晨会0624｜今年第二轮上涨的时间和空间

秦培景｜中信证券A股策略首席分析师

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策略聚焦｜ 今年第二轮上涨的时间和空间

今年第二轮上涨已经开启，预计至少持续一个月至7月底，幅度上有望冲击前高。建议配置上继续坚守价值主线，以金融消费为底仓，以成长股龙头谋弹性，同时积极参与全球流动性宽松拐点下大宗商品及工业品板块的轮动机会。

风险因素：全球货币宽松低于预期;中美分歧加剧;国内经济数据不及预期。

杨灵修｜中信证券海外策略首席分析师

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海外策论 ｜ 宽松流动性预期下港股市场的机遇

2019年6月议息会议，美联储继续按兵不动，维持基准利率在2.25%-2.5%区间，其会议声明相比前次会议更加“鸽派”。我们认为其背后的原因是，一方面，美国本土经济的通胀、就业以及企业投资等宏观数据开始变化，另一方面，贸易争端开始对美国造成负面影响。在美联储未来降息以及停止缩表的流动性宽松预期下，我们相对看好科技、地产建筑以及金融板块。

风险因素：1）全球主要央行货币宽松低于预期；2）美国对剩余进口商品也实施“惩罚性关税”；3）中国经济下滑超预期，国内政策对冲不足。

肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师

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银行｜A股城农商行面面观

监管环境持续审慎，预计区域性银行由粗放式增长模式转型为审慎经营模式。自上而下看，经济调整周期，区域经济状况成为城农商行可持续经营的关键；自下而上看，本地资源富集、主业经营突出的城农商行有望胜出。

风险因素：宏观经济超预期下滑；资产质量改善趋势不及预期。

银行｜流动性平稳，资负重构中

政策呵护下6月末市场流动性有望平稳过渡，但流动性分层仍然明显，个别小银行负债端仍有压力，资产负债策略上将更趋谨慎。近期多家银行资本补充方案获监管批准，有助夯实资产负债表、提升风险抵御能力。当前板块估值仅0.85xPB，仍处在较低水平，建议配置资产负债策略均衡、资产质量稳健的银行，优选招商银行、平安银行，关注低估值的兴业银行、南京银行、常熟银行、工商银行和中国银行。

风险因素：宏观经济失速下行；银行资产质量超预期恶化。

田良｜中信证券非银行业分析师

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非银｜公募基金转融券：增加券源供给，完善价格机制

证监会发布公募基金参与转融券业务指引，公募基金参与转融通证券出借，将极大地丰富券源，推动投资者从多头思维变为双向思维，信用交易也会从行情的加速器，转变成非理性上涨的纠错器。短期来看，指数基金和战略配售基金可借券规模约670亿元，长期向国际水平看齐，利好券商长期业务发展。

风险因素：资本市场改革低于预期，股票市场大幅下跌。

秦培景｜中信证券A股策略首席分析师

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A股策略 ｜ 完善融券机制，增厚基金收益

指数型基金和战略配售基金有望积极参与转融通证券出借业务，增厚基金收益。投资人应理性看待多样化的融券借入用途，不应片面理解为做空。

风险因素：融资融券加大市场波动，融券监管效果低于预期。

黄莉莉｜中信证券石油石化行业首席分析师

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石油石化｜聚酯产业链价格敏感时点，下游需求边际改善

当前是聚酯产业链价格敏感时点，价格缓涨符合产业链上下游一致利益。中美贸易争端缓解，下游出口有望边际改善；国内政策端持续发力，行业旺季即将到来，预计国内需求有望环比提升。出口和内需改善预计将共同推动聚酯产业链盈利改善，推荐行业龙头桐昆股份、恒力股份等。

风险因素：国际油价大幅波动的风险，中美贸易争端对下游需求产生重大冲击的风险，部分公司在建项目不及预期的风险。

刘雯蜀｜中信证券计算机行业分析师

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广联达（002410）：BIM——建筑业第二次科技

我们认为公司的新一代施工产品，有望打通施工过程中各方数据，真正解决用户痛点。新产品具备竞争力，有助于施工业务增速提升。

风险因素：建筑业进入下行周期；云化转化率和续费率低于预期；清单政策和BIM政策推进不及预期；新业务市场竞争加剧等风险。

徐晓芳｜中信证券商业零售行业首席分析师

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苏宁易购（002024）：拟收购家乐福中国，生态棋盘再落一子

公司以较低估值（0.2倍PS）收购家乐福中国80%股权，收购完成后将跻身超市行业前五，品类、场景、流量布局进一步强化，生态进一步完善。机遇与挑战并存：收购具备战略意义，而后续整合存在挑战性。

风险因素：电商毛利率提升不达预期；新品类拓展亏损超出预期，收购整合不及预期。

明明｜中信证券首席FICC分析师

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固收：如何看待非金融企业杠杆率

2019年5月28日，中国社科院发布最新的中国杠杆率报告显示，我国非金融企业部门杠杆率延续上升势头，在绝对水平上高于金融危机时期的美国和泡沫破裂期的日本。那么中国的非金融企业杠杆率是否代表某种危险？总体而言，我们认为目前中国企业部门杠杆率水平后续可能还会上升，但不需为“破坏性”去杠杆和高杠杆引发金融风险两种情况担忧。