城投债修复成色如何？地方政府存量债务需要一次性的处置？
债务置换背景下，85家建筑企业怎么看？城投有
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市场都是如何说.
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城投债修复成色如何
截至2024年10月21日，存量信用债中，民企地产债估值收益率及利差显著高于其他品种。其中
城投债的存量信用债估值及利差分布特征如下
：（1）
公募城投债中
，
江浙两省加权平均估值收益率均在2.8%以下；收益率超过4.5%的城投债出现在贵州地级市及区县级、云南地级市
；其余区域中，广西、青海、吉林等地的利差也较高。
与上周相比，公募城投债收益率基本下行
，1年内品种收益平均下行14.1BP。其中，收益下行幅度较大的包括1年内重庆区县级非永续、1年内天津区县级非永续、1年内广西地级市非永续、1年内河北区县级非永续城投债等。（2）
私募城投债中
，
上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在3%以下
；收益率高于4.5%的品种出现在贵州地级市及区县级；其余的云南、黑龙江、辽宁等地的利差也较高。
与上周相比，私募城投债收益率以下行为主，1年内品种下行幅度超过其余品种
。具体来看，收益率上行幅度较大的有1年内宁夏地级市非永续、1年内山西省级非永续、1年内辽宁地级市非永续、1年内吉林地级市非永续城投债，分别对应上行31.2BP、22.6BP、21.9BP和21.8BP。
来源：睿哲固收研究
近年来地方政府在供给侧改革、化解债务等领域的目标任务更加复杂多元，再加上近期经济的波动和下行压力，地方财政收支可持续性日益承压，
一方面地方对中央转移支付的依赖日益严重，另一方面地方债务风险问题日益凸显
。
二十届三中全会对于深化财税体制改革也指出了方向
，包括增加地方自主财力、适当加强中央事权、提高中央财政支出比例等。
关于如何调整、优化央地财政关系，有如下三点值得讨论
。
一、提高认识，央地之间财政关系的背后是国家治理体系
。中央与地方的财政关系是国家纵向权力与资源分配的基本关系。
二、增收节支、稳定税源，构建良好的一般性地方收支体系
。增加地方政府税收的稳定来源，综合考虑税收政策对市场和微观主体的影响。
三、央地关系的优化离不开债务重构，存量和增量分别处置
。
对于债务存量而言
，预算软约束和债务软约束同时存在、相互强化，只能通过进行一次性的处置来实现存量债务的硬约束。
对于债务增量而言
，要严格管控地方政府新增债务的举借和偿还，做到地方债务的收支平衡和长期持续。通过存量和增量债务的调整，使得中央政府债务和地方政府债务形成较为清晰的边界，推动实现央地关系的调整优化。
来源：中诚信国际
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毛振华：地方政府存量债务需要一次性的处置
债务置换背景下，85家建筑企业怎么看
我国建筑企业数量众多，市场竞争激烈，在下游地产行业较弱和地方财政压力加大的背景下，大多数建筑企业在业务拓展、垫资及回款等方面难度进一步上升。
10月12日，财政部表示“拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险”
，有助于部分建筑企业收回政府欠款
。建筑央企依托其强大的股东背景和规模优势，信用资质相对较好，收益率普遍较低，可投资其子公司债券，赚取母子利差。
截至2024年10月18日，大部分央企母子公司之间有10-40bp左右的利差，中建四局、中建六局、中建五局等与母公司之间的利差在20bp以上
，平均估值在2.3%以上，
具有一定性价比
。此外，建筑央企永续债规模较大，永续债由于有利息递延支付、发行人赎回权等不友好条款，一般比非永续债收益率更高，可投资建筑央企永续债，赚取品种利差，中建七局、中建四局、中国铁建投资和中建八局的永续债与非永续债利差在15bp以上，且永续债的平均估值在2.4%以上，具有一定性价比。
来源：郁言债市
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债务置换背景下，85家建筑企业怎么看？
