端午节安康！一周精彩观点&活动集锦

海通研究

愿您

展望2017年下半年

资本市场环境仍很复杂

已经开始的金融监管后续如何演绎？

对资金面有什么影响？

一季度GDP增速6.9%

未来回落压力大不大？

下半年迎来十九大会议，

改革和转型如何影响风险偏好？

中美四个对话机制会有哪些成果？

诚邀您6月13-15日来青岛

参加我们2017年中期投资策略报告会！

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海通证券研究课题

荣获

中国保险资产管理业协会

“IAMAC 2016年度系列研究课题”优秀奖‍‍‍‍‍‍‍‍

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 海通研究两位分析师

在全球卖方分析师评选中胜出

（共有118家卖方机构的1806位署名分析师参与评选，涵盖了亚太地区所有主流券商研究机构）

一周精彩观点

一周头条|#专题、行业公司深度#

周期性行业集中度测算与展望（宏观）

缩表之变（债券）

“债券通”扬帆起航！（债券）

结构胜于趋势（策略）

谁是主角：资金？盈利？（策略）

股权质押必须了解的三大点（策略）

二季度优选国改和盈利确定性高的公司（煤炭）

天然气行业有望长期景气（石化）

打破垄断，央企改革（石化）

公司业绩拾级而上（化工·海利得）

视频监控的昨天、今天、明天（计算机·海康威视）

我们如何看永辉的空间、效率与估值？（批零·永辉超市）

高成长防水龙头，强者恒强（建材·东方雨虹）

公司进入加速发展期（医药·上海医药）

模组组装设备龙头扬帆起航（机械·联得装备）

一周活动集锦

石化/地产/有色/煤炭/化工/建材/建筑/钢铁/机械/交运0521>  

传媒/电子/通信/计算机0522>  

批零/传媒/农业/食品饮料/纺织服装/家电/医药<6月消费板块看点电话会议0523>  

一周精彩观点

（2017/05/20-2017/05/26）

【报告标题】《宏观月报：经济缓慢降温，货币依旧偏紧》0522

【核心观点】海外经济：特朗普“泄密门”冲击市场。国内经济：4月宏观数据确认经济回落。通胀预期缓解。4月食品价格续降，非食品价格反弹，CPI同比增速小幅反弹至2.1%。总融资余额增速降。金融去杠杆压缩非标增长，而债市利率飙升令企业债净融资仍维持低位，信贷成为社融主要方式。国内政策：企业降费减负。国务院常务会议再推出一批新的降费措施，进一步减少涉企经营服务性收费和降低物流用能成本。总理称为企业降费减负是有针对性的“定向调控”，以进一步促进制造业转型升级，切实振兴实体经济。

【研究团队】姜超、顾潇啸、于博、梁中华（联系人）、李金柳（联系人）

【报告标题】《宏观专题报告：乌云背后的幸福线——周期性行业集中度测算与展望》0525

【核心观点】库存周期步入尾声，新周期未见踪影，周期性行业重归沉积。下游行业：汽车见顶回落，家电整体改善。中游行业：钢铁化工回升，水泥持续向好，机械U型反弹。上游行业：电力反弹待察，煤炭高位震荡。周期性行业集中度提升有两种模式。一是增量模式，通过出口拓展“做大蛋糕”，其过程中龙头优势得到强化。二是存量模式，在需求萎缩的格局下，剩者为王，实现行业集中度的提升。路径之一是企业间比拼成本控制能力，适者生存。路径之二是由政府主导的僵尸行业并购整合，从而实现行业“瘦身健体”。

【研究团队】姜超、于博

【报告标题】《固定收益专题报告：缩表之变》0522

【核心观点】美国式缩表：联储资产负债表收缩。美联储资产负债表扩张源自三轮QE，以购买长期国债和MBS为主。中国央行资产规模维持，而非银扩张迅猛。而金融业资产规模呈现爆发式增长态势。中国式缩表：银行同业和理财业务规模收缩。监管态度有所调整，金融安全是底线。债市拐点来源于监管、货币政策和基本面拐点，目前基本面拐点已经出现，但监管和政策拐点短期难现。从配置角度看，目前利率债收益率水平不管是从银行资产比价还是历史比较角度看，已经具备配置价值。对于配置盘而言，基于对于监管窗口期的判断，未来几个月都将是较为舒适的配置时间窗口，建议适当关注长久期券的配置。

【研究团队】姜超、周霞、张卿云

【报告标题】《固定收益专题报告：“债券通”扬帆起航！》0525

【核心观点】债券通此时推出有何意义？1）标志着中国资本账户加速开放，我国金融市场对外开放再下一城。2）助力人民币国际化。3）巩固香港作为国际金融中心的地位。债券通的主要实现方式：1）接入：互联互通“一点接入”。2）交易：初期为机构做市。3）托管结算：多级托管模式。“债券通”影响几何？1）长期来看增量资金可期。2）预计仍以利率债为主。3）短期影响有限。4）先北后南为哪般，我们认为主要与香港债券市场的复杂性和资本外流风险有关。5）南向通值得期待！

【研究团队】姜超、朱征星、杜佳（联系人）

【报告标题】《利率债周报：利率区间震荡，监管拐点未到》0522

【核心观点】专题：透视金融监管平衡术。1）监管齐发力，协调加强。2）金融安全是央行政策底线。3）CD供需均走弱。4）监管拐点晚于基本面拐点。本周债市策略：利率区间震荡，监管拐点未到。货币利率难以大幅下行。债市抄底仍需耐心。17年是监管年，年底之前债市将处于“监管加强—债市调整—监管缓和—债市反弹—监管再度加强”的循环当中，短期债市可能很难出现趋势性机会，对于交易盘而言，波段节奏较难把握，小心驶得万年船，短期维持10年国债利率区间3.3-3.7%。

【研究团队】姜超、周霞、张卿云

【报告标题】《信用债周报：监管冲击持续，信用仍需谨慎》0522

【核心观点】投资策略：下一步表现如何？建议关注以下几点：1）公司债打破刚兑加速。2）地产行业海外融资受限。3）监管冲击仍将持续。调整的前期受情绪影响和流动性冲击，利率债首先调整，但随着监管落实和委外规模逐渐收缩，由于委外配置中信用债占比较高，信用债调整的时间和空间都将更大，监管冲击对于信用债而言是慢变量，利差仍有上行空间，尤其是对于资质较差的品种。

【研究团队】姜超、朱征星、杜佳（联系人）

【报告标题】《可转债周报：白云歌尔临近赎回，关注防御型个券》0522

【核心观点】专题：歌尔、白云转债临近赎回点评。歌尔触发赎回，白云临近赎回。非牛市中，提前赎回后转债和正股大概率下跌，跑输行业指数。转债表现方面，熊市和震荡市中，提前赎回公告后转债价格大概率下跌，但牛市中转债先跌后涨。正股相对于行业指数表现方面，无论牛市、熊市还是震荡市，提前赎回公告后，正股大概率跑输行业指数，且牛市中更加明显。考虑到白云和歌尔转债临近赎回，建议及时兑现，尤其需注意白云较大的摊薄压力。本周转债策略：关注防御型个券。我们认为债底支撑显现，关注YTM高出同期国债利率的个券。另外天集EB距离回售期还有1.05年，相对于回售价有3.4%的空间，如果后续调整可关注。

【风险提示】基本面变化、股市波动、货币政策不达预期、价格和溢价率调整风险。

【研究团队】姜超、周霞、张卿云、姜珮珊（联系人）

【报告标题】《策略专题报告：结构胜于趋势》0521

【核心观点】核心结论：①市场中期震荡市格局未变，主要矛盾是结构。05年来数据显示目前估值对应万得全A未来一年正收益概率超六成，中小创两成上下。②震荡市的年份通常有两波机会，需要时间熬过资金紧张期，等待业绩公告期的数据扭转预期。③盈利与估值匹配度是结构差异的核心，持有消费和白马成长等一线龙头股，中期看好低估低配的金融。

【风险提示】业绩不及预期、经济增速下滑。

【研究团队】荀玉根、李影（联系人）

【报告标题】《策略专题报告：谁是主角：资金？盈利？》0522

【核心观点】核心结论：①回顾历史，股市的主角动态变化，几次牛市更明显，96/1-01/6、14/7-15/6是资金，05/6-07/10、08/10-09/8是盈利。②2014年来市场主角已经切换两次，14-15年牛熊主要源于资金，16年1月底步入震荡市，主角从资金切回盈利。③今年背景类似13年，盈利改善消化资金略紧，仍是震荡市，核心是结构。持有一线龙头股，中期看好金融。

【风险提示】经济超预期下行风险、信用危机爆发风险。

【研究团队】荀玉根、钟青

【报告标题】《策略专题报告：股权质押必须了解的三大点》0525

【核心观点】核心结论：①创业板、中小板、主板质押率一般为30%、40%、50%，警戒线、平仓线为160%、140%。②截止2017/5/24，质押余额为3.97万亿元，创业板、中小板、主板占16%、34%、50%，质押主体券商、银行、信托占53%、18%、12%。③目前平仓线以下股权质押市值为3733亿元，其中大部分早已补保证金，最近一周跌破平仓线市值为238亿元，补足保证金需61亿元。

【风险提示】业绩不及预期、经济增速下滑、市场波动风险。

【研究团队】荀玉根、李影（联系人）

【报告标题】《煤炭行业专题报告：二季度优选国改和盈利确定性高的公司》0521

【核心观点】一季度煤炭市场：节前疲弱，节后走强。二季度需求惯性向上，PPP对冲地产销售下降，煤炭需求同比增速存在不确定性。二季度供给继续增加的可能性大。二季度煤炭供需都有较大不确定性。由于一季度盈利好转，二季度供需虽然有变差的可能，但之前成本控制较松，如果价格下跌，企业也有空间降成本和去杠杆，二季度盈利仍可能接近一季度，部分公司甚至还会好于一季度。优选业绩确定性强和国企改革预期的公司。

【风险提示】煤价大幅下跌，煤矿安检不利。

【研究团队】吴杰、李淼、戴元灿（联系人）

【报告标题】《石化行业专题报告：全产业链快速发展，天然气行业有望长期景气》0521

【核心观点】全球天然气探明储量稳步增长。我国已成为世界第一大能源消费国，但天然气在一次能源使用占比不足6%，远低于世界平均水平。供给端实现国内稳步增产与进口长期保障。长期来看，非常规天然气产量占比有望提升，未来有望成为国内增产主力。进口方面，目前我国已完成进口气四大通道的布局，管道气已实现气源多元化，SPA合约将长期保障进口LNG能力。中游基建加速，输储设施连接上下游。下游四大类需求齐增，看好细分市场需求。从公司层面上来看，与天然气行业密切相关的公司主要参与上游开采、中游管网与接收、下游运营以及相关设备等方面。

【风险提示】改革进度低于预期，天然气下游需求增速低于预期，政策风险等。

【研究团队】邓勇、朱军军（联系人）

【报告标题】《石化行业专题报告：油气体制改革：打破垄断，央企改革》0522

【核心观点】油气体制改革方案印发。我们认为油气体制改革主要分为两部分：（1）管制放松、打破垄断。（2）央企改革：专业重组、平台整合。我们认为有两点值得关注，意见中明确提出：（1）推进非居民用气价格市场化，进一步完善居民用气定价机制。（2）国有油气企业专业化重组整合。天然气产业链改革值得重点关注。随着气价改革的深入天然气产业将获得发展良机。在石化行业体制改革方案出台后，石化央企混改将进一步推进。

【风险提示】原油价格大幅波动，改革进度不及预期。

【研究团队】邓勇、朱军军（联系人）

【报告标题】《海利得公司深度报告：三驾马车共同驱动，公司业绩拾级而上》0520

【核心观点】海利得：三驾马车共同驱动。涤纶工业丝：差异化产品助攀高峰。涤纶帘子布：盈利水平提升，带来巨大利润。石塑地板：业务渐成规模，盈利预期清晰可见。公司几大主业稳定增长，而帘子布板块进入快速增长期；我们预计公司17-19年EPS分别为0.31、0.41、0.54元，公司是行业内最大的聚焦车用涤纶工业丝企业，产品盈利能力远超同行业其他公司，未来几年业绩增速有望保持30%以上，故给予17年估值30倍，对应公司目标价9.30元，给予“买入”投资评级。

【风险提示】产品销售不达预期、原料价格波动风险、募投项目进展低于预期。

【研究团队】刘威、刘海荣（联系人）

【报告标题】《海康威视公司深度报告：视频监控的昨天、今天、明天》0523

【核心观点】随着网络摄像机与互联网的发展，智能视频监控系统应运而生。智能视频监控针对复杂场景内感兴趣的区域和目标自动进行检测、分割、跟踪、分类和识别，并对异常事件进行检测和标注。最近十年来人工智能与深度学习快速发展，智能视频监控算法的准确性也上了一个新台阶。技术瓶颈逐渐被打破使得智能视频监控逐渐成为未来的主流。我们认为，公司有望在安防监控领域保持稳健增长，AI产品的落地有望逐步为公司贡献新的盈利增长点。

【风险提示】（1）政策推行低于预期的风险；（2）安防投入低于预期的风险。

【研究团队】郑宏达、谢春生、鲁立（联系人）、黄竞晶（联系人）

【报告标题】《永辉超市公司深度报告：我们如何看永辉的空间、效率与估值？》0524

【核心观点】空间：预计对比Costco可提升空间仍大。竞争力：①价格竞争力显著；②永辉人效、人均利润和坪效均居国内超市前两位且快速提升，存货周转率居首；③对比Costco可提升空间仍大。盈利：向制造型零售商升级，可有3.5-4%或更高净利率。永辉超市是我们长期看好的行业龙头，公司自上市以来先后经历规模成长、供应链整合阶段，目前正在积极推进管理变革、流程优化和业态创新并取得显著成效，综合竞争力已经达到新的临界点，机制驱动活力，标准化提升效率，创新迭代开创未来，正站在未来三到五年加速成长的拐点上，迈入价值成长新阶段。

【风险提示】跨区域扩张、新业态发展及激励机制改善的不确定性。

【研究团队】汪立亭、李宏科、王晴、史岳（联系人）

【报告标题】《东方雨虹公司深度报告：高成长防水龙头，强者恒强》0524

【核心观点】历史成长记录优秀，激励制度完善。行业容量巨大，一次建造需求为主。行业集中度较低，小龙头市占率将继续提升。雨虹的优势。1）持续的高研发投入将巩固公司产品竞争力和成本优势；2）公司生产基地、渠道布局均领先同行竞争对手；3）公司为唯一一家防水材料上市公司，融资优势明显；4）公司新品类扩充进展遥遥领先。公司2017年提升防水市占率仍为首要目标，渠道、管理层积极性强，全年收入持续快速扩张可期。后续地产开发商集中采购趋势、公司工程渠道合伙人制度成功绑定经销商、民建持续发力推动下，持续胜出可期，长期有成为国内综合化学建材龙头的潜力。

【风险提示】需求大幅下滑、原材料价格大幅上涨、新领域放量不达预期。

【研究团队】邱友锋、钱佳佳、冯晨阳

【报告标题】《上海医药公司深度报告：天时地利人和公司进入加速发展期》0524

【核心观点】2016年8月公司董事长更换为擅长收购兼并的周军先生，管理层亦趋于稳定，还有望通过国企改革完善激励，可谓“人和”；目前“两票制”等行业政策特别有利于流通整合，公司融资能力强大，流通整合处于历史最佳时期，可谓“天时”；公司地处医疗资源丰富、市场巨大的华东，已与上海市十家三甲医院签订战略框架协议开展一致性评价临床试验合作，“两票制”很可能今年在上海推行，可谓“地利”。

【风险提示】1）医保控费对行业整体增速形成压力；2）两票制及医药分开相关政策的实施进度低预期，政策风险，国企改革不达预期风险；3）公司工业布局不达预期风险；4）零售业务受政策影响风险。

【研究团队】余文心、贺文斌（联系人）、刘浩（联系人）

【报告标题】《联得装备公司深度报告：受益于国内面板产线投资浪潮，模组组装设备龙头扬帆起航》0525

【核心观点】公司国内模组组装设备领军企业。17Q1由于公司订单快速增长，业绩快速增长。国内厂商加快高世代LCD和OLED面板产线投资建设，预计将带动260亿元模组组装设备需求。我们预计2017-2019年国内显示面板产线有望加快投产，受益于此，公司作为国内具备竞争优势的模组设备企业有望在2017-2018年实现业绩的逐步爆发。国产设备优势逐渐显现，公司行业地位突出。

【风险提示】核心客户新产品导入低于预期，市场竞争加剧。

【研究团队】佘炜超、陈平、沈伟杰、尹苓（联系人）

【报告标题】《长城汽车公司首次覆盖报告：“产品锻造品牌”：WEY品牌溢价之路》0525

【核心观点】长城汽车：SUV龙头，一路前行。沃尔沃Mini VS 哈弗Plus——“以产品力换品牌力”是WEY的必然道路。（1）往历史看，长城汽车具有顺势而变的灵活性。（2）向未来看，优化与重构将是必然之路。与吉利不同，WEY毫无血统背书，使得“以产品力换品牌力”成为其高端化的必然道路，这将是一条通过“量”的积累完成“螺旋式上升”的WEY品牌溢价获得之路。2017年下半年将是WEY品牌崛起的重要时点，新车型vv7/vv5销量、自产7DCT双离合变速器的性能表现、以及首批WEY用户反馈的新车型性能和稳定性，将直接影响品牌高端化路径的成功概率，我们拭目以待。

【风险提示】汽车行业景气度波动。WEY品牌销量爬坡低于预期。自产7DCT双离合变速器表现低于预期。

【研究团队】邓学、谢亚彤（联系人）、王猛（联系人）、杜威（联系人）

一周活动集锦

（2017/05/20-2017/05/26）

【石化】邓勇：石化行业体制改革方案出台

《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》总体思路：针对石油天然气体制存在的深层次矛盾和问题，深化油气勘查开采、进出口管理、管网运营、生产加工、产品定价体制改革和国有油气企业改革。行业改革：打破垄断，管制放松。央企混改：专业重组、平台整合。其中天然气产业链改革值得重点关注。

关注上市公司：（1）行业改革。新潮能源、洲际油气、新奥股份、中天能源、胜利股份、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化、恒逸石化、国新能源、陕天然气、金鸿能源、厚普股份、华信国际等；（2）央企混改。中国石化、中国石油、“三桶油”旗下尚未重组的上市公司：中石化旗下泰山石油、四川美丰，中石油旗下大庆华科，中海油旗下山东海化。

风险提示：改革进度低于预期、原油价格回落。

【地产】涂力磊：《住房租赁和销售管理条例（征求意见稿）》出台利好长租公寓

征求意见稿明确保障承租人权利。两大趋势值得关注：1）鼓励发展规模化、专业化的住房租赁企业，2）大力保障承租人众多权利。其中一条是“承租人可持备案的住房租赁合同依法申领居住证，并享受规定的基本公共服务。”相关个股：世联行。

上周（0513-0519）30大中城市商品房成交面积302万平方米，比上周下降22%，同比下降46%。

风险提示：房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。

【煤炭】吴杰：反弹如期兑现，现货煤价仍将弱势

（1）发改委5月18日表示去产能是要去除低端无效产能，对于安全、清洁、高效产能，要有序增加。我们认为，在价格高于570元/吨时，煤炭去产能和产能置换很可能仍是增加产能继续调整煤炭生产结构为主。（2）4月产能释放并不明显，5月或开始缓慢增加。（3）电厂和港口库存增加，为7、8月旺季做准备。（4）进口仍然需要限制，但目前效果并不明显。（5）山西去杠杆攻坚或将开始，国企改革值得期待。

上周（0515-0519）煤价、期货煤价和煤炭股的走势都如我们前一周的判断，期货已有止跌反弹的迹象，现货仍在下跌趋势中，煤炭股面临一次反弹，并非反转，除非国企改革开始突破，投资者期望不宜太高。建议关注：兖州煤业，煤气化，西山煤电，陕西煤业，中国神华，瑞茂通，冀中能源，潞安环能，开滦股份，上海能源，中煤能源，新集能源，平煤股份，*ST郑煤。

风险提示：政策风险，去产能慢于预期。

【化工】刘威：行业重点个股

（1）主题投资活跃，建议关注还没有启动且估值较低的主题性标的。推荐万润股份、永利股份、鸿达兴业等。（2）景气超预期的周期股，推荐红太阳、东北制药、滨化股份。（3）传统低估值白马继续看好，推荐万华化学、航民股份。

风险提示：主要产品价格下降。

【建材】邱友锋：子行业投资观点

玻璃行业：年初以来纯碱价格大跌，但玻璃价格相对走平，盈利大幅回升，且后续仍有进一步走高可能：2016年地产销售旺盛，2017年玻璃需求有保障，加之厂商及社会库存均处于较低水平，后续或有补库可能，关注旗滨集团、金晶科技。

国内装饰建材行业散乱无序，呈现明显“大行业小龙头”格局，在消费升级及下游地产集中度提升带动下，市场份额将加速向龙头集聚。重点推荐东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、三棵树，坚定看好上述消费品建材龙头穿越周期的持续成长能力。玻璃纤维国内渗透率有望长期提升，需求稳定增长，市场格局高度集中使得产能增长有序，周期性趋弱，特别是高端玻纤市场价格平稳。重点推荐行业龙头中国巨石，其次中材科技、再升科技、长海股份。

风险提示：投资超预期下滑，房地产持续低迷。

【建筑】杜市伟：融资难持续多久是关键，“一带一路”静待主题轮动

（1）成本加成模式决定了较强成本转嫁能力，因此融资利率上行影响有限。（2）PPP项目投资70%来自于银行贷款，如果贷款不能及时落地，可能影响工程进度，融资难的问题可能短期不影响利润表，但持续下去，负债表压力会传导到利润表。但融资难的问题大概率不能持续，因为PPP作为政策支持的重要方向之一，其获得贷款的优先性更足，PPP项目融资难也仅仅是暂时性、个别性的问题。（3）“一带一路”论坛取得了270多项成果，我们认为海外工程基本面持续向好的趋势不变，静待主题轮动。

“一带一路”和PPP基本面持续向上，国际工程板块投资价值凸显，融资利率上行并未动摇PPP的核心逻辑，继续推荐“一带一路”中业绩弹性较好的相关个股和PPP龙头标的，关注中钢国际、铁汉生态、东方园林、中工国际、葛洲坝、中国建筑、金螳螂。

风险提示：订单推迟风险、回款风险、经济下滑风险。

【钢铁】刘彦奇：旺季渐过，钢股难为

经济环境对钢铁不利。房地产调控力度较大，防范金融风险不断收紧资金供给是长期趋势。

4月供给压力仍大。且重点钢企产量明显增长。2017 年4月重点钢企日均产量同比增加14万吨，增量年化达到近5000 万吨，说明即使淘汰了中频炉地条钢，有资格生产的企业也能弥补该缺口。

钢铁股后市仍不乐观。虽然螺纹盈利尚可，但独木难支。预计2017 年一季度业绩是顶，二、三、四季度环比下降，钢铁股全年承压。大盘调整后有企稳迹象，预计钢铁股也将跟着反弹，但我们认为反弹空间有限且后市仍不乐观。给予行业“中性”投资评级。

风险提示：政策风险。

【机械】佘炜超：龙头时代，坚守具有核心价值的优质机械公司

大部分子行业已经进入“强者恒强”的龙头时代，一方面下游客户的集中度在提升，另一方面产业进入成熟期后规模效应筑起巨大的门槛，最后龙头企业率先上市带来了可观的品牌效应和资金补充。

中长期选择标的的思路：周期机械领域，如三一重工、恒立液压、杭氧股份、中集集团、郑煤机、中铁工业等，龙头公司在经历行业复苏之后体现出更强的竞争力；细分机械设备领域，如浙江鼎力、中金环境、劲胜精密、康尼机电、美亚光电、先导智能、龙马环卫、诺力股份等，借力资本市场奠定了无法赶超的行业地位。

由于流动性收紧，部分领域的固定资产增速可能放缓，行业整体大概率将进入新订单增速放缓的“后复苏”时代，成长逻辑更清晰的龙头公司更容易穿透周期，应当享受长期溢价。

风险提示：宏观经济下行，市场波动风险。

【交运】虞楠：航空景气度向好，机场吞吐量高速增长

上周（0515-0519）国内线层面RPK同比+18.3%、ASK同比+27.3%；国际线层面RPK同比+15.0%、ASK同比+22.8%。国内线需求增速较前一周有所扩大，主要是因为商务出行需求较去年有所提升，叠加4月底高铁提价导致部分旅客转而乘坐航班出行。国际线需求增速基本与前一周持平。今年自3 月份航空淡季以来，国内线客票收入呈现15%以上的同比增长。淡季不淡，旺季更旺可期。

机场：受益于航空市场回暖，各项指数同比去年明显反弹。商务出行需求的增加拉动了各大枢纽机场的进出港航班和旅客量。浦东、虹桥、广州和深圳机场进出港航班量同比增幅分别为12.4%、8.3%、15.4%和17.6%。此外，机场收费改革落地叠加进出境免税店招标，上海机场将受益明显，重点推荐。

风险提示：汇率、油价波动，需求增速不达预期。

【传媒】钟奇：持续推荐游戏、内容板块

（1）游戏行业景气依旧，推荐完美世界、三七互娱。（2）影视推荐院线和内容龙头：中国电影、万达电影、慈文传媒、上海电影。（3）关注具备龙头特质或者行业壁垒的公司：分众传媒、视觉中国、皖新传媒。以及低估值、回调较深的公司：新文化、百洋股份、长城影视。

游戏动漫板块：手游依然为今年最为确定机会，看好“大IP储备+研运一体+海外发行”公司，重点推荐游族网络、完美世界、三七互娱、中文传媒、浙数文化。广告营销板块：重点被动式和互联网渠道，提升营销精准性。推荐营销龙头，业绩确定性高个股：思美传媒、分众传媒、利欧股份，关注龙韵股份、宣亚国际。体育板块：推荐三夫户外、双象股份、雷曼股份、星辉娱乐、国旅联合。教育板块：业绩增长稳定、前期已顺利过会、细分龙头三主线选股，重点关注：开元股份、立思辰、新南洋、全通教育、威创股份。

风险提示：定增解禁，减持预期，业绩对赌不达预期等。

【电子】陈平：关注苹果产业链

建议关注iPhone8 创新、苹果产业链相关公司，以及智能手机的硬件升级空间。继续看好消费电子白马。推荐歌尔股份、信维通信、德赛电池等，关注立讯精密、蓝思科技等。

风险提示：iPhone 8 销量低于预期。

【通信】朱劲松：5G、光通信、物联网、政企专网，市场系统性调整下关注结构性布局机会

（1）5G渐来、进程不断加快，首推低估值龙头中兴通讯。

（2）光通信继续看好，推荐各子行业龙头。光器件，推荐中际装备、光迅科技；光纤光缆推荐中天科技、亨通光电；国内外光纤受制光棒实际产能紧俏，价格坚挺超年初市场预期，行业景气高点后移，2018年龙头业绩增速也无需悲观。光网络综合设备商，推荐烽火通信。

（3）政企ICT市场及专网领域，继续推荐星网锐捷、海能达；关注次新股亿联网络。

（4）物联网领域，首推平台型龙头宜通世纪。

风险提示：系统性估值体系波动，运营商投资低于预期。

【计算机】郑宏达：AI带来的IT架构深层次变化，云和端的再平衡

当人们都聚焦在“人工智能+”的时候，我们还是从AI带来的最深层次的IT产业变革来寻找投资机会。分析IT架构的深层次变化，其意义远大于去分析所谓的“AI+”。

（1）人工智能时代，底层基础技术的计算能力大大提高使得算法不断创新，GPU集群就是这类基础体系之一。GPU集群的算法创新迭代以及全能型芯片FPGA和低功耗ASIC都是人工智能对基础信息架构的智能选择。（2）计算存储高度融合将为类人脑神经单元方式提供可能，人工智能的应用目标更为明确，即如何找到目标而不是保存目标的特征。（3）智能终端对于特征数据的抓取和数据预处理能力大大提高，成为未来趋势。（4）AI时代计算存储解决在边缘终端，将为未来物联网的发展做好铺垫。个股推荐：海康威视，大华股份等。

风险提示：人工智能应用推进不达预期；智能终端下游需求不足；技术路线发生重大变化。

【批零】汪立亭：零售业变革关键期，紧跟龙头首选永辉

永辉超市年初至今涨43%，超额收益显著。公司逆势成长，其供应链整合、合伙人机制&管理流程变革，以及业态创新等综合能力已达新的临界点，叠加产业加速变革共振，永辉迎来了提升市场份额、增收更增效的价值成长阶段。二季度同店及总收入增速或显著优于一季度，业绩再超预期概率较大。

转型领先者和新模式：看好转型龙头天虹股份、苏宁云商；新业态新服务：青岛金王，中百集团、东百集团、江苏国泰等。

国改可望带来改善和转型弹性：优选合肥百货、银座股份、百联股份等。

风险提示：消费持续疲软；国企改革进程不达预期；转型创新进度的不确定性。

【传媒】钟奇：持续推荐游戏、内容板块

（1）游戏行业景气依旧，推荐完美世界、三七互娱。（2）影视推荐院线和内容龙头：中国电影、万达电影、慈文传媒、上海电影。（3）关注具龙头特质或行业壁垒公司：分众传媒、视觉中国、皖新传媒，以及低估值，回调较深的公司：新文化、百洋股份、长城影视。

风险提示：内容开发不达预期；行业增速放缓。

【农业】丁频：精选个股

建议配置有业绩有估值的行业龙头。（1）海大集团，国内饲料行业白马龙头，我们预计2017年水产料增长20%将是大概率事件。动保和原料贸易等业务均有较大潜力，产业链范围逐步加宽，仍有确定性增长空间。（2）关注荃银高科，近期大北农及其一致行动人智农投资增持公司股份至9.91%。（3）大北农，一季度归母净利增长39.8%，同时一季报预计上半年利润增速在40%-70%之间。根据我们跟踪，公司一季度饲料销量增速超过20%，重回高增长通道。我们预计公司今年生猪出栏规模100万头，较2016年增长超过200%，尽管猪价下行，但利润贡献仍将扩大。我们预计种子、疫苗业务也有望于2017年取得高增，叠加农信互联和化肥植保业务的减亏，全年业绩更有保障。

风险提示：农产品价格大幅下滑，股权之争存在变数。

【食品饮料】闻宏伟：重点推荐双汇发展、洋河股份、伊力特

双汇发展：盈利拐点向上，估值仍处底部。历史数据观察：双汇盈利能力和猪价反向变动；价差和开工率是影响公司屠宰业务盈利的主要因素；猪价与屠宰业务盈利能力负相关；猪价与肉制品盈利能力负相关，产品升级与进口优势平抑成本波动。

洋河股份：公司实施的“深度营销”模式曾备受同行推崇并引发仿效，如今“新江苏”模式再度领先行业。首创的“绵柔型”白酒掀起行业“绵柔”风潮，“蓝色经典”系列在整体收入中已超过75%，其中海之蓝系列占比最高，16年开始，天之蓝和梦之蓝也开始发力。

伊力特：新高管新战略，高基数高增长。2017年一季度经营业绩略超预期，有望进入快速增长轨道。疆内市场占有率60%，16年疆内增长仍然保持强劲；疆外营收有望受益营销中心的建立。年报中公司首次提出利用上市公司融资功能，将经销商、投资人以及资本捆绑到一起，形成紧密的战略合作伙伴关系。此外，新疆经济大发展将持续带动白酒消费。

风险提示：经济大幅减速，食品安全问题。

【纺织服装】于旭辉：消费、出口双回暖，强化确定性投资逻辑

限额以上服装类零售4月同比增长10.9%，较上年同期提升3.6个百分点，较1Q17增速提升5.5个百分点，为15年8月以来首次超过10%。预期2Q17部分企业终端零售表现良好。建议关注歌力思、海澜之家、朗姿股份、九牧王。

4月我国出口纺织品服装同比增加3.61%，环比增加7.96%。我们认为2017年出口形势有望好于去年。建议关注出口比例较高的标的：鲁泰A、健盛集团等。关注首页纺织板块高景气、业绩弹性大的华孚色纺和新野纺织。

此外，继续强调消费升级逻辑下的长期投资机会。关注健盛集团，全球棉袜制造领先企业，产能快速释放，订单饱满，未来两年业绩增长确定性强。通过收购俏尔婷婷，有望显著增厚业绩，同时，实现横向的品类扩张。我们认为具有国际优质客户+全产业链+高自动化水平的细分领域的优质制造龙头具有高成长性和高溢价。公司有望成为贴身衣物领域的申洲国际。

风险提示：终端持续低迷，并购整合低于预期，原材料价格大幅波动。

【家电】陈子仪：行业延续高景气，比较优势明显

家电板块二季度延续量价齐升的态势。销量提升主要得益于前期地产旺销的拉动，均价提升来源于厂商应对原材料的上涨以及自身产品结构优化。综合量价两端预计家电龙头今年收入实现20%以上增长的确定性强。此外二季度以来原材料价格回落，拐点显现，均价上行与成本回落带来的剪刀差将推动盈利水平稳步走高，预计全年业绩增速将高于收入增长。

从业绩和估值匹配度看目前板块比较优势依然明显，自身经营改善逻辑较强的个股仍有较确定的相对和绝对收益空间，如小天鹅A、美的集团、海信科龙等，其业绩增长主要源于自身份额、均价以及盈利能力的改善，受地产和行业影响相对较小。另外空调需求端超预期，预计全年销量增幅有望接近20%，重点推荐格力电器。

风险提示：终端需求不达预期，房地产因素影响。

【医药】余文心：看好高端消费、两票制、刚性用药，推荐主线龙头

看好高端消费、两票制、刚性用药三条主线，相关标的推荐上海医药、东阿阿胶、济川药业、乐普医疗、鱼跃医疗、爱尔眼科、人福医药、片仔癀、华东医药、长春高新、恩华药业。

风险提示：板块估值波动。