本文为天天说钱团队原创作品
过去
24
小时，有两个引人注目的下跌。
一个是
DR001
（银行间存款类机构隔夜质押式回购利率）的大跌，创下了有史以来的最低记录。
另外一个是今天
A
股的下跌，其中领跌的是
600036
。
600036
的走势图是这样的：
陪着
600036
一起跌的，还有
600000
，以及
601328
。
不过，三家银行随后发布了澄清公告，跌势稍微减缓。
这就是今天
A
股下跌的根本原因，我在“音频课”里有分析，大家可以点击本公众号首页左下角的“晓博课堂”去听一下。
本文重点想说的是
DR001
创历史新低的事情，这发生在
昨天
。
DR001
是“银行间存款类机构隔夜质押式回购利率”的代码，在利率市场化和央行强调“利率两轨并一轨”的时代，这类“市场化无风险利率”越来越重要，它正在成为资金松紧的“晴雨表”。
说白了，当
DR001
（隔夜）、
DR007
（七天）走低，则意味着市场流动性宽裕。当这些指标创出历史新低，就说明流动性空前宽裕，钱非常多。
尤其是在
6
月末或者
12
月末的时候。
一般来说，
6
月末和
12
月末，由于交税和央行考核的原因，市场流动性会偏紧，金融机构普遍缺钱。如果这时候央行不放水，往往出现钱荒。钱荒的表现是
DR001
或者
DR007
们飙高，高到吓人的程度。
现在就是
6
月末，很容易出“钱荒”的时候，隔夜回购利率却创下了这个指标诞生（
2014
年）以来的新低，跌破了
1%
，盘中一度跌至
0.9873%（见下图）
。其他银行间短端资金利率也大幅下降，如上海银行间同业拆借利率隔夜品种下跌
11.2
个基点至
1%
，创
2009
年
9
月以来的新低。
这说明，钱真的是非常充裕。
在包商银行事件之后，央行一直在释放流动性，以缓解中小银行和非银金融机构的“钱荒”。
有媒体统计：
6
月以来，央行公开市场逆回购累计投放资金
8250
亿元，并重启
28
天期和
14
天期逆回购。
中期借贷便利
(MLF)
操作方面，央行对
6
月
6
日、
19
日到期的两期
MLF
均进行了超额续作。
央行于
6
月
14
日增加再贴现额度
2000
亿元、常备借贷便利额度
1000
亿元，加强对中小银行流动性支持，保持中小银行流动性充足。
6
月
17
日，央行下调服务县域的“农商行”法定存款准备金率
1
个百分点，投放长期资金
1000
亿元。
此外，近期央行还调整了
10
家“头部券商”待偿还短期融资券余额上限，以缓解非银机构的流动性压力。
于是，一场可能的流动性风险被化解于无形。
目前市场利率处于什么水平，我们还可以通过余额宝的
7
天收益率来做一个观察。
上图是有史以来余额宝
7
天收益率的总走势图。可以看出，在
2014
年初的时候，余额宝收益率最高，一度突破
6%
。这说明当时资金比较紧张，价格也就比较贵。当时楼市入冬，成交量萎缩，房子库存量非常大。
随后，降息效应开始体现，到
2016
年年中的时候，余额宝收益率跌破了
2.5%
，楼市进入了牛市，成交量剧增，房价大涨。随后在
2016
年
10
月，调控开始。
2017
年到
2018
年，是余额宝收益率反弹期，从
2.5%
以下反弹到了
4%
左右。这时候，楼市出现了局部趋冷。我当时曾在专栏里讲过，如果重回
6%
，必定有相当一批炒房客跳楼。但随后“去杠杆”结束，市场利率再次走低，余额宝收益率重回到
2.5%
以下。
目前余额宝收益率为
2.3160%
，跟
2016
年最低的时候“有过之而无不及”。
那么问题来了：既然余额宝、
DR001
等为代表的“无风险利率”非常低，那么股市、楼市怎么没有走牛？
其实原因很简单：楼市方面，限购、限价、限售、限贷等措施没有全面放松，国家仍然控制非常严。另外，官方针对楼市有“定向加息”，也就是贷款利率上浮，很多城市仍然维持首套
10%
甚至
15%
，二套
15%
到
20%
。也就是说，降息的利好没有给楼市。
至于股市，最近其实有反应，就是上证指数重返
3000
点。但是由于大国博弈仍然存在不确定性，所以上攻乏力。今天银行股的事情，就是一个案例。
那么，未来会如何？
其实，全球宽松时代再次到来了。特朗普正在逼着美联储降息，美联储也已经暗示降息。印度、新西兰、澳大利亚、菲律宾、俄罗斯等，一大堆国家已经开始降息，其中印度年内已经是
3
次降息。
中国最近的
DR001
创历史最低，其实就是降息，只是没有动“银行存贷款利率”而已。所以，整体上货币是宽松的，目标是化解经济下行压力。未来这种趋势会继续，至少维持到明年一季度末。
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