成方知道丨货币乘数的国际比较

2011年以来，我国货币乘数保持平稳上升态势，与其他经济体相比，无论在走势上还是数值上都存在较为明显的差异。

经济繁荣期一般是呈现上升趋势，遭遇金融危机冲击后又会快速回落。

1965年美国进入战后修复期，生产加工制造业加快发展，促进经济繁荣增长，货币乘数从1960年的6左右持续上升至1985年的11左右。2008年金融危机前，美国货币乘数在9以上的区间波动，危机发生后，美国基础货币大幅快速增长，导致货币乘数短时间内出现转折下跌，从2008年2月的9快速降至2008年11月的5。欧元区和日本的货币乘数也经历过相似的变化过程。从中也可看出，银行体系的派生能力是影响货币乘数的重要因素，而这种派生能力与经济周期又密切相关。如果只是强调基础货币增多，但银行体系派生能力受到制约，货币乘数反而会出现下降。

近年来，国外主要经济体货币政策调控主要不依赖于总量工具，加之部分国家逐步取消了法定准备金要求，法定准备金率降低为0，货币乘数进入相对稳态变化阶段。从近三年走势看，美国、欧元区和日本的货币乘数在2-4附近波动，相对平稳。