红相电力（300427）点评报告：重组过会消除市场担忧，多维度协同提振公司实力

联系人：刘晓宁/韩启明/叶旭晨/宋欢/郑嘉伟/张雷

事件： 2017 年6月21日，公司重组事项获证监会无条件通过。公司拟发行6867万股（16.87元/股）并支付5.34亿元现金对价购买银川卧龙100%股权、星波通信67.54%股份，同时向5名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过9.69亿元，用于银川卧龙车载牵引变压器产业化等项目的建设。本次交易完成后，卧龙电气集团股份有限公司将持有公司10.96%股份。

投资要点：定增方案获证监通过，定增新规担忧解除。 2017 年2月17日，证监会通过对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行修订，同时发布《发行监管问答——关于引导规范上市公司再融资行为的监管要求》，从再融资规模、频率和定价三方面对现行再融资制度做出了规定。前期市场担心公司融资将受新规影响，增发进度不确定，影响公司战略发展节奏。今日公司公告增发方案获得证监会通过，打消市场相关疑虑，我们认为公司将继续有序推进配网、军工、轨交多元化协同发展战略。

检测监测领域市场龙头，受益配电网景气持续增长可期。 公司是国内较早推广电力设备状态检测、监测产品的企业，扎根监测检测行业多年；15年下半年通过增资涵普电力切入配电自动化市场，坐享配电网市场的未来巨额市场空间。根据国家能源局下发的《配电网建设改造行动计划（2015-2020年）》，配电网建设改造投资不低于2万亿元；目前来看2017年国家电网配电终端招标大幅增长，截止目前FTU、DTU的招标量已经超过了16年全年。我们预计未来随着配网自动化、智能化趋势的延伸，公司智能配电产品需求将持续发酵，同时电力设备检测、监测的需求也将保持高速增长。

增发收购银川卧龙与星波通信，打造轨交军工领域业务协同。 公司本轮收购的轨交与军工领域标的优质：银川卧龙在国内电气化铁路牵引变压器的市占率第一，募投的车载变压器车拥有广阔的市场空间，同时铁路领域充足的客户渠道资源有助于红相电力开拓增量检测和监测市场。军工标的星波通信在国内军工微波通信行业具有较高知名度，处于民营军工企业一流地位，产品应用范围涉及机载、弹载、舰载、星载等领域，在手订单充裕，受益军工行业高景气。公司借助星波通信的渠道和研发实力，有望开发新的电磁波红外检测巡检产品。