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晨会观点速递
深度探索
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畅快交流
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共创智慧
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拒绝平庸
海通研究所出品
行业热点
【
计算机
】
AI
视频——羞答答的玫瑰，静悄悄的开。
1
）
AI
视频：计算机视觉
+
深度学习的最佳产物；
2
）安防最先落地，海康威视和大华股份不再是硬件公司，而是数据和软件公司；
3
）安防是国内
AI
视频率先落地的应用场景，建议关注行业内占据摄像头数据入口，并向上游布局算法和软件的龙头公司。推荐海康威视、大华股份（
郑宏达
）
【
轻工
】
箱板瓦楞纸——短期纸价承压，看好下半年旺季涨价行情。
我们认为箱板瓦楞纸短期内处于淡季，纸箱厂与纸板厂的联合抵制涨价行动使得纸价承压，进入
9
月份旺季之后，下游需求提振、补库存因素、第四批环保督查以及废纸的供应紧张都会支持纸价有继续上涨的空间。建议关注：玖龙纸业、理文造纸与山鹰纸业（
曾知
）
【
家电
】
家电行业
2017
二季度及半年报前瞻。
上半年板块行情火热，但板块估值及业绩匹配度高，相对优势仍然明显；我们预计下半年成本回落推动盈利能力再上台阶，业绩有望保持上半年的快速增长。关注：
1
）自身改善逻辑较强的公司，如格力电器、美的集团、小天鹅
A
；
2
）
17
年业绩预期与估值匹配度高的小家电龙头，如哈尔斯、爱仕达等（
陈子仪
）
【
煤炭
】
板块上涨点评。
29
日盘中煤炭股领涨，焦煤股涨幅居前：
1
）近期焦煤和钢铁库存较低，而钢铁盈利很高，期市场对焦煤预期较为悲观，近期上涨属于补库周期的反弹；
2
）煤炭进入
7
、
8
月的季节性旺季，煤价仍有望维持强势，但未来如果工业需求下滑，煤价高点会逐季下降，煤炭股属于有基本面支撑，低估值蓝筹补涨的逻辑。关注中煤能源，兖州煤业，陕西煤业（
吴杰
）
重点个股
及其他点评
【
大华基因
】
规模优势与数据积累构筑测序龙头护城河。
1
）生育健康类服务为公司支柱业务。
2012-16
年生育健康类服务营业收入复合增速
78.23%
，毛利复合增速
91.84%
，为业绩最主要贡献点；
2
）募集资金主要用于基因检测及服务项目建设和平台升级。建议申购（
余文心
）
【
通光线缆
】
重申看好通信线缆、装备线缆与体外资产逻辑。
1
）公司主营电力线缆、通信线缆、装备线缆和柔性线缆四块业务，产品盈利强，综合毛利率远高于行业平均水平；
2
）控股股东通光集团
15
年净利润是公司同期净利润
2
倍以上，
16
年收购包括昌隆电气、精立电气、金波科技等多家优秀企业。当前公司作为集团内唯一上市企业，存在优质体外资产注入预期（
徐志国
）
【
游族网络
】
新产品密集上线，影游互动有望引领新一轮高增长。
6
月
22
日古装历史题材国产电视剧《军师联盟》播出，目前口碑持续发酵。游族网络将于近期分别推出相关手游和页游，我们该款手游有望成为今年暑期档最成功的影游互动产品。公司
Q2
、
Q3
新产品密集上线，为明年业绩增长夯实基础。我们看好公司丰富的
IP
储备，以及未来海外市场的持续拓展，买入评级（
钟奇
）
本周最新重点报告
《非银行业
2017
中期投资策略报告：
“
利差
+
死差
”
双提升，静待业绩验证》
0628
1.
保险行业持续独立行情，大幅跑赢大盘
。
2.
基本面显著改善：利差改善
+
价值转型
+
大公司优势强化
。
3.
静待数据验证：
NBV
快速增长，利润回归正增长
。
投资建议：全面看好，坚定推荐。利率上行逻辑：利率上行能够提升新增配置资产的投资收益率。保险公司的利差改善有利于盈利提升。价值转型逻辑：健康险等长期保障型业务迅速发展，能够显著提升新业务价值率，从而促进
EV
增长；同时能够改善利润结构，产生大量死差益
——
新增长点。
风险提示：权益市场下跌带来业绩与估值双重下滑。
《电子行业深度报告：全面屏大战一触即发，产业变革中寻找投资机会》
0629
全面屏强势来袭，有望成为智能手机近期主要卖点。
2017
下半年全面屏将大规模出货。显示面板
+
模组是全面屏核心关键环节。全面屏需对手机内部空间重新
“
编排
”
，将引起供应链重大变革。行业
“
增持
”
评级，关注优势企业。全面屏手机的到来为手机产业链多个环节带来全新的发展机遇，技术难度的增加将直接带动零部件单价和获利空间的提升，同时掌握先进技术的行业龙头将率先获益。
风险提示：全面屏方案产品良率过低，成本过高，进展不达预期。
《固定收益专题报告：从万达看民企债投资》
0629
1.
基本面分析：大连万达集团层面基本面尚可，资金面较紧但短期到期压力不大。
2.
从万达看民营债投资风险
。
民企债在负面冲击中的表现：
1
）民营企业在出现负面消息后，短期内都出现了估值大跌的情况，但如果负面消息无法证实，或者证实后对企业经营不会造成实质性损害
or
企业资质本身较好，短期内债券没有偿付问题，债券估值会逐渐修复。
2
）短久期博弈价值相对较高，如果债券绝对估值下跌到一定程度，可以适当博弈。
3.
民企债投资仍需谨慎
。
1
）民企债市场偏好趋降。
2
）再融资不畅对民企影响较大，仍需防范风险。
本周其他重点报告
《万科
A
公司深度报告：拨云见日，扶摇九天！》
0625
万科在全球房地产开发业务中的龙头地位及其领导性作用不可忽视。公司基本面和股价上行因素正伴随新大股东和新一届董事会的确立而更加清晰。两点大逻辑，四点支撑，看好万科未来！
1
）从博弈到确定：业绩进入稳步发展期。第一大股东明确支持企业发展。深圳地铁入主有利后期股权问题协调处理，减少二级市场冲击。股权问题解决有利保证公司经营稳定，加速发展。
2
）
“
轨道
+
物业
”
模式：打开估值提升空间。
风险提示。
1
）市场系统性风险；
2
）调控风险。
《安信信托公司深度报告：专注实业投行，产融结合一枝独秀》
0625
民营资本，运作机制灵活。多渠道、多方式扩展客户基数，营业网点铺设全国。
信托规模迅速崛起，各项排名飞速提升。公司顺应行业发展局势，努力做大做强主动管理规模，促进公司经营利润的持续增长。此外公司采用
“
实股实债
”
的模式，使得其信托报酬率逐步企稳并始终保持同业领先。固有业务稳步推进，收入结构多元化布局。近年来公司金融领域加紧布局，积极参与金融机构的股权投资，稳步推进多元金融控股平台的构建。
风险提示：金融政策改革推行不达预期；信托刚性兑付。
《策略周报：盈利趋势决定风格》
0625
核心结论：
①
上证
50
和中证
100
已是牛市形态，与港股和美股牛市相呼应，独立行情始于
16
年
3
季度，陆港通总额度限制取消之时。
②
风格与资金面关系不大，取决于盈利趋势和投资者结构，中证
100
与创业板指的净利润同比差异，
17
年正好与
13
年相反。
③
维持
6
月
4
日《再次开启多头思维》来乐观观点，一九向三七扩散，持有一线蓝筹价值，看好二线价值成长和国改主题。
风险提示：业绩不及预期、经济增速下滑。
《可转债周报：近期转债强于正股》
0626
专题：如何看待近期转债上涨？为什么近期转债强于正股？第一，债市反弹；第二，机构转债仓位较轻；第三，歌尔白云赎回带来的移仓需求；第四，发行放缓使得供需关系好转；第五，前期大量转债
YTM
转正使得债底支撑显现。
本周转债策略：前期个券涨幅偏离正股涨幅的局面恐难以持续，本轮转债市场反弹时间和空间可能有限，后续还是以结构性行情为主，博弈难度加大。我们建议股性券优选流动性好的大盘转债；前期关注的九州和顺昌，短期内谨慎关注。另外关注新券上市后低吸机会、负溢价套利机会。对于债性券，建议关注凤凰
EB
。
风险提示：基本面变化、股市波动、货币政策不达预期、价格和溢价率调整风险。
《信用债周报：民企债利差趋升》
0626
专题：从万达债看民企债投资价值。上周万达系债券收益率出现大幅飙升，我们根据公开信息对大连万达集团进行基本面的分析。
1.
集团层面债券到期压力不大。
2.
万达商业基本面良好，资金面较紧。
3.
万达文化收购频繁，现金流缺口大。
4.
万达系债券遭抛售，民企债投资需谨慎。下一步表现如何？建议关注以下几点：
1
）万达债券异常波动。
2
）债券通正式施行。
3
）民企债信用利差趋升。
《中小市值行业专题报告：
LNG
系列
Ⅱ
：下游需求提振，带动天然气产业链景气度提升》
0626
中短期天然气供给大于需求是趋势，因此需求是产业链景气度关键指标。天然气供大于求，同时叠加政府对管道气价格进行改革，预计天然气价格下降。天然气价格下降首先受益是需求端，预计工业燃气和天然气发电两部分需求弹性较大。伴随管道向第三方放开预计天然气运费降低，终端消费价格下降，提高使用天然气经济性，同时叠加下游驱动政策，管道企业收入有望提振。而
LNG
车运竞争激烈，利润空间持续缩窄，在运力过剩背景下，预计行业发展平稳。
风险提示：油价持续下跌风险，改革进程不达预期风险。
《老凤祥公司首次覆盖报告：珠宝龙头受益行业回暖，成长弹性足》
0626
国内老牌黄金珠宝龙头，激励充分。行业回暖，未来结婚人数增速有望趋稳，叠加二胎政策放开和老龄化人口增加，行业未来需求增长有望保持稳定。
渠道优势显著，品牌影响力及产品创新能力强
。（
1
）渠道：总门店数始终多于周大福、豫园商城等主要竞争对手，渠道优势显著；（
2
）品牌：
2016
年品牌价值
223
亿元，国内影响力首屈一指；（
3
）产品创新：预计公司新式工艺产品收入占比已达
20%
左右。
财务分析：收入增速回升，经销模式高周转高
ROE
。
风险因素。金价与汇率波动风险，市场低迷与产能过剩的风险，存货管理风险。
《利率债周报：资金平稳跨季，债市涨幅趋缓》
0626
专题：
7
月债市资金面分析
。公开市场操作：面临
28
天逆回购集中到期。同业存单：
7
月到期量较小，压力不大。财政存款：
7
月季节性收紧，对流动性有所影响。外汇占款：
17
年以来降幅收窄，对资金面影响较小。展望
7
月，在财政存款季节性上缴和
28
天逆回购集中到期的局面下，
7
月上半月资金面可能会出现波动，需要关注央行态度。
本周债市策略：央行
“
削峰填谷
”
思路未变，资金或平稳跨季。上周央行开始着手回收流动性，意味着短期资金面或难以大幅放松，债市博弈难度有所加大、涨幅趋缓，维持
10
年国债利率区间
3.3-3.7%
。
《宏观周报：基数效应渐显，央行再度回笼》
0626
宏观专题：信贷脉冲回落，资产价格临考
。
“
信贷脉冲
”
指广义信贷增量占
GDP
比重的变化。
GDP
中有一定比例依靠借贷来实现交易，货币增量和
GDP
间是同一阶的关系。因而在考察
GDP
增速时，也应该对应的采用货币增量的增速进行比较。
信贷、经济背离：资产价格达到高位。中国：货币创造放缓，经济下行压力增大。一周扫描：海外：欧洲
PMI
新高，油价持续下跌。经济：基数效应渐显。物价：通胀预期暂稳。流动性：央行再度回笼。政策：抑制地产泡沫。
《通信行业深度报告：
5G
系列深度之历史篇：穿越
3G
、
4G
周期看
5G
》
0627
跟踪产业政策、国内外运营商和产业链上各厂商，
5G
进程加速、美欧中频谱划分渐次落地、芯片
-
终端
-
网络设备产业链日渐完善。穿越
3G
、
4G
看
5G
：技术壁垒持续抬高、行业集中度提升的光通信行业龙头，展现穿越周期的成长能力；网络规划及工程、基站天线
/
射频早周期特点显著，将率先受益运营商
5G
招标投资，同时关注基站天线、射频行业在
5G
时代分别由于技术革新、中国企业努力实现国产替代带来的投资机会。此外，
5G
的商用，也将为智能手机为代表的智能终端产业、物联网带来新的成长机遇。
风险提示：系统性估值波动风险。
《金融工程专题报告：选股因子系列研究（二十一）
——
分析师一致预期相关因子》
0627
一致预期及其环比增长率指标在全市场具有较好的单因子表现，绝大部分因子的
IC
均显著异于
