6月以来中国经济有何边际变化

6 月以来，中国经济增长斜率边际放缓。 工业生产恢复动能不足，因基建地产用量和国内消费需求不佳，部分行业受贸易摩擦升级的冲击，“ 5 · 17 ”新政对房地产销售的拉动放缓，但国债发行融资提速，对经济的支撑有望滞后体现。 具体看，基本面运行呈现五点特征：

1 、生产： 工业生产 恢复动能不足。 6 月以来，钢铁建材、水泥、沥青等投资相关原材料生产走弱，前期偏强的汽车轮胎钢胎、纺织相关开工率同比回落。 不过，部分化工品开工率回升，或得益于盈利的修复。

2 、投资 ： 基建地产实物用量同比放缓，但资金先行出现改善信号。 1 ） 6 月以来，全国水泥出库量、基建水泥直供量、钢铁建材表观消费量环比均有回落，同比也有放缓迹象。 2 ） 国债发行融资提速，且 房建资金到位率边际改善， 对经济的支撑或滞后显现。

3 、地产： 新房销售同比走弱，“ 5 · 17 ”新政的拉动效应已有消退。 6 月前 15 日， 61 个样本城市新房日均成交面积较 5 月均值回落 19% ，同比增速 -34.6% ，跌幅较 5 月扩大 3.6 个百分点。 相比于 19-21 年同期均值， 6 月上半月新房销售下跌 60.2% ，跌幅较 5 月的 52.7% 明显扩大。

4 、内需： 边际走弱。 1 ）国内货运走弱 ， 6 月上半月整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数均较 5 月末回落，同比跌幅扩大。 2 ）国内出行分化，跨城强于市内，受端午假期错位影响。 6 月上半月，百度迁徙指数一度提升； 国内客运航班同比修复。 不过， 24 城地铁客运量环比回落，同比涨幅收窄。 3 ）居民消费表现不佳。 一方面， 国内旅游同比恢复，端午假期国内出游人次和出游总花费分别恢复至 2019 年同期的 119.9% 和 102.6% ； 而每日人均消费仅恢复至 2019 年同期的 85.6% ，客单价仍偏低。 另一方面 ， 电影票房修复偏慢，汽车零售量负增长。 今年端午假期前移至 6 月上旬，但电影票房环比改善有限，仍低于去年同期。 6 月 1-10 日，乘用车零售同比下降 8% 。 此外， 618 大促提前，家电零售额在 5 月下旬冲高，需求提前释放或“透支” 6 月消费。

5 、外需： 短期偏强，中期隐忧浮现。 1 ） 5 月美国宣布对华加征关税，并恢复对柬埔寨、马来西亚、泰国和越南太阳能产品关税，直指中国企业在东南亚布局的光伏产业，已对中国光伏组件排产形成冲击。 2 ） 6 月 12 日，欧盟宣布拟对中国产电动汽车加征临时关税，而欧盟是汽车出海的重要市场。 3 ） 从高频数据看，出口短期动能仍强。 尽管端午假期存在扰动，但 6 月初港口吞吐量同比维持较快增长，且出口运价持续上涨，韩国前 10 个工作日日均出口金额维持 11.2% 的同比增速。

风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。