全国首单落地，文旅类国企存量资产盘活新路径

2024年3月28日，南京旅游集团有限责任公司（以下简称 “ 南京旅游集团 ” ）成功发行了本年度第一期资产担保债务融资工具，为 全国首单公募酒店类资产担保债务融资工具 。发行规模为6.32亿元，募集资金主要偿还即将到期债务融资工具本金及利息，具体明细如下：

经查询募集说明书，该笔募集资金拟偿还的有息债务不涉及非经营性项目或公益性项目。

发行人 南京旅游集团 作为资产担保债务融资工具主体信用的提供人， 子公司南京国际会议中心股份有限公司 为资产信用提供人，以所持有的 南京国际会议大酒店作为抵押资产 ，构建起“ 主体信用+资产信用 ”这一“双重增信”的发行模式，以资产提供担保，发行人或资产所产生的现金流作为收益支持，按约定以还本付息等方式支付收益的结构化融资工具。

本次发行增加了企业直接融资比例，优化集团公司债务结构，发行利率为 2.79% ，降低企业融资成本，以3年期计算，能为南京旅游集团节约融资成本超过530万元（ 注：南京旅游集团在年初发行过3年期的债券，票面利率为3.07% ）。

（图源：南京旅游集团）

发行人有何特点？

南京旅游集团主体信用评级为AA+，其控股股东为南京市城市建设投资控股集团，实控人为南京市国资委。 南京旅游集团股权结构如下：

从募集说明书披露的内容来看，南京旅游集团存在一定的政府补助，且具有不确定性，但就2022年末的政府补助数据进行计算，与总收入占比仅为1.97%，此外，公司的财政性资金流入与公司经营活动产生的现金流入比例也是低于15%。

从主营业务收入组成部分，可以发现，发行人南京旅游集团的营收主要为经营性收入，从各项数据明细可见， 发行人的整体收入结构是符合“335指标 ” 要求，属于市场化经营收入，城建类收入占比较小 。这也符合和满足了当下交易所或交易商协会对国企平台公司发债审核的重心和条件，即相对于资产端，更看重收入和现金流端口。强调了市场化收入才是化债的真正来源，也是市场化转型的关键指标。

1.资产可变现能力。 资产担保债务融资工具更注重担保资产的处置变现价值的实现能力，所以优先考虑流动性较强、可容易变现的资产类型作为担保资产。

2.资产质量控制端。 在资产担保债务融资工具存续期内，依然会被要求定期跟踪评估，确保资产质量或价值在合理范围内波动，主要体现在资产的收入或可产生现金流方面，要能保证资产价值可覆盖当期本息，若波动较大，无法满足资产应有的质量要求，发行人将被要求资产置换或追加担保资产以满足要求。

3.资产担保债务融资工具的偿付顺序。