主要观点总结
本报告主要围绕期货交易中的沥青原料端、供应端、需求端及库存情况进行分析。由于伊朗燃料油出口下滑和山东省燃料油政策调整，沥青原料端出现波澜。报告还关注到稀释沥青到港量、库存情况、供应利用率、需求领先指标等。提出在库存低位、原料端担忧的情况下，关注BU2412-BU2501正套策略，并提示交易者注意相关风险。
关键观点总结
关键观点1: 沥青原料端再起波澜
由于伊朗燃料油出口下滑和山东省燃料油政策调整，增加税费成本，对沥青原料端造成影响。
关键观点2: 供应端分析
本周国内沥青产能利用率增加，但仍处于低位，未来供应端受成本和利润影响，预计将继续维持低位。
关键观点3: 需求端分析
需求领先指标略有好转，未来可关注赶工需求是否能带来额外提振。从消费预期角度看，虽然短期实质消费改善预期不大，但情绪提振下的赶工尾声需求值得关注。
关键观点4: 库存及策略建议
库存低位，考虑正套策略。在库存低位、原料端担忧的情况下，关注BU2412-BU2501正套策略，同时提示交易者注意相关风险。
正文
重要提示：
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研究员：董丹丹
期货交易咨询从业信息：Z0017387
期货从业信息：F03095464
联系方式：18616602602
助理研究员：马彗珊
期货从业信息：F03130811
发布日期：2024 年 10 月 31 日
沥青原料端再起波澜。由于偏重质的伊朗燃料油由于地缘和内部政治原因，出口量出现较为明显的下滑，而5-7号燃料油方面，根据钢联能化于2024年10月10日发布的消息，山东省计划自2024年10月起（所属生产周期即9月）对于燃料油、稀释沥青和石脑油作为原料进行加工生产，产品包括应税产品和非应税产品的，按应税产品占比计算准予扣除的数量。该调整将对使用较多燃料油（国产以及进口）以及稀释沥青作为原料的低廉，增加税费成本450-600元/吨。此前燃料油稀释沥青等原料，作为地炼加工原料可实现接近100%的进项消费税抵扣，而根据最新的政策，抵扣或将下调至50%-60%。中信建投能化团队近来也走访了东营部分炼厂，虽然未能得到明确细则以及政策落地的时间线索，但市场仍然对于沥青原料端口的担忧情绪逐步增加。
稀释沥青方面，通过航运数据可以观测到，九至十月份的委内瑞拉原油出口已出现了一定程度的下滑，到达马来西亚以及中国的委内瑞拉原油数量暂时没有出现明显的增长。虽然船运数据随着时间的变化，可能出现一定程度修正，但就目前来看，整体预计的稀释沥青到港量相对有限，整体的沥青原料端短期仍较为紧张。
从需求领先指标来看，受宏观情绪回暖带动，水泥出库以及其他基建项目情况转暖，也因此，从消费预期的角度看，沥青作为基础建设消费板块以及防水板块的后道工序核心，虽然短期实质消费改善预期并不大，但可以关注情绪提振下的赶工尾声需求是否能够带来额外提振机会。
后市展望：
展望未来，沥青供应端受到成本以及利润等因素的影响，预计开工仍将低位维持，需求方面，虽然短期实质消费改善预期并不大，但可以关注赶工尾声需求是否能够带来额外提振机会。在库存低位，原料端存在担忧的情况下，关注BU2412-BU2501正套策略。
风险提示：
原油价格大幅波动；原料政策变动；库存变动
沥青原料端再起波澜。由于偏重质的伊朗燃料油由于地缘和内部政治原因，出口量出现较为明显的下滑，而5-7号燃料油方面，根据钢联能化于2024年10月10日发布的消息，山东省计划自2024年10月起（所属生产周期即9月）对于燃料油、稀释沥青和石脑油作为原料进行加工生产，产品包括应税产品和非应税产品的，按应税产品占比计算准予扣除的数量。该调整将对使用较多燃料油（国产以及进口）以及稀释沥青作为原料的低廉，增加税费成本450-600元/吨。此前燃料油稀释沥青等原料，作为地炼加工原料可实现接近100%的进项消费税抵扣，而根据最新的政策，抵扣或将下调至50%-60%。中信建投能化团队近来也走访了东营部分炼厂，虽然未能得到明确细则以及政策落地的时间线索，但市场仍然对于沥青原料端口的担忧情绪逐步增加。
稀释沥青方面，通过航运数据可以观测到，九至十月份的委内瑞拉原油出口已出现了一定程度的下滑，到达马来西亚以及中国的委内瑞拉原油数量暂时没有出现明显的增长。虽然船运数据随着时间的变化，可能出现一定程度修正，但就目前来看，整体预计的稀释沥青到港量相对有限，整体的沥青原料端短期仍较为紧张。
就稀释沥青港口库存的情况看，目前港口的库存仍处于低位，且去库趋势较为明显，叠加未来进口量较少影响，预计稀释沥青升贴水维持中性偏高的可能性较大，阶段性给予成本端支撑。
供应端来看，本周（20241024-1030），国内沥青81家企业产能利用率为29.4%，环比增加0.7%。分析原因主要是虽然齐鲁石化、东明石化以及云南石化间歇转产渣油，但克石化小幅提产，加之中化泉州以及北海炼化间歇生产，带动产能利用率增加。
从需求领先指标来看，受宏观情绪回暖带动，水泥出库情况转暖，也因此，从消费预期的角度看，沥青作为基础建设消费板块以及防水板块的后道工序核心，虽然短期实质消费改善预期并不大，但可以关注赶工尾声需求是否能够带来额外提振机会。
从库存来看，国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计91.4万吨，环比减少16.1万吨或14.98%。国内54家沥青样本生产厂库库存共计77.4万吨，环比减少2.2万吨或2.78%。76家样本社会库存+54家样本厂库沥青为168.8万，环比减少18.3万吨或9.78%。
展望未来，沥青供应端受到成本以及利润等因素的影响，预计开工仍将低位维持，需求方面，虽然短期实质消费改善预期并不大，但可以关注赶工尾声需求是否能够带来额外提振机会。在库存低位，原料端存在担忧的情况下，关注BU2412-BU2501正套策略。
