仅仅坚持IPO是不够的 | 舒立观察

股指低迷之际，是否应该再度暂停IPO，近来引发激烈争议。截至目前，监管部门顶住汹汹物议，每周核准的公司虽有减少，但IPO并未叫停，这是难能可贵的。然而，仅仅坚持IPO是不够的，应以证券法修订为契机，积极推进注册制改革，从根本上解决这个持续困扰中国资本市场的重大问题。

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A股市场是“政策市”，法宝之一便是“暂停IPO”。每当股市行情出现深幅调整，市场上就会泛起要求暂停新股发行（IPO）的声浪，理由是新股发行过多，造成股市“失血”，吸走二级市场资金，拖累股价。这种论点貌似占据“保护中小投资者利益”的道德制高点，极易获得盲目追捧。在A股短短20余年历史上，IPO暂停过9次，累计长达5年半，此种情形举世罕见。效果却弊多利少，甚至连IPO恢复后，股指几多上涨、几多下跌也说法不一，足证IPO暂停与股指关联不强。暂停IPO不过表明监管层“不希望再跌了”，却又容易引起看空预期。如今，IPO金额与股市总市值相比无足轻重，“失血”之说无从谈起。

动辄暂停IPO，直接源于监管理念。除了几轮市场化改革高潮期，“股指维稳”思维曾长期主导中国证券市场监管，后果极为严重。许多拟上市公司苦候多年，为报审不敢有大动作，丧失了大好发展机遇。排队等待IPO过会的企业一直多达数百家，形成触目惊心的“堰塞湖”。可以说，暂停IPO大大削弱了中国证券市场的功能：直接融资弱于间接融资的局面迟迟难以改观；对促进公司治理的完善和产业结构高级化效果不彰；在发展模式转型和供给侧结构性改革中，远未起到应有的作用。

刘士余上任证监会主席后曾公开表示，“资本市场的核心功能是融资，股指稳定与融资力度不能对立。”这意味着IPO节奏与股指涨跌不再捆绑。这是对过往父爱主义监管哲学的重大修正。证监会正渐渐回归服务者和监督者的本位，而不是扮演行情调控者的越位角色。其最突出的成就便是实现了IPO常态化。只要持之以恒，“堰塞湖”将获有效化解。此外，证监会还吸取“股灾”教训，严肃市场纪律。近来，强监管举措更是次第而出，已形成强大声势。