债市“徐翔们”的七宗罪

债市尾盘今天过于精彩， 直接快进到了“抓人”的环节 ，本来不想继续聊了，不得不加更一期，前三期回顾请见：

《 央妈打孩子的最佳时机到了 》

《 央妈：劳资蜀道山 》

《 谁在做央妈的对手盘 》

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今天本来是债市多头欢呼雀跃的一天，上午，市场就传来，四大行的10年国债活跃券，240011，已经不够卖了， 央妈想砸，但已经没有券可以用了 ，多头的力量逐步增强，10年国债 最低 下行了2bps，30年国债下行1.5bps。

结果，晚上18点刚过， 央妈直接出了一纸王炸 ，认为苏南的四家农商行，在国债的二级市场交易中，涉嫌“操纵市场价格”、“利益输送”，直接启动自律调查，这个自律调查，你可以简单理解为，类似于上市公司涉嫌违规后，证监会发监管函并要启动调查，而且所谓的自律，其实是他律，从历史来看，最后一定会有罚单的。

这个处罚的表述很像什么呢？

没错，股市里，上一个被抓的， 总舵主徐翔 ，被起诉的罪名，是“涉嫌操纵证券市场、内幕交易”，而内幕交易，实际就是针对性的利益输送，是一码事。

所以把监管对四家机构的处罚，类比为15年股灾期间抓徐翔的事件，更方便大家理解。

并且，两者的深层次问题，归根到底，是非常类似的，徐翔当年为何被抓？很简单：

总有一些市场里的大聪明，觉得自己看透了市场，妄图赚到市场里的每一分钱，在2015年的股市里，是有人通过赚国家队救市的钱发横财，而如今，是通过利用央妈卖券的过程，套利，他们的共同特点，都是不加收敛，打着市场化的旗号，用了可能不干净的手段，把手伸到了不该伸的地方，并且打乱了政策调控的节奏。

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我把这回这四家机构被处罚的事件，简单总结为——“七宗罪”。

第一， 领导夹菜你转桌 ，领导立威你背刺 。

这就不用说了，央妈周一开始卖券，试图抬高长端利率，做陡曲线，抬高未来的政策空间，但人央妈卖一点，你买一点，人卖一点，你买一点，就跟和领导吃饭一样，领导动一下筷子，你转一下桌，领导动一下桌子，你转一下桌，一顿饭下来， 领导一口菜没吃到，吃了一肚子气，那请问不干你干谁？

领导想通过这回的卖券操作，树立一下市场的威信，确保自己说话有用，以后就不需要真下场卖债了， 这不是节省政策资源么，结果你当着面背刺，这谁受得了？

第二 ， 吃血馒头，金额巨大 。

咱们昨天分析过，央妈在周一，通过四大行，一共卖出了200亿的10年活跃券，其中，农商行买了 100多亿 ，占比60%；

而周二，央妈再次卖出了500亿的10年活跃券，结果，数据显示，农商行再次净买入 300多亿 ，占比还是60%，成为第一大买盘；

而且昨天的文章，咱们分析过，下图，这部分农商行，就是盯着央妈卖出的券买，因为逻辑也很简单，央妈卖券，集中在240011这种个别单一的券上，势必造成这些券上行的比其他同期限的券要多，这样后续市场下行的时候，下行空间也大，这些农商行就是奔着这个目的买入的。

你吃血馒头也就算了， 但这血，是央妈放的啊 ，蚊子叮你一口你都分分钟拍死它，何况是有人吃你大几百亿（算上今天）的血包，这谁受得了？

第三 ，苦口婆心，但 屡教不改 。

央妈前期就释放了信号，数到三，都快数到100了，周一更是直接开始卖，然后周二也好心通过省分行指导你，让你别再接了。

结果，可以想象的是，人家不听啊，今天还是继续买买买，对于屡教不改的人，除了拳脚伺候，也没别的招了。

第四，不讲政治性、人民性。

央妈这回操作，除了自己立威之外，还具有政治性、人民性。

政治性是什么？

拉高未来的政策空间。有人觉得之前人民币冲破7.1，汇率压力解除，债市的封印也就解除了，这有点想当然了，很显然，此轮人民币的短期升值，是外部效应带来的，并不具有可持续性，今天就又要回到7.2附近了， 美国大选临近，不确定性非常多 ，我们必须保证后续的政策空间，否则，美国如果10年国债反弹个50bps，你说你咋整？

人民性是什么？

总有人说什么债券每调买机，我也认可债市长期利率中枢可能还要下，但是预期打得太慢，利率下得太快，真的是好事吗？21年股市高点发的基金，现在亏成啥样了？日本低利率，套息策略让日本股市冲破历史新高，但是稍稍加息，股市就跌成什么样了？ 所以，阶段性，拉拉马缰绳，是一名骑手必备的技能，否则胯下的马，是会变野的，后果可能是不可收场的 。长端利率也是一样的，下行到2.0%，散户进来个1万亿，然后呢，真有反转，是不是全被埋进去了？22年底理财的苦头还没吃够吗？

第五，表达不同意见不注意方式和场合。

你有观点，想要用仓位表达，你可以通过买专户，买公募，去实现啊，为什么一定要自己买呢， 黑手党干活儿都知道要用白手套 ，给领导提意见也不能在全员大会的时候说吧，又不是民主生活会，需要批评与自我批评。

你把自己买成全市场第一大买盘，收了60%的券，如果我不收拾你，那我还怎么管理其他人的预期，你不是自己往我枪口上堵吗？

第六，“聚众闹事”。

很明显，央妈处罚通稿里，提到了三家苏州地区的农商行，一家常州地区的农商行， 都是苏南地区的 ，你说这几家机构，没有事先碰头，没有做“央妈卖券期间的攻守同盟”，没有搞小动作，也没人信吧，至于 “操纵市场价格”、“利益输送”，那真的是不合适 。

第七，不珍惜政策红利。

苏南地区的农商行，某种程度，是有“原罪的”，当时，苏南地区的农商行，像下饺子一样，批量上市，市场就有传言，是否和时任村长刘士余是江苏籍人士有关，这相当于监管给的最大的政策红利了。

要红利的时候你举手第一名，要你出工出力的时候你要是隐身也就算了，你还跳出来跳反， 打你一顿都算是仁政了 ，正常人都得记着仇，下次继续报。

综上所述，有几句话总结一下，：

1、对长端债券的看法，还是一样的，目前处于博弈的行情， 参与性价比不高 。 18点的通稿下发之后，30年国债已经上行了，而10年国债也几乎回到了昨天收盘的水平。处罚，证明了央妈的决心。所谓的性价比不高，是在于，有可能市场多头真的很强，还会下，但明知山有虎，咱没必要当武松吧，打赢了老虎也就吹一顿牛逼，打输了呢，人就没了啊，所以先绕着走不行吗？

2、如果你明明是 吃牌照饭的，那你和给你发碗和筷子的人较什么劲儿 ？人家把你碗和筷子收了，不是分分钟的事儿吗？会当孙子的人，才能活到当爷爷的年纪。

3、 这世上，不是所有的钱，都能赚的 。 总有人觉得自己赌技高超，或者有什么高科技不被发现，可以在澳门赚大钱，但是这么说吧，确实有人在澳门赌场赢了很多钱，但大多数人都没有能离开澳门。真理，掌握在强者的手上。

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债券聊完了，再简单说一外以内两个市场的热点哈。

1、海外方面，爱笑的哈哈哈哈大姐，给自己选定了副总统候选人，在佛山教过书，会讲普通话。

之前，特朗普选定了自己的副总统候选人，也就是知名畅销书的作者JD · 万斯，而民主党的总统候选人，哈里斯（女），今天选定了自己的副总统—— 蒂姆·沃尔兹 ，这出人意外，又在情理之中。

出人意外 ，是因为他很路人。

沃尔兹在全美的“识别度”很低，虽然做了12年国会议员，2届州长，但下图，全美有接近80%的人，不支持也不反对他，因为不清楚， 实际就是不认识他 。

而情理之中 ，是在于沃尔兹对哈里斯的补强效果非常好 。

对于这块，分析的最好的，是民生宏观的团队这篇，《 哈里斯的提名：名“副”其实？ 》，有张图选得很好，下图，这是哈里斯和特朗普， 在不同的人群当中的支持率对比 。

可以看到， 哈里斯的弱点，在于 白人+男性+低学历+农村人群 ，说白了，就是特朗普的基本盘，white trash，red neck，白垃圾，红脖子，这些人群。

而沃尔兹，几乎叠满了buff。

1、他是所有州长里，第一个 明确立法支持女性堕胎的 ，进一步站稳了妇女的基本盘。

2、他自己 农村出身 ，毕业后当兵、当老师，都不是什么好职业，而且上的大学也不咋地，比万斯还万斯（万斯上的是耶鲁，毕业后紧跟着资本大鳄在硅谷混了），出身更加受到白垃圾的认同。

3、 当过多年的兵 ，且很支持提高老兵的待遇，所以军人中又可以拉票。

4、当过中学老师， 当过校橄榄球队的教练 ，且带队期间，赢得了全校第一个州冠军，在为体育疯狂的美国，这点加成非常多。

5、过去5年，全美最知名的事件， 弗洛伊德事件 ，也就是黑人被美国白人警察摁在地上窒息而亡引发的black life matters，就发生在沃尔兹所在的明尼苏达州，且其处理的过程中，对镇压运动人群比较宽容，所以黑人中的口碑也比较好。

6、60岁了，且我看了好几个他的演讲视频，讲话很直白， 但是人看起来很沉稳 ，可以和哈哈哈哈女士形成很好的互补，而特朗普更像是找了个年轻版的自己，两个极右翼的在一起，近期看来可能更像是个减分项。

总之，目前，美国大选的悬念，又起来了，特朗普想赢，也没那么容易，所以， 11月的美国大选，依然是未来几个月，我们投资上，最大的不确定性来源