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【东吴机械】陈显帆/周尔双13915521100/朱贝贝/黄瑞连/严佳/罗悦
公司发布2020年年报，2020年实现营收11.44亿，同比+51.67%；实现归母净利润1.55亿元，同比+111.57%；扣非归母净利1.37亿元，同比+97.14%。拟向全体股东每10股派发现金红利6元（含税）。
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20年业绩略超预期，在手订单充足将保障21年业绩持续增长
光伏行业景气向上，2020年业绩略超我们预期。
分业务看，光伏设备收入合计为9.68亿元，同比+44.7%，占营业收入的84.6%：其中，光伏组件制造设备收入为8.08亿元，同比+31.1%，占营业收入的70.6%，仍为公司主要收入来源；硅片生产设备收入为6,225万元，同比+55.7%。
在手订单约24亿元将保障2021年业绩高速增长。
2020年，公司新签订单26.67亿元（含税），同比+67.63%；2020年底，公司在手订单23.99亿元（含税），同比+113.06%，为2020年收入的2.1倍。考虑到公司设备收入确认周期为9-12个月左右，我们判断公司21年业绩将保持高速增长。
2020年，公司综合毛利率36.1%，同比+5.1pct。Q4单季度，公司毛利率39.4%，创历史新高。
其中，主业光伏设备毛利率为35.71%，同比+4.4pct；锂电设备毛利率为27.1%，同比+5.05pct。净利率13.6%，同比+3.9pct。
期间费用控制良好，2020年期间费用率为17.6%，同比-2.0pct。
其中，销售费用率4.3%，同比-0.5pct；财务费用率0.8%，同比-0.1pct；管理费用率（含研发）为12.5%，同比-1.4pct。
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销售规模扩张下存货提升明显，合同负债增长印证订单充足
2020年末，公司存货金额为12.82亿元，环比Q3末微增，同比+117%，随着销售规模的扩大持续增长；
其中发出商品金额为9.94亿元，同比+194%，占存货总额的77.5%，我们判断这部分存货将在2021年确认收入贡献业绩。
2020年末，公司的合同负债为6.72亿元，同比+196%，随着在手订单规模的扩张而持续增长。
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多个新产品获得突破，泛半导体多领域布局驱动成长
光伏设备：
公司新研发的超高速、大尺寸多主栅串焊机，已获得晶科能源大额订单，随着210+的渗透率逐渐提高，公司预计2020年7月之前的设备中，有95%需要替换，将带来广阔的旧设备替换空间；
锂电设备：
圆柱电芯外观检测设备，获爱尔集新能源订单，实现突破；
半导体设备：
半导体键合机经过三年的持续研发，2020年完成公司内验证，并在2021年年初开始在客户端试用。
随着下游扩产+存量技术迭代，我们预计2021- 2023年净利润分别为2.3（原值1.9，上调21%）/3.2（原值2.6，上调23%）/4.2亿，对应当前股价PE为29、21、16倍，维持“增持”评级。
下游组件厂投资低于预期，行业竞争加剧，设备验收进度滞后导致存货减值损失。
公司发布2020年年报，2020年实现营收11.44亿，同比+51.67%；实现归母净利润1.55亿元，同比+111.57%；扣非归母净利1.37亿元，同比+97.14%。拟向全体股东每10股派发现金红利6元（含税）。
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20年业绩略超预期，在手订单充足将保障21年业绩持续增长
光伏行业景气向上，2020年业绩略超我们预期。
分业务看，（1）光伏设备收入合计为9.68亿元，同比+44.7%，占营业收入的84.6%，我们判断增长原因主要为光伏行业快速发展，公司主要产品多主栅串焊机、硅片分选机具备技术优势，出货量大幅增长。其中光伏组件制造设备收入为8.08亿元，同比+31.1%，占营业收入的70.6%，仍为公司主要收入来源；硅片生产设备收入为6,225万元，同比+55.7%；（2）锂电设备收入为3430万元，同比-33.8%；（3）非织造布收入5,743万元；（4）改造及其他收入8,323万元。
在手订单约24亿元将保障2021年业绩高速增长。
2020年，公司新签订单26.67亿元（含税），同比+67.63%；截止2020年底，公司在手订单23.99亿元（含税），同比+113.06%，为2020年收入的2.1倍。考虑到公司设备收入确认周期为9-12个月左右，我们判断公司21年业绩将保持高速增长。
2020年，公司综合毛利率36.1%，同比+5.1pct。Q4单季度，公司毛利率39.4%，创历史新高。
其中，主业光伏设备毛利率为35.71%，同比+4.4pct；锂电设备毛利率为27.1%，同比+5.05pct。
净利率13.6%，同比+3.9pct。
期间费用控制良好，2020年期间费用率为17.6%，同比-2.0pct。
其中，销售费用率4.3%，同比-0.5pct；财务费用率0.8%，同比-0.1pct；管理费用率（含研发）为12.5%，同比-1.4pct。
我们判断公司盈利能力和费用率大幅改善主要系：随着多主栅工艺路线的明朗化，公司主要产品多主栅串焊机市场规模不断扩大，市场占有率不断提高，订单增加、工艺成熟、交付能力提升，人均效益显著提升。
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销售规模扩张下存货提升明显，合同负债增长印证订单充足
2020年末，公司存货金额为12.82亿元，环比Q3末微增，同比+117%，随着销售规模的扩大持续增长；
其中发出商品金额为9.94亿元，同比+194%，占存货总额的77.5%，我们判断这部分存货将在2021年确认收入贡献业绩。
2020年末，公司的合同负债为6.72亿元，同比+196%，随着在手订单规模的扩张而持续增长；应收账款为3.74亿元，同比+14%；2020年内，经营性现金流净额合计1.53亿元，同比+581%，整体回款情况良好。
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多个新产品获得突破，泛半导体多领域布局驱动成长
2020年公司研发投入6,978万元，同比+34.4%，
在总收入中占比6.1%；研发人员263人，同比+26.4%。2020年全年公司完成12个项目研究，目前仍有13个项目在研，形成光伏+锂电+半导体设备的多领域布局。
光伏设备：
公司核心产品多主栅串焊机、硅片分选机继续保持较高市场份额；激光划片机、烧结退火一体炉等产品销售规模不断提升；
新研发的超高速、大尺寸多主栅串焊机，已获得晶科能源大额订单，随着210+的渗透率逐渐提高，公司预计2020年7月之前的设备中，有95%需要替换，将带来广阔的旧设备替换空间；
锂电设备：
圆柱电芯外观检测设备，获世界知名锂电公司爱尔集新能源订单，实现突破；
半导体设备：
半导体键合机经过三年的持续研发，2020年完成公司内验证，并在2021年年初开始在客户端试用，标志着公司迈入半导体设备行业。（该设备的作用是将半导体芯片上的Pad与引脚上的Pad，用导电金属线链接起来）
随着下游扩产+存量技术迭代，我们预计2021-2023年的净利润分别为2.3（原值1.9，上调21%）/3.2（原值2.6，上调23%）/4.2亿，对应当前股价PE为29、21、16倍，维持“增持”评级。
下游组件厂投资低于预期，行业竞争加剧，设备验收进度滞后导致存货减值损失。
