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本周上证综指下跌0.4%，深证成指上涨0.3%，非银金融指数上涨0.9%，其中保险指数上涨2.4%，券商指数上涨0.2%，多元金融指数下跌3.6%。
年初至今，上证综指累计上涨24%，深证成指累计上涨37%，非银金融指数累计上涨43%，领先上证指数19ppts，领先深证成指6ppts。
本周板块涨幅排名前十个股：易见股份（
+15%
）、国盛金控（
+15%
）、山西证券（
+7%
）、华创阳安（
+7%
）、熊猫金控（
+6%
）、中国银河（
+5%
）、华西证券（
+4%
）、越秀金控（
+4%
）、中信建投（
+4%
）、南京证券（
+4%
）
。
保险：
推荐
新华保险、中国平安、中国人寿；
券商：
推荐中信证券、海通证券，建议关注申万宏源、国信证券
；
多元金融：
建议关注银之杰、安信信托、恒生电子。
本周市场交易量小幅下滑，但仍处于高位。两融余额环比上升1.0%，市场风险偏好不减。本周非银金融板块跑赢大盘，保险板块涨幅居前。受降准预期带动，周五券商板块大涨。
2月保费延续开门红，负债及资产端共迎改善。
（1）本周银保监会公布行业1-2月份经营情况，行业实现原保费收入11,638亿元（同比+20%），其中产险1,917亿元（同比+8%），人身险9,721亿元（同比+23%）。印证我们对于保费收入延续2018年下半年以来良好态势的判断。主要是险企加强渠道建设，推动业务结构调整。随着产品结构改善，新业务价值率有望提升。（2）2019年以来A股表现强劲，预计保险公司权益类投资占比有望提升，权益投资有望贡献收益率弹性。（3）2018年险企内含价值稳健增长（平安+24%/太保+21%/人保+14%/新华+13%/人寿+8%），随着渠道优化及业务结构改善推动新业务价值增速改善，预计内含价值增速有望保持良好态势。（4）目前保险板块估值位于历史中枢附近，相对于券商股更具吸引力。
自营主导业绩分化，资源继续向龙头集中。
（1）券商业绩分化，自营业绩为主因，对券商主动管理及风险定价能力提出更高要求。（2）经纪业务转向财富管理，代销金融产品业务快速增长，资产管理转向主动管理。（3）资源继续向头部券商集中。龙头券商PB业务逆市增长，并抢占科创板增量市场。目前科创板累计受理28家企业，中信证券（5家）、中信建投（3家）、海通证券（3家）等龙头券商保荐业务优势明显。随着金融供给侧改革推进，预计行业资源将加速向龙头集中。建议关注经纪业务优势突出，估值合理的头部券商。
外资金融机构获批，对外开放持续推进。
近期首家外资养老保险公司及两家外资券商获核准设立，落实金融行业对外开放，资本市场对外开放稳步推进。外资险企及券商进军中国市场，有望带来成熟资本市场先进的理念、产品和标准，有望促进中资金融企业提升经营管理能力，实现持续健康发展。外资金融机构入场或重塑行业竞争格局，但仍需时间进行业务布局，预计短期影响有限。
保险
本周保险板块指数上涨
2.43%
，中国平安（
+3.19%
）
/
中国太保（
+2.72%
）
/
中国人寿（
-1.97%
）
/
新华保险（
-3.35%
）
/
中国人保（
-4.00%
）。
我们认为
2019年行业基本面迎来改善，目前保险板块估值处于历史中枢附近，继续看好保险板块后续表现。
2
月保费延续开门红，负债端改善趋势明确
。
本周银保监会公布行业
1-2
月份经营情况，行业实现原保费收入
11,638
亿元（同比
+19.94%
），其中产险
1,917
亿元（同比
+8.17%
），人身险
9,721
亿元（同比
+22.57%
）。人身险中健康险增速最高，同比增长
44%
。保费收入延续
1
月良好态势，虽然增速较
1
月略有放缓，但仍保持较高水平。印证我们对于
2019
年行业保费收入有望延续
2018
年下半年以来良好态势的判断。我们认为
2019年行业负债端改善趋势明确，权益投资贡献收益率弹性，有望推动险企业绩改善。
国寿太保业绩发布，承保端结构持续优化。
本周中国人寿、中国太保发布
2018
年度业绩。中国人寿新业务价值同比下降
17.6%
至
495
亿；内含价值同比增长
8.3%
至
7,951
亿；公司主动压缩银保趸交转型期交，业务结构得到优化，个险渠道
2018
下半年新业务价值率同比提升
15ppts
。中国太保寿险新业务价值同比增长
1.5%
至
271
亿；内含价值同比增长
21%
至
2,584
亿；受益业务结构优化，新业务价值率提高
4.3ppts
至
43.7%
；产险收入增长
12.6%
至
1,178
亿，综合成本率改善
0.3ppts
至
98.4%
。
首家外资养老保险公司获批，以开放促进行业发展。
近期银保监会批准中英合资恒安标准人寿筹建首家外资养老保险公司恒安标准养老保险，标志着外资险企正式进军中国养老险市场。此外，香港友邦保险公司将参与跨津京冀区域保险经营试点。商业养老保险是我国养老体系中第三支柱，是对基本养老保险及企业年金的重要补充，随着我国社会老龄化程度加剧以及第一二支柱增速放缓，商业养老保险市场拥有巨大的增长空间。外资险企的进入将带来先进的理念、产品和标准，有望促进我国保险行业良性竞争，回归保障，实现持续健康发展。同时，外资险企进入国内市场仍需时间进行业务布局，预计短期对内资险企影响有限
。
券商
本周券商指数上涨
0.20%
，股价表现较好的个股包括：国盛金控（
+14.89%
）、山西证券（
+7.39%
）、华创阳安（
+7.20%
）等。本周前半周出现回调，受降准预期带动，周五单日上涨
7.93%
，多支个股涨停。本周券商年报密集发布，自营为业绩分化主因；科创板受理企业持续出炉，头部券商更具优势；外资券商落地，或重塑行业竞争格局。
券商密集发布年报，自营业绩为分化主因
。
本周广发证券、华泰证券、海通证券等多家上市券商发布年报。
2018
年行业收入下降
14%
，净利润下降
41%
。从行业趋势看（
1
）券商业绩分化，自营业绩为主因，对券商主动管理及风险定价能力提出更高要求。（
2
）经纪业务转向财富管理，代销金融产品业务快速增长，资产管理转向主动管理。（
3
）资源继续向头部券商集中。龙头券商
PB
业务逆市增长，并抢占科创板增量市场。随着金融供给侧改革推进，预计行业资源将加速向龙头集中。
2018
年行业处于估值和业绩低点，
2019
年迎来业绩拐点。建议关注经纪业务优势突出，估值合理的龙头券商。
科创板累计受理
28
家企业，头部券商更为受益。
3
月
29
日晚间，上交所公布新一批
9
家公司申请获受理名单，首批受理企业名单发布至今共披露了
28
家获受理企业的申报稿。从当前名单发布次序和公司来看，前期猜测“预设名单”等情况均未出现，体现了注册制下企业自主规划，自主申报。科创板快速推进和市场化、透明化的运作，对未来直接融资市场效率不断提高起到了正向作用，利好券商行业长期健康发展。从保荐机构来看，中信证券（
5
家）、中信建投（
3
家）、海通证券（
3
家）等龙头公司优势明显。
外资券商核准设立，或重塑行业格局。
近日证监会宣布核准设立摩根大通证券（中国）有限公司和野村东方国际证券有限公司，继续坚定落实对外开放的总体部署，积极推进资本市场对外开放进程。随着两家机构获核准，加上此前瑞银收购瑞银证券股权，合资控股券商的数量已达到
3
家。外资券商有望带来海外成熟市场经验，在资产管理及投行业务等方面或对内资券商带来一定冲击。同时，外资券商有望为券商行业带来鲶鱼效应，加速国内券商适应国际化竞争，提升经营管理能力，或重塑行业竞争格局。
多元金融
本周上证综指下跌0.43%，多元金融板块指数下跌3.61%。板块涨幅靠前的个股为：国盛金控（+14.89%）、越秀金控（+4.48%）、迪马股份（+4.47%）。集合信托募集规模显著上升，季节性因素是主因。腾讯、中国平安等企业持续深入布局金融科技领域，建议关注具有清晰盈利模式的金融科技公司。
集合信托募集规模显著上升，季节性因素是主因。
根据普益标准统计，上周有43家信托公司发行了190款集合信托产品，发行数量环比增加37款，增幅为24.18%；信托产品总成立规模为242.16亿元（不包含未公布成立规模的产品），环比增加113.07亿元，增幅为87.59%。主要是季末市场流动性紧张，房企和地方平台的融资需求高涨，信托公司加强了在房地产和基础产业领域的资金投放力度。信托作为灵活的资金投放渠道，有望受益于融资需求改善。在宏观经济下行压力，资产出清的环境下，信托行业或加剧分化。
中国平安公布三年发展规划，金融科技战略地位凸显。
中国平安于近日公布公司在2019年至2021年的三年发展规划，表示公司将致力于成为“国际领先的科技型个人金融生活服务集团”。目前，平安已孵化出陆金所控股、金融壹账通、平安好医生、平安医保科技等金融科技和医疗科技平台，未来将深入开展人工智能、区块链、云三大核心技术的研发与应用，深度赋能核心业务的客户经营、渠道管理、客户服务、风险管控等方面，推动业务价值提升和创新公司孵化。
腾讯云与微众银行携手成立金融科技创新实验室，共同探索“开放银行”体系下金融服务新模式。
腾讯云与微众银行于
3
月
29
日宣布成立金融科技创新实验室，双方将基于“开放银行”发展理念，聚焦于基础架构、金融应用、体验创新三个层面，探索分布式计算、分布式数据库、量子通讯、智能运维体系等自主可控技术在银行技术架构中的深度应用，并联合打造满足“开放银行”各个场景需要的智能风控、金融安全、区块链等金融科技应用实践。同时，双方还将结合优势的产品设计能力与运营经验，探索金融服务体验创新的方法论。随着科技在金融领域应用推广，金融科技迎来发展良机，建议关注盈利模式清晰的金融科技公司。
本周，北向资金累计流出7.45亿，年初至今（截至3月31日）累计流入1,254.4亿。南向资金累计流入71.5亿，年初至今（截至3月31日）累计流入135.2亿。
本周日均股基交易额
为7,880亿元，环比下降7%
。
截至3月28日，两融余额9,200亿元，环比上升1.00%，占A股流通市值比例为2.10%。两融交易额占A股成交额比例9.67%，环比下降0.67ppts。
截至
3
月
22
日股票质押参考市值为
55,997
亿元，质押市值占比
8.93%
，环比上升
0.07ppts
。
本周券商承销IPO 5单，涉及金额40.9亿；增发8单，涉及金额49.9亿；可转债9单，涉及金额79.5亿；可交换债2单，涉及金额1.5亿；债券782单，涉及金额1,104亿。
截至本周，市场续存期集合理财产品合计共4,104个，资产净值18,192亿元。其中广发资管以1,771亿元资产净值居集合理财类行业规模第一。
本周中债10年期国债到期收益率下降4.0bps，截至3月29日，中债10年期国债到期收益率为3.07%。
本周信托市场周平均发行规模为45,453万元，平均预计收益率为7.10%。截至3月29日，信托市场存续规模达到35,115亿元，较上周下降0.41%。
监管加强场外配资关注力度
针对近期市场反映场外配资有所抬头的情况，3月7日，广东证监局对证券经营机构防范场外配资风险提出明确要求：
彭博经济学家：中国央行4月份降准的窗口正在开启
彭博经济学家曲天石撰文称，据彭博经济研究分析，中国央行未来几周下调商业银行存款准备金率的窗口正在开启。预测中国央行的行动绝非易事，但有几个因素表明降准的可能性正在上升，最终落实时间预计在4月中下旬。彭博经济研究认为，中国央行有必要向经济中注入更多长期流动性；从基本面看，有必要采取这一措施以支持信贷的可持续扩张以提振经济活动；从技术面看，以超额准备金率衡量，银行的流动性缓冲可能会在二季度降至1.5%以下；这是一个关键阈值，经验表明，当超额存款准备金率显著低于1.5%时，中国央行往往会下调存准率；此外，美联储近期的转变为中国央行放松流动性环境提供了更多空间。
易纲：今年将进一步扩大金融行业对外开放
央行行长易纲于3月24日在中国发展高层论坛上表示，央行今年将推出以下措施，包括：鼓励在信托、金融租赁、消费金融等领域引入外资；对商业银行新发起设立的金融资产投资公司和理财公司的外资持股比例不设上限；不再对合资证券公司业务范围单独设限，内外资一致；全面取消外资保险公司设立前需开设2年代表处要求。
证监会：将不断加大对战略新兴产业、国防军工企业的政策支持力度
在近日举办的国防军工上市公司座谈会上，证监会及相关部门、沪深证券交易所表示，将充分考虑军工企业的特殊性与重要性，进一步完善体制机制改革，继续深化资本市场基础性制度改革，大力拓展各类融资渠道，不断加大对战略新兴产业、国防军工企业的政策支持力度。
证监会副主席李超在博鳌谈注册制
在“博鳌亚洲论坛2019年年会”分论坛“证券市场：风雨后的彩虹”上，中国证券监督管理委员会副主席李超在回答是否会把注册制推广到所有板块时表示，注册制是早已明确的，并非是为了科创板才推出注册制，这是试点，设立原因不言而喻。李超还表示，再融资、退市的规则变化都是本轮资本市场改革的重点。
证监会核准设立两家外资券商
证监会于近日依法核准设立摩根大通证券（中国）有限公司、野村东方国际证券有限公司。证监会表示将继续坚定落实我国对外开放的总体部署，积极推进资本市场对外开放进程，扎扎实实做好每一项对外开放的具体工作，继续依法、合规、高效地做好合资证券公司设立或变更实际控制人审核工作。
科创板新受理9家企业，6个工作日披露28家企业
3月29日晚间，上交所网站公布了科创板新一批合计9家公司申请获受理的名单，中微半导体名列其中。至此，自3月22日首批受理企业名单发布至今，6个工作日共披露了28家获受理企业的申报稿。新获受理企业为9家，分布在专用设备制造、计算机通信设备制造、软件等领域，分别为：深圳传音控股股份有限公司、交控科技股份有限公司、中科星图股份有限公司、杭州当虹科技股份有限公司、哈尔滨新光光电科技股份有限公司、安集微电子科技（上海）股份有限公司、赛诺医疗科学技术股份有限公司、中微半导体设备（上海）股份有限公司、北京木瓜移动科技股份有限公司。
上交所发布科创板上市审核后续问答
近日，上海证券交易所发布“科创板股票发行上市审核问答（二）”，共16条。此次后续审核问答发布后，现阶段科创板所需审核标准已基本齐备，对保荐机构、律师、会计师事务所等中介机构作出了更严谨规范，也更强调发行人信息披露的真实、准确、完整以及符合充分性、一致性和可理解性要求。
证监会成立投资者保护工作领导小组
为进一步加强对资本市场投资者保护工作的组织领导，证监会在总结投资者保护工作经验基础上，成立了投资者保护工作领导小组。证监会主席易会满担任领导小组组长，副主席阎庆民任副组长，证监会各相关业务部门及系统单位主要负责人为小组成员。下一步，领导小组将在证监会党委领导下，研究部署投资者保护领域的重要工作和重大政策，统筹协调各业务领域的投资者保护工作，督促系统部门及单位落实投保工作要求。
IPO监管问答50条出炉
证监会近日发布了《首发业务若干问题解答》，共50条，定位于相关法律法规规则准则在首发审核业务中的具体理解、适用和专业指引，主要涉及首发申请人具有共性的法律问题与财务会计问题。证监会表示，发布《问题解答》旨在增强审核工作透明度，提高首发企业信息披露质量，便于各中介机构履职尽责。
中证协：券商应积极研究国际战略发展及跨境业务
根据中国证券业协会网站信息，第六届中国证券业协会国际战略委员会在京召开第一次全体会议，中证协执行副会长安青松出席会议并讲话。安青松表示，在新时代全面开放的大格局下，“一带一路”倡议是我国参与全球治理的重要内容，证券公司应当抓住机遇，积极研究国际战略和发展跨境业务，增强服务实体经济实施“走出去”战略的能力。
银保监会将
3
项保险公司的行政许可事项授权给地方银保监局
3
月
28
日，银保监会公布《关于授权派出机构实施部分行政许可事项的通知》。银保监会将与保险公司有关的三项行政许可事项授权给派出机构：
