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关于人民币汇率异动

陆家嘴大宗商品论坛 · 公众号 · · 2024-03-25 00:00

正文

来源 | 调研纪要

编辑 | 陆家嘴大宗商品论坛，转载请注明出处

1、人民币汇率为何打破横盘异动？

直接原因是今年以来监guan持续将在岸人民币维持在7.2以下，限制贬值，而今天管控有放松的迹象，在岸汇率年内首次突破7.2，主要的压制力量放松后汇率的贬值压力在市场价格真正体现。

美国二手房数据超预期，全球汇率都跌了，大家都贬值，咱就坡下驴，反正也不扎眼。

2、逆周期因子还在不在？

逆周期因子今天还1100pips，估计暂时7.3还没放的意思

宏观角度来说，今年以来的内外贬值压力较大。国内地产主导的信用扩张过程在地产销售疲软的情况下无法启动，利率水平在宏观压力下持续下行，且目前没有看到利率趋势反转的驱动。海外，美国通胀和经济韧性带来市场降息预期调整，美债利率反弹和美元指数走强，非美央行的货币政策偏鸽进一步强化美元。内外的一下一上体现在中美利差上是再度下行，指向人民币的贬值压力。

上方贬值空间取决于后续监guan层面如何操作。从点位来看，如果7.2放松，下一个监guan干预的位置可能是7.3，即去年三季度时的状态。从时间角度猜测，可能是当下两会开完，维稳诉求放松，下一个窗口期可能是4月ZZJ会议。

3、与市场的关系

汇率跟a股风险偏好基本同向，汇率超预期波动就是影响A股的，他俩是风险偏好最高的两个资产。所以今日市场偏弱。

4、当下怎么看？

美经济通胀超预期+内部ppi仍负+欧洲仍有下行风险=央妈利率汇率二保一特征极强。保汇率就无法降息（过去半年即如此，这里降息指MLF），降息汇率压力就会加大。

因此短期央行对汇率的态度跟踪非常重要。近期高度关注逆周期因子动向。

综合来说，离岸人民币汇率的月度区间从7.15-7.25调整至7.15-7.3.相较之前，贬值压力判断不变，主要是监guan压制力量减弱后，贬值空间略微打开。对于结汇的客户来说，主要是即期结汇的位置可以从此前的7.2-7.25再往上调整。而购汇需求的客户需要抓紧远期购汇。

5、什么时候会放汇率？

有三种倒逼情景：保汇率政策成本开始变得过高（比如外储回落）；美元超预期上行冲击全球汇率，给了我们就坡下驴的机会；内部突发风险需要降息以内为主。

有两种主动情景：美元指数回落外部压力缓解；国内扩信用带来通胀预期和收益预期。

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