研究日报 | 美国经济向好，美联储持续观望20240403

一创固收 · 公众号 · · 2024-04-03 17:03

正文

海外观察

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美国制造业 PMI大幅好转，中美制造业共振回暖。 美国3月制造业PMI比前值上升2.5个百分点至50.3%，去年6月见底之后震荡向上，时隔17个月后再次回到荣枯线之上。其中新订单比前值上升2.2个百分点至51.4%，产出比前值上升6.2个百分点至54.6%，景气程度达近两年新高，生产强于需求。新出口订单51.6%，进口53.0%，均与前值持平，内需和外需均表现较好。

从库存来看，原材料库存比前值上升2.9个百分点至48.2%，产成品库存比前值下降1.8个百分点至44.0%，表明企业产品销售加快，库存紧张，并开始原材料补库，推动生产大幅改善。

物价比前值上升3.3个百分点至55.8%，连续3个月处于扩张区间，与CPI和PPI的反弹较为一致。近期原油、有色金属等受全球需求定价的大宗商品价格上涨，美国存在二次通胀的风险。整体来看，3月份美国PMI和中国PMI在总量和结构上都具有相似的特征，表明中美制造业将共振回暖。

美联储在当前通胀和就业环境 下 会推迟降息。 在经济数据持续向好和二次通胀风险上升的背景下，近期美联储官员态度偏鹰，市场对于今年的降息预期逐渐将至75BP以下，低于美联储的利率指引。受此影响，4月2日，美国10年期国债收益率升至4.4%，达到2023年11月下旬的高位。

往后看，一是美国CPI和核心CPI预计仍会保持在3-4%之间，难以为美联储开展降息操作提供舒适的通胀环境。二是美国劳动力供需基本达到平衡，每月新增非农就业在20万人以上，职位空缺率、劳动力参与率、时薪增速等均达到稳定状态。

虽然2月失业率上升至3.9%，但是仍然处于4%以下的低位区间，且在制造业周期回升的带动下，失业率没有进一步上升的趋势，美联储短期内降息的必要性不强，可以持续观望。对美债利率而言，美联储官员仍然称今年会降息，因此美债利率大幅上行的风险较小，短期呈现震荡。

债市观察

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债市无惧国债发行，收益率继续下探。 4月3日，央行公开市场7天OMO投放20亿元，到期2500亿元，净回笼2480亿元。央行回笼量进一步加大，但节前市场资金充裕，隔夜和七天价格都进一步走低，加权价格双双回落10BP左右。

股市方面，三大股指全部收绿，上证指数下跌0.18%，深证成指下跌0.44%，创业板指下跌1.08%。盘面上有色金属、煤炭、农林牧渔等板块涨幅靠前，传媒、计算机、通信等板块跌幅靠前。

今天资金全天宽松，债市情绪较好，无惧中午国债增量发行，期货早盘就在高位震荡。午后期货异动拉升，不过尾盘回吐了涨幅。

TL2406收涨0.41%报106.390元，T2406收涨0.15%报104.025元，TF2406收涨0.09%报103.120元，TS2406收跌0.01%报101.596元。10年期国债活跃券230026收益率下行0.7BP至2.333%，10年期国开活跃券230210收益率下行0.8BP至2.452%。