【浙商银行FICC·固收日报】风起于青萍之末

浙商银行FICC · 公众号 · · 2024-05-06 21:15

正文

一、境内市场

1、市场情况

今日收益率短端下行，长端上行，曲线混合走陡：短端1y NCD 下行0.5bp至2.1150%，2-5y品种下行1-2bps，10y国债、国开微上0.5bps，超长端30y上行2bps。

受长假期间海外看好中国权益资产反弹、港股大幅走强的影响，今日A股市场表现不俗。早盘债券市场虽然仍在节前政治局会议“降准降息”的预告中小幅低开走强，但此后或许是忌惮权益市场走强的跷跷板效应，外加早间央行重归20亿的地量OMO操作，债券收益率接连上行。

此后市场企稳，在宽松资金面的加持下，中短端等前期在“预防式减仓”过程中被抛售较重的债券表现仍然较强，带动整体情绪企稳恢复。总体来看市场买卖力量均衡，总体交投较平时清淡，或许与部分投资者还没有回归岗位有关。

伴随近期地产政策的风声变化，海外投资者对于中国风险资产的态度也发生了一定的积极变化：一方面今年早些时候由于各种原因导致的大幅杀跌使得中国资产相较于海外其它经济体的权益资产，目前在估值水平上具备一定的吸引力；另一方面，假期期间美债收益率的下行也使得港股这一对美元流动性更为敏感的资产得到助益，两者共同作用下促成了港股的大涨。这也反过来作用于A股，带来了风险情绪的提振。

考虑到高层此前持续对经济韧性的信心以及近期权益、商品市场展现出来的风险情绪的变化，我们认为市场正在发生一些微妙的变化，而这本身也是一个互相印证、互相支持、“因为相信、所以看见”的过程。我们认为后续基本面、以及市场对基本面的预期变化可能是下一阶段的交易主线。

在这种环境下，我们仍然偏好安全边际更高的中短端，而对于已经被反复敲打的长端，保持一定的敬畏或许是更为谨慎的做法。

2、全天表现

数据来源：iFind

二、境外市场

国内正在享受五一长假期间，境外风云突变，市场上蹿下跳。推动市场的变化因素来自于FOMC会议、经济数据和地缘政治三方面。

5月FOMC会议不如市场之前预期的鹰派。会议声明和鲍威尔的新闻发布会都承认，今年年初通胀出人意料，但仍乐观地认为，通货紧缩将会恢复。鲍威尔特别提到了租金通胀，指出市场租金的领先指标表明CPI和PCE最终会放缓，淡化了加息的可能性，而且并没有实质性地提高降息门槛。

经济数据方面，4月的软数据和硬数据均出现疲软，但通胀类数据仍然高于预期。4月份，ISM制造业和服务业指数双双跌至50荣枯线下方，其中ISM就业指数大幅下降，在过去5个月中有4个月低于50。上周五的非农数据也印证了劳动力市场的放缓，4月非农就业人数增加17.5万人，为2023年10月以来的最低水平，在连续3个月超出预期后出现意外下滑，也引发了市场的剧烈调整。但包括一季度就业成本指数以及4月ISM物价指数等通胀类数据超预期反弹，主要还是受前4月能源价格上涨的推动。

比较值得关注的是，哈马斯与以色列停火协议有望取得进展，原油继续回吐地缘政治溢价，再加上当周美国原油库存意外增加，推动美油大跌5%至78美元附近。

在鸽派FOMC会议和偏弱的经济数据推动下，再加上原油的助攻，使得美债收益率脱离了节前的高位，曲线回落20bp。截至上周五纽约收盘时间，2年期收于4.81%，10年期收于4.51%。今日亚洲和欧洲时段，因日本和英国假期，无国债现券交易，但是从国债期货市场来看，美债收益率仍然小幅下行。目前市场定价9月开始降息，全年降息幅度接近2次。本周重要经济数据较少，但需关注较多联储官员的讲话以及3年、7年和10年国债拍卖情况。预计美债收益率在高位回落后，将在4.41%-4.57%之间盘整。

【浙商银行FICC·固收日报】风起于青萍之末

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