不看后视镜开车、拥挤的地方不去、看不懂的钱不赚

一转眼，在证券行业干了快二十年了。因为工作关系，接触了很多投资者，有大师级的成功投资者，也有永远“无知无畏”的韭菜；经历了1999-2000年、2006-2007年、2015年三次大牛市，以及随之而来的大崩溃、大熊市；也读了很多投资方面的书，格雷厄姆、巴菲特、林奇、霍华德…… 有了这些经历，笔者慢慢对投资有些积累和感悟。

2014年开始创业，因为需要做一些内部培训，所以开始整理基本面投资的框架。在整理过程中，这近20年各种各样认识的人、经历的事、读过的书一一在眼前回放。我大约花了小半年左右时间，沉下心整理出来一个自认为还有一定价值的基本面投资框架，但与此同时，却发现经过这近20年的沉淀，尤其是总结身边成功者和失败者的案例，几句话已经深深烙在我心里，成为几近宗教式的信仰，影响我这一生的投资行为。

回顾自己的投资，算不上很成功，跟动辄收益几十倍甚至几百倍的牛人相比，业绩实在不值得一提，所以没有任何资格来传授“投资秘籍”。但自己在几次崩盘和熊市都没有受到太多损失，平平安安稳健增值，也算过得去。甚至还可以像阿Q一样安慰自己，那些几十倍、几百倍牛人的成功不可复制，但我这傻人傻办法，却可以成为普通人的可学可用的方法。

那么，是哪三句话变成我自己投资理财的宗教信仰呢？

第一句：不看后视镜开车

我们开车，绝大部分时间是看前面，偶尔看看后视镜。投资亦应如此，但凡成功的投资者，永远看未来；而失败的投资者总是按照过去的经验来做决策。

在股票市场，过去五年，一个最简单的成功策略就是“每年1月1日买入10个市值最小的股票，每个股票10%权重”，这个策略从2012年1月1日到2016年12月31日，年均复合回报大约是97%，五年总回报29倍！这种惊人的回报，让所有基金经理望尘莫及。（注：简单测算，未考虑冲击成本等因素。）

好友徐春创办的金思维公司一直在编制A股指数，他们做了非常有意思的按照市值来划分的指数：巨盘、大盘、中盘、小盘和微盘（市值最小的20%股票）指数。

过去五年，金思维微盘指数远远跑赢其他指数。

炒小盘股历来是A股的不败秘籍。原因何在？除了小公司业务增长相对容易之外，更因为小盘股容易搞资产重组。所以A股的小盘股溢价是非常明显的。但如果把这种惯性思维带到2017年，后果却是非常严重的。同样是金思维微盘指数，今年以来却遭遇重挫。

同样策略，为什么过去成功，现在却不再有效？原因是制度因素变了。2016年下半年以来，证监会加快IPO速度，从严监管资产重组，与此同时小盘股对蓝筹股的溢价达到前所未有的程度，这时候还继续炒小盘股当然是自找苦吃。所以我在2016年年底就一再说市场要变天，很多股票会跌80%以上，但绝大部分人听不进去，还是热衷于炒小股票。

过去十多年，最成功的投资当属北上广深的房地产投资，所以有个笑话叫着过去十年最失败的投资是“卖房子创业”、其次便是“卖房子炒股”。但未来十年，房子还会不会是好的投资标的？

第二句：拥挤的地方不去

拥挤的地方容易发生踩踏。我父母现在还经常说起一件事，心有余悸。我出生和长大在浙江农村，小时候农村过年过节会请戏班子来演戏，在当年精神生活贫乏的时代是一件大事，周边村子里的人都会过来看戏，很是热闹。热闹了，但也偶尔会发生踩踏事件，有一次我在看戏的时候就发生了踩踏，人山人海中我妈也找不到我，急得都哭了。还好我表哥带我钻到戏台底下，所以没有被伤到。前几年外滩也发生了踩踏事件，伤亡惨重，到现在我都不太愿意去那个地方。

投资同样这样，人多的地方容易踩踏。

营业部是最好的反向指标，2007年和2015年牛市的时候，营业部天天挤满开户的人，总部的人经常被动员下去支持营业部，因为实在忙不过来。这时候，人人都在讨论股票、人人都是股神。这时候，一遇到风吹草动，踩踏就开始了。

踩踏不光发生在散户身上，机构也会有羊群行为，也会踩踏，这样的案例数不胜数。2015年的时候，很多股票笼罩着互联网金融、虚拟现实等光环，被机构炒作到无以复加的地步，一旦潮水退去，机构同样裸泳。

反过来，要说服热衷跟风的投资者去接受一个“冷门”投资品种，却是非常之难。2016年年初开始，我就反复说港股估值太便宜了、机会大于A股，因为深港通要来了。可惜听进去的人没有几个，很多人嗤之以鼻：港股，那就是个永远边缘化的市场。说这话的，不仅仅有散户，也有机构。

第三句：看不懂的钱不赚

这是巴菲特的核心理念，他的另一核心理念是安全边际。A股赚钱机会千千万万，但自己看不懂的钱，不要去赚。

前几天跟几个客户吃饭，他们问我军工股如何投资。他们非常认真地跟我分析讨论：发展军工是国家强大后的必然需求，国际形势也是逼迫中国走强军之路，很多军工企业都有注入优质资产的预期…… 

听到这里，我说“打住”：我在A股将近二十年，几乎年年都说军工股要注入优质资产，到现在似乎也没几家成为真正的白马蓝筹。我再问他们，你们了解注入资产的盈利能力吗？你买入后能跟踪得住基本面的变化吗？他们回答说，很难，因为军工股往往很不透明。那我就告诉他们，这不属于你能赚的钱，因为你看不懂、跟不住。在这十多年里，虽然很多人向我推荐过军工股，其中不乏超级牛股，但我从来没有碰过，虽然错失了很多超级牛股的机会，但我一点也不懊恼。因为我很清楚，我看不懂、跟不住。

在这十多年里，我还错失了很多很多超级牛股，包括像阿里、腾讯这样的互联网公司，我总是觉得他们估值贵，买不下手。事实证明，我是错的，但我不感到后悔。因为，赚钱的机会很多，我只赚我自己能搞明白、跟得住的钱。

不看后视镜开车、拥挤的地方不去、看不懂的钱不赚，这三句话过去是、将来也永远是我自己投资的基本指南。它们不能保证你赚到大钱，但却可以使你的资产保值增值，更会让你避免成为被割的韭菜。巴菲特说过，复利是人类的第八大奇迹，长期积小胜也会成为大胜，我想，这也是它们的价值所在。