【海通证券研究所出品 欢迎点击链接阅读】<深度探索·畅快交流·共创智慧·拒绝平庸>晨会观点速递…
晨会观点速递
深度探索·畅快交流·共创智慧·拒绝平庸
海通研究所出品
行业热点
【建材】对周期建材（水泥、玻璃）不必过于悲观。1、冬季环保高压对水泥的供给抑制较为确定；2、水泥玻璃旺季即将来临，从目前库容比情况看，本轮旺季涨价力度不弱；3、7月经济数据低迷可能存在极端高温、洪水的影响，而超预期的社融及信贷数据带来经济预期重新抬头的可能。建议关注海螺水泥、华新水泥、旗滨集团、金圆股份、西藏天路等（邱友锋/钱佳佳）
【煤炭】加快并购重组目标：助力供给侧改革。建议关注所有焦煤公司和集团有优质资产的公司：潞安环能，平煤股份，冀中能源，山煤国际，阳泉煤业，上海能源，中煤能源，兖州煤业，陕西煤业，中国神华，新集能源，蓝焰控股，瑞茂通，开滦股份，*ST郑煤（吴杰）
【家电】汇率影响有限，龙头稳健经营无惧波动。站在这个时间点，我们认为板块的短期调整已经逐步消化市场对原材料、汇率等不确定性利空因素。中长期看白电龙头业绩稳健、确定性强，提供有力安全边际。个股标的美的集团及小天鹅A自我改善逻辑强劲，有望穿越行业周期持续增长；格力电器稳坐行业龙头，享受空调高景气红利，长期重点推荐（陈子仪）
重点个股及其它点评
【南都电源】铅价上涨可持续，华铂业绩有望超预期。国内环保督察，铅价有望持续上涨；朝鲜铅矿进口被禁，海外供给雪上加霜；再生铅市场有翻倍空间，有望大幅替代矿产铅；再生铅盈利能力提升，华铂科技业绩有望超预期。买入评级（徐柏乔/曾彪）
【太极股份】自主可控之翼。我们认为，目前，太极已经在基础软件和应用软件层面形成完善布局，包括操作系统（普华软件）、数据库（人大金仓）、中间件（金蝶中间件）以及管理软件（慧点科技、量子伟业）。买入评级（郑宏达/谢春生）
【迅游科技】手游加速业务增长亮眼，收购狮之吼打造自有流量生态体系，低位持续推荐。未来看点在于公司围绕用户群体的需求进行全面的服务与挖掘；拟27亿收购狮之吼100%股权，构建海外自有流量生态体系。买入评级（钟奇）
【吉利汽车（00175）】中报业绩创新高，18年再上台阶！吉利汽车成为汽车市场“新常态”下自主崛起龙头，SUV+轿车全面领先大格局初步显现，品牌+产品+平台+动力总成立体竞争优势逐步形成，短中长投资逻辑顺畅（邓学）
【中国联通】混改方案落地，经营逐步向好，发展步入新阶段。此次混改引入多家处于行业领先地位、与公司具有协同效应的战略投资者。在和相关行业龙头企业参与混改成为公司战略投资者后，公司新兴业务优势有望进一步显现并有力提升公司整体收入和利润水平（朱劲松）
本周最新重点报告
《大华股份公司深度报告：大华股份系列研究（八）：如何从1.0到2.0再到3.0》0815
大华1.0时代，“大安防”设备供应商。大华2.0时代，全行业解决方案提供商。迈入3.0大时代，智能化+数据运营服务商。公司作为视频监控行业龙头，将智能硬件和公司的先进技术相结合，挖掘数据价值，联通从“数据-应用-业务管理”的循环，实现一体化集成。智能化+数据运营为必然趋势，未来空间可观。我们认为，安防视频监控智能化是未来必然趋势，数据运营服务将是决定各龙头竞争局势的绝对高地。基于公司积极布局“视频+”，智能安防物联网大平台和安防运营领域。我们认为，公司显著受益于安防智能化趋势，多元驱动，收入有望继续保持高速增长。
风险提示：PPP项目订单落地节奏低于预期的风险，人工智能产品进展低于预期的风险，系统性风险。
《露天煤业公司深度报告：蒙东露天褐煤龙头，电解铝有望注入》0816
低成本露天煤矿，17Q1煤炭毛利率达52.7%。公司位于内蒙东部，拥有霍林河一号露天矿田和扎哈淖尔露天矿田，属国内大型现代化露天煤矿，以褐煤产品为主，核准产能4600万吨。露天矿成本优势明显。公司作为中电投旗下公司，稳定的系统内用户为公司煤炭的销售提供了有力支撑。同时公司拓展棋盘山、高家堡、霍林河三大风电项目，努力拓展新能源。侧供给改革推进，铝价持续上涨，电解铝成为优质资产。母公司中电投蒙东集团旗下电解铝企业霍煤鸿骏注入公司，形成煤-电-铝高效产业链，预计带来归母净利6亿。
风险提示：经济下行风险，煤价大幅下跌，资产注入不及预期，行业政策变化风险，电解铝改革推进不达预期。
《南都电源公司深度报告：铅价上涨可持续，华铂业绩有望超预期》0816
国内环保督察，铅价有望持续上涨。精铅整体供需紧平衡；铅价与铅精矿价格相关性极大，而铅矿开采、冶炼过程中污染严重，环保督察将严重影响国内铅精矿产量，我们认为铅价后续仍有充足上涨动力。8月商务部宣布全面禁止自朝鲜进口铅矿，海外供给雪上加霜。17年来进出口出现反转，反而每月需要进口近1万吨精炼铅，铅供需紧张凸显。再生铅市场有翻倍空间，有望大幅替代矿产铅。行业规范度提升，龙头企业持续扩产，再生铅迎来黄金发展期。再生铅盈利能力提升，华铂科技业绩有望超预期。
风险提示。铅价波动；新业务不达预期；市场竞争加剧；政策变化。
本周其它重点报告
《策略周报：情绪波动不改港股慢牛格局》0812
海外聚焦：朝鲜半岛局势紧张引发股市动荡，恒生指数跌破27000点。香港市场回顾：近期美朝两国相互威胁导致半岛局势迅速升温，全球避险情绪上升。港股估值跟踪：行业估值绝对值来看，截至2017年8月11日，恒生指数PE（TTM）为12.7倍、恒生大型股指数为12.0倍、小型股指数为16.9倍、恒生国企指数为8.5倍。欧美股市回顾：近期美朝两国冲突不断，地缘紧张激发全球市场的恐慌情绪，导致全球股市普遍下跌。中概股方面，HXC指数本周下跌0.58%。
风险提示：全球经济形势恶化。
《批零行业专题报告：便利店万亿空间，新零售融合下成长提速》0813
根据对便利店市场空间、与日本经营差距以及互联网赋能下的新模式的分析，引导得出重视网点价值与零售经营能力选股逻辑：（1）发扬原有卓越零售基础，布局便利店等小业态的永辉超市、天虹股份与步步高。（2）依托品牌资源，嫁接日本便利店管理经验迅速发展的中百集团，关注中央商场。（3）已积累大量门店网点，在当地形成品牌、规模优势的百联股份与红旗连锁。
风险提示。消费持续疲软；国企改革进程不达预期；转型创新进度的不确定性。
《百洋股份公司深度报告：战略布局数字艺术教育，打造职教标杆》0813
罗非鱼食品综合供应龙头，营收利润稳步提升，持续为公司转型提供有力支撑。收购火星时代获批复，战略布局职业教育培育新利润增长点。职教、文创产业蓬勃发展，数字艺术职教市场前景可观。专注数字艺术职教十六年，领军优势已成，规模扩张可期。我们认为(1)公司原主业发展稳定，有较大规模和较强的竞争力；(2)拟收购的数字艺术教育企业火星时代，在细分领域处于龙头，未来几年将持续保持较好增势，成为上市公司教育业务发展起点；(3)当前政策环境利好于职业教育，职前培训市场客户付费意愿较强，需求正逐步增大。且数字艺术领域发展迅速，需求更为突出，上下游前景广阔。
风险提示：教育业务与原主业业务、制度、文化上无法有效整合；并购带来的财务及商誉减值风险、市场和政策风险等。
《策略周报：市场螺旋式演绎》0813
核心结论：①6月4日《再次开启多头思维》提出的震荡市向上波段还没结束，三个逻辑没破坏，三大情绪指标位于中等水平。8月初以来的回调性质类似16年6月底到11月底中的两次回撤。②全年偏价值的风格不变，消费白马到金融到周期轮涨完再回到消费白马。16年1月底以来的创业板指类似12年初到14年中的上证综指，反弹筑底、消化估值。③平和对待小波折，均衡持有消费白马、金融、周期中滞涨的建筑，主题重视国企改革。
风险提示：外围地缘政治风险，经济超预期下行风险。
《中集集团公司深度报告：新中集，创造新价值——燃情岁月，致敬中集投产35周年》0813
由于上游价格上涨和水性漆改造，我们认为公司干货箱价格1H17已经提升，如果下游需求继续发酵，公司存在主动提价可能。往后看，我们认为17-19年公司箱量会进入上升通道；我们分析后发现，公司最核心的竞争力在于根植于公司文化的蛇口精神和现代企业的管理能力。同时，我们认为，公司多元的业务板块并没有脱离“物流+能源”的主线，往后看17-19年，公司主营板块景气度基本都向上；根据我们测算，如果排除必要的生产用地，根据是否工转商或公允价值重估的假设，公司的土地增值价值在191-395亿之间。目前公司A+H股总市值合计约439亿元，如果土地重估开启，完全可以再造一个新中集。
风险提示。箱价上涨存在不确定性，土地工转商进展存在不确定性，海工风险去化存在不确定性。
《公用事业行业深度报告：云开见月，EPC模式财报影响面面观》0814
EPC合同工程具有运营效率高，业主和承包商权责明确的优点；由于采用固定总价合同的方式，对业主来说不确定性降低，合同风险主要由总承包企业承担。EPC合同的财务风险在利润表上主要表现为完工百分比法涉及的会计估计。对于EPC公司，若存货-已完工未结算和应收账款占比太大，需注意利润确认较激进及坏账风险；对于BOT及并表PPP公司，需注意工程建设期确认利润过多，摊薄后续运营收入的风险。新准则能够使得企业的报表得以更准确地反映业务状况与商业实质，对于企业的资产和负债有更准确的计量与披露，企业就工程进度的利润调节空间有所缩减。
风险提示。政策风险，法律风险；会计准则及披露不完善，以及新旧准则转换过程中的财务信息披露风险；应收账款回收风险。
《金融工程专题报告：引入风险管理后的多因子选股框架与指数增强策略》0814
引入风险管理后的多因子选股框架可以包含三个基本流程；收益预测、风险管理与组合优化。本文中，我们分别以中证500指数增强与沪深300指数增强策略为例，分析了不同风险管理措施对策略的影响。中证500指数行业分布均匀，“行业中性”对策略提升有限。在较高的风险管理要求下，采用“市值中性”可以有效降低策略的主动管理风险。沪深300指数的市值、行业分布集中，同时采用“市值中性”与“行业中性”能够更加有效地管理控制风险，提升组合表现。
风险提示：系统性风险。
《康尼机电公司深度报告：下一站，机电一体化新康尼》0814
轨交门系统绝对龙头，受益未来5年地铁通车高峰和高铁国产化大趋势。以自动控制技术为核心打造机电一体化平台，电动车零部件和自动化装备业务扬帆起航。我们认为，未来电动车零部件和自动化装备业务将是公司集中资源打造的两个新增长点，电动塞拉门推出一年左右时间即放量也证明了公司卓越的研发新产品和产业化能力；拟收购表面处理龙头公司龙昕科技，受益5G时代手机材料复杂化浪潮。而海外尤其是东南亚的手机市场的发展，也将带来快速发展的表面处理机遇。主业内生动力充足，消费电子打开新增长空间，维持买入评级。
风险提示：轨交招标和车辆交付不及预期，收购不及预期。
《小天鹅A公司深度报告：小天鹅成长路径分析》0814
我们认为目前市场尚未完全认识到小天鹅的投资价值：一、市场认为洗衣机行业没有增长。我们认为：洗衣机行业滚筒高速增长带动内销量增速保持7%左右。二、市场认为小天鹅提升空间有限，过去几年公司份额提升主要因为竞争对手处于调整阶段。我们认为：随着国产替代趋势和其他品牌加速洗牌，行业内销CR2仍具有提升的潜在空间，小天鹅更有实力加速国内其他品牌的洗牌，份额将继续提升。小天鹅外销份额整合空间更大。三、市场忽略了洗衣机的价格因素对洗衣机行业的贡献。我们认为：洗衣机产品销售均价仍将继续提升。均价提升来自于产品结构优化及议价能力提升带来的提价。四、市场认为公司净利率改善空间有限。我们认为，公司净利率改善更多来源于毛利率的提升而非费用率的压缩。
风险提示：公司份额提升幅度不达预期。
《宏观周报：通胀传导受限，贷款利率回升》0814
宏观专题：猪价上涨能否持续？本轮猪周期：存栏量失灵了！存栏下降，供给未必减少！猪价难飞，通胀无忧！关于未来猪价走势，我们认为短期主要是季节性主导的小反弹，年内猪价大涨的概率非常低。而且根据我们的测算，单纯的猪价难以推动CPI大幅走高，年内通胀并不会成为太大的忧虑。一周扫描：海外：地缘政治风险升温，美国7月通胀走弱。经济：进出口均回落。物价：通胀传导受限。流动性：贷款利率回升。政策：财政收入略升，支出大幅回落。
《利率债周报：资金以稳为主，债市难上难下》0814
专题：CD供需均受监管。货基新规或限制同业存单配置。存单等级利差或走阔。存单将纳入同业负债考核。本周债市策略：资金以稳为主，债市难上难下。未来半年随着监管加强，中小银行和非银资管规模压缩仍将持续，流动性相比银行间会略紧，预计利率中枢也将围绕3.3%窄幅波动。短期市场对经济基本面的分歧仍大，但随着后续7、8月经济数据公布，基本面预期或再次变化，对长端有支撑。短期货币政策仍将维持中性偏紧，短端下行空间有限，在期限利差仍窄情况下，短端对长端依然有制约，由此利率将维持区间窄幅震荡，难上难下，我们维持10年国债利率区间3.3-3.7%不变。
《信用债周报：信用债弱势依旧》0814
专题：企业去杠杆值得关注。1.发改委再提企业去杠杆。2.债转股寄予厚望，银监会发布新规。3.东特钢通过债务重组方案。投资策略：上周信用债收益率上行幅度大于利率债，信用利差主动走扩。下一步表现如何？建议关注以下几点：1）东特钢重整落地。2）企业去杠杆加速。3）信用债弱势依旧。央行在货政执行报告中再提资管业务监管，大资管监管文件呼之欲出，穿透监管下部分高收益信用债或将面临去杠杆；银行提交自查报告后陆续进入整改阶段，信用债需求仍难有起色，而上半年压抑的供给仍在释放，供需逆转后信用债短期仍难有交易性机会。
《可转债周报：个券调整，走向分化》0814
专题：顺昌转债中报分析。中报业绩大增。转债募投项目已逐步投产。借新能源东风，顺昌股性可期。本周转债策略：个券调整，走向分化。股市下跌，转债调整。货币中性稳健，监管逐步落地。转债个券分化，去杠杆仍是配置主线。我们认为，今年以来金融去杠杆仍是政策的主要方向，也是资产配置的主要线索，转债受益的行业和公司包括保险、消费、服务业龙头、能够主动收缩的金融和周期企业等。未来建议把握绩优个券调整后的低吸机会、一级打新和转债发行中正股博弈机会。
风险提示：项目推进不及预期、LED行业盈利能力下降。基本面变化、股市波动、货币政策不达预期、价格和溢价率调整风险。
《新潮能源公司深度报告：产业成功转型，迈向独立油气公司》0814
核心逻辑。新潮能源逐步将地产等传统业务剥离，并通过收购浙江犇宝及鼎亮汇通获得美国油气资产，在国家“走出去”战略的背景下，顺利完成向油气公司的转型。目前公司主要从事油气开采业务，1P储量超过2亿桶（约2740万吨），2P储量超过5亿桶（约6849万吨），随着8月1日鼎亮汇通油气资产正式并表，未来石油产量将大幅提升。
风险提示：海外收购存在政治风险；石油产量不及预期；石油价格恢复不及预期等。
《宏观专题报告：失灵的存栏，难飞的猪价！——对猪价和通胀的分析展望》0815
关于未来猪价走势，我们认为短期主要是季节性主导的小反弹，年内猪价大涨的概率非常低。可以从四个方面进行分析：第一，近期猪肉虽有涨价，但涨幅要弱于季节性规律的水平；第二，规模化养殖占比、整体养殖效率仍在提升；第三，环保政策仍会有一定冲击，但幅度将小于去年；第四，猪肉消费需求平稳，对价格影响相对有限。为了测算猪价对CPI的潜在影响，我们假设了乐观、中性和悲观三种情景。结果发现，即使是在乐观情景假设下，CPI同比绝大部分时间仍低于2%。如果没有其它极端天气等突发因素影响，单纯的猪价难以推动CPI大幅走高。此外，尽管近期商品涨价导致PPI环比可能会有所回升，但去年基数较高，所以年内通胀并不会成为太大的忧虑。
《宏观专题报告：两年大逆转，人民币经历了什么？》0815
人民币经历了什么？15年“811”汇改以来，人民币对美元汇率累计贬值了近6.9%。从近两年人民币汇率和美元指数的走势来看，尽管人民币不用再紧紧盯住美元，但人民币汇率的变动受到美元的影响依然非常大。近期又缘何飙升？政经形势扭转，欧强美弱。经济稳利率升，支撑汇率。收监管稳情绪，压力减轻。未来汇率如何走？从外部来看，当前美国经济依然稳定。7月美联储议息会议声明指出，年内将很快启动缩表。这些都意味着美元指数下半年的下行空间将会有限。从国内来看，长期来说，国内经济仍然存在下行压力，人民币汇率仍会有贬值压力。短期来说，金融去杠杆政策主导下，国内利率难以下降，对汇率会有一定支撑，短期汇率有望保持稳定。
