CPI连续4个月处“1时代”，投资人抛售长端债券的时机显现

国家统计局数据显示，7月份CPI同比上涨1.4%，环比上涨0.1%；PPI同比上涨5.5%，与上月持平，数据不及预期。

7月CPI相较上月回落0.1个百分点同比为1.4%，通胀数据依然维持在温和的水平。分析师预计，2017年全年通胀水平大概率呈现温和走势，大概率将维持1-2%的窄幅水平，全年通胀压力不大。PPI方面，同比增速连续三月录得5.5%，预计2017年PPI同比回落速度放缓，主要在于去年的低基数效益，但9月之后PPI同比将大概率再次受到高基数拖累，12月PPI同比有望回落至2%。

关于央行的货币政策，九州证券首席经济学家邓海清研报称，不认为央行需要进一步紧缩，而是应当维持“不松不紧”。一方面，此次7月CPI同比数据再次低于市场预期，2017年大概率将维持1-2%的水平，这意味着央行不存在由于经济强复苏、再通胀而收紧货币政策的可能性，另一方面，PMI数据已连续10个月超过51、进出口累计同比依然处于较高水平。

华安证券分析师徐阳持类似观点，他认为通胀较难突破2%，央行仍然在维持中性的货币政策，并且主要通过货币政策工具和逆冲销完成，因而短期内依然会维持目前状态。

7月债市方面，中旬以来短端债券收益率逐步下行，长端债券收益率基本稳定。1年期国开债收益率下降7 BP，1年期国债收益率下行5 BP；5年期国开债、10年期国债收益率走平。7月下旬，资金利率明显抬升，票据贴现利率回落。

基本面层面，国内经济表现较强，制约了流动性缓解背景下债券收益率下行幅度。7月下旬，海外美国、德国、法国十年期债券收益率也有回升，安信证券首席经济学家高善文认为，这反映了全球经济基本面的改善和原油价格带动的通胀预期回升，同时也对国内债券收益率产生了边际上的拉动。

在交易层面，考虑到金融去杠杆需要持续的时间较长，资金的持续流出将使得债券收益率中枢水平维持在比较高的位置。在这一中期背景下，近来的流动性缓和，给了投资人抛售长端债券的时机，也在交易上对长债收益率形成了制约。

 （完）