早安！方正最新观点20171107

今天是2017年11月7日星期二，农历九月十九。每一个冬日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持 “独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

今日“早安！方正最新观点”将为大家带来：①机械的“轨交装备业绩触底回升，未来三年趋势向上--轨交装备行业专题（一）”；②家电的“三季报表现符合预期 继续看好龙头业绩”；③强烈推荐：机械的“新天科技”；④ 推荐：通讯的“华力创通”、石化的“雅克科技”。

轨交装备前三季度业绩逐季度在改善，预计第四季度业绩增速有望进一步加速，未来三年趋势向上：我们选取整车公司中国中车和零部件公司康尼机电为分析对象，两个公司2017年前三季度业绩逐季度改善明显，第二季度业绩增速逐步开始转正，第三季度加速向上。我们将中国中车业务进行进一步拆分，中车铁路装备业务从二季度开始收入增速已经开始向上，并在第三季度加速。从中车轨交装备业务细分数据来看，城轨业务保持快速增长，动车业务大幅下滑，但是降幅在收窄。轨交装备交付具有明显的季节性，第四季度为交付的高峰期，预计第四季度增速将进一步加快。城轨及动车未来三年需求逐步增加，同时出口打开新空间，未来三年轨交装备整体景气度向上。 

未来三年我国高铁建设进程加快，需求有望超预期：①从建设进度来看，未来三年我国高铁新增里程相比2017年快速增长：根据我们对高铁建设线路的统计，“十三五”期间我国高铁新增通车里程数有望达到13447公里，其中2017年为低点， 2018年开始快速增加，带动设备需求触底回升。②动车招标有望逐步恢复，2018年有望达到400标准列，其中标动占比会大幅提升，产业链上核心零部件供应商有望最大受益。③维修更换高峰期到来，进一步打开需求空间。“十三五”期间国内动车组高级修总需求超过800亿元。

“十三五”我国城轨迎来通车高峰期，2018年增速加快：根据我们近期对各城市在建城轨项目的逐条统计， “十三五“期间我国城轨新增里程数将达到5390公里，预计2017年下半年车辆交付有望加快，并且逐季度向上。同时从产业链上市公司数据来看，2012中国中铁在城市轨道工程新签合同额同比增长79.8%，2016年新签城轨合同额同比增长79.0%，中国中铁在城轨基建工程市场占有率约为50%，同时城轨建设周期为4-5年，前期基建公司的新增合同增速是后端设备需求的先行指标。中国中车2016年城轨车辆在手订单同比增速也达到40%,2017年前三季度中国中车城市轨交业务实现收入同比增长38%，从产业链上进一步验证我国城轨通车高峰期到来。

“一带一路”进党章，轨交装备出口迎来新机遇。“十九大”通过了《中国共产党章程（修正案）》的决议，推进“一带一路”建设写入党章，一带一路沿线国家60多个，整体铁路建设处于相对落后的状态，足够大的需求空间。跟随前期铁路基建的出口，后续配套铁路装备出口有望加快，带动整个产业链需求向上。

投资建议：轨交装备触底回升，未来三年趋势向上，强烈推荐中国中车、康尼机电；重点关注：众合科技、新筑股份、新宏泰、永贵电器、神州高铁、华铁股份、鼎汉技术、晋亿实业。

风险提示：铁路建设低预期；车辆招标及交付低预期。

金股组合：三一重工、徐工机械、中国中车、康尼机电、恒立液压、联得装备、日机密封、厚普股份。

行业观点：①本周工程机械龙头调整较多，估计受指数调整影响较多，我们观点不变，维持强烈推荐。根据我们草根调研的情况，行业基本面继续超预期，预计10月挖机销量增速还在70%以上。再次强调我们年初的判断，即龙头公司受益微观层面企业报表修复、中观层面行业竞争格局优化、宏观层面更新换代和出口占比提升，未来3年将保持净利润的快速增长。强烈推荐三一重工、徐工机械、恒立液压、浙江鼎力、柳工、中联重科。②“一带一路”进党章，轨交装备出口迎来新机遇，强烈推荐中国中车、康尼机电。③成长板块目前最看好3C设备、天燃气产业链等，个股继续强烈推荐联得装备、日机密封、厚普股份等。

工程机械：行业盈利能力恢复，恒立液压毛利率大幅提升。A股所有20家工程机械企业2017年3季报披露完毕，前三季度实现整体营收1077亿元，同比增53.8%，实现归母净利62亿元，受益行业高景气持续，主要企业盈利能力均得到有效恢复。根据草根调研信息，2017年10月挖掘机销量增速有望在70%以上，基本面继续超预期，行业高景气将推动工程机械企业盈利能力进一步提升。本周恒立液压公布2017年三季报，公司三季度单季营收6.68亿元，销售毛利率38.06%，较前两个季度大幅提升；三季度单季实现盈利1.14亿元，大超市场预期。随着后期非标油缸应用领域进一步开拓，同时伴随泵阀产品快速放量，公司毛利率有望进一步提升，将进入业绩高成长通道。

3C设备：行业整体盈利增速回落，显示面板模组设备商开启高成长周期。上市公司2017年3季报发布完毕，3C自动化行业整体营收和归母净利增速均较2016年有所回落，判断为行业收购并表案例减少，企业增长由外延转向内生。与此同时，国内主要面板后段模组设备商前3季度均实现了营收和利润的高增长。联得装备、精测电子和智云股份营业收入合计增速为90.82%，归母净利增速则高达170.73%，显著高于3C设备行业整体水平，也显著高于各公司往年增速，细分板块开启高景气周期。

轨交设备：利好不断，景气度逐季度向上。①11月3日铁总启动年内第二次标动招标，招标列数为75列。同时铁总公告招标146套CTCS-3级车载列控系统，结合之前招标的204套车载列控系统，对应标动为175列，预计年底之前还会有标动招标落地。②“十九大”通过了《中国共产党章程（修正案）》的决议，推进“一带一路”建设写入党章，一带一路沿线国家60多个，整体铁路建设处于相对落后的状态，足够大的需求空间。跟随前期铁路基建的出口，后续配套铁路装备出口有望加快，带动整个产业链需求向上。③时速250公里和时速200公里的中国标准动车组开展研制，同时时速160公里的中国标准动车组正在开展试验，标动系列不断补全，未来有望成为动车招标主要车型，产业链上核心零部件供应商有望最大受益。④动车提速是趋势，轨交装备核心零部件更换加快，市场空间进一步打开。⑤时速250公里货运动车组正式宣布启动研制，中车货运动车组技术储备已经很成熟，货运动车将成为我国动车组需求的一个重要增量。⑥城轨：“十三五”期间我国城轨迎来快速发展期：“十三五“期间我国城轨新增里程数超过5000公里，相比”十二五”同比增幅达到150%。⑦从估值来看，2017年年初至今轨交板块上市公司股价大幅回调，部分公司估值目前已处于低位；从相关上市公司三季报业绩来看，逐季度在好转，强烈建议关注轨交行情机会。重点关注中国中车、康尼机电、众合科技、新筑股份、永贵电器、鼎汉技术、华铁股份、新宏泰。

智能制造：智能制造企业三季报收入增长较快，毛利率下滑明显。①智能制造企业三季报公告完毕，2017年前三季度实现营业收入共计65.97亿元，同比增长49.28%。受益经济稳步增长，下游制造业逐渐复苏，智能制造相关公司收入保持较快增长。但2017年前三季度智能制造企业毛利率和净利率有所下滑。2017年上半年智能制造企业净利润合计11.60亿元，同比增长30.16%。上半年净利润增速远小于收入增速，毛利率和净利率下滑明显，主要因为上半年大宗商品价格大幅上涨，以20mm的板材为例，从年初的3400元/吨上涨到3940元/吨，涨幅达到15.88%，原材料的上涨对成本产生影响。同时行业竞争加剧，系统集成类企业的利润空间被进一步压缩。②美的碧桂园“牵手”，欲打造世界级智能化无人工厂。“智能制造”将成为中国制造业发展的主线。①随着人口红利逐渐消失，劳动力成本提升明显，制造业机器代人刻不容缓。②国内的制造业机器人密度仅为50台/万人，而发达国家已超过了200台/万人，我国的自动化水平还有待提高。从下游子领域来看，受益新能源下游行业高景气度，看好智能制造中锂电物流仓储自动化细分市场。重点关注：机器人、黄河旋风、今天国际、诺力股份、拓斯达、埃斯顿等。

新能源设备：锂电设备行业前三季度高成长持续，新能源积分核算时间提前。①锂电设备板块前三季度营收66.84亿元，同比+103.86%。净利润9.18亿元，同比+106.70%，持续保持高增长。②工信部发布通知，对乘用车企业2016年度、2017年度平均燃料消耗量和新能源汽车积分实施核算，新能源汽车积分核算时间提前。③9月份新能源乘用车产量55,014辆，同比+72.59%；新能源商用车产量23,780辆，同比+100.37%。新能源汽车销量78,000辆，同比+77.27%。动力电池装机量3.44GWh，同比+53%。④招投标季可能推迟，但龙头订单不会缺席，中长期看好客户结构优质的锂电设备标的。⑤新能源汽车全球化趋势来临，叠加储能市场爆发可期，锂电设备行业中长期市场空间持续打开。⑥短期重点跟踪订单情况，优选订单金额和质量双佳的标的；中长期看好具有核心技术优势和产品优势、深度绑定大客户的龙头企业。推荐先导智能、璞泰来、科恒股份，建议重点关注：星云股份、东方精工、赢合科技、金银河、盛弘股份等。

煤机与天然气产业链：煤机业绩逐步释放，环保加压助  力天然气产业链。①受益产能瓶颈逐步解决+订单逐步确认，煤机业绩逐步释放。②颁布京津冀能源协同发展规划，提出减少燃煤目标，天然气产业景气度将持续提升。③重点关注：厚普股份、杭锅股份、派思股份，建议关注大元泵业、富瑞特装。

风险提示：经济增速大幅放缓。

1.行业主营延续高增长，白电与厨电子板块表现出色

前三季度行业营收同比增长32%，其中Q3单季度增长28%，环比放缓主要是上半年并表较多所致，剔除并表前三季度增长24%，Q3增长25%，其中占比最大的白电子行业增长最快；

细分来看，Q3白电主营同比增长34%，剔除并表后增长29%，主要表现在空调强劲增长，高温天气带动终端需求大增、渠道库存出清，新冷年经销商补库存需求拉动空调表现持续向好，冰洗则表现为产品升级与提价；Q3黑电受成本倒逼提价影响主营增速升至17%；地产压力之下Q3厨电主营依旧增长33%，延续高光表现；Q3小家电受基数、汇率影响主营增速降至16%。

2.成本与汇率影响，盈利能力略有下滑

在成本上涨与汇率升值压力下，前三季度行业毛利率同比下降0.76pct，Q3下降0.67pct，细分来看Q3白电、黑电、厨电、小家电毛利率分别下降0.9、1.3、3.0、0.9pct，其中依靠优秀的成本转嫁能力、产品提价以及结构升级，Q3白电毛利率降幅环比明显收窄，受龙头结算方式调整厨电毛利率仍有下滑，而成本与汇率因素使得黑电、小家电毛利率有所下滑；前三季度行业整体期间费用率同比微降0.26pct，其中Q3下降1.01pct，环比有所改善，主要在于财务费用率升幅的环比收窄；

前三季度行业归属净利率同比下降0.45pct， Q3微降0.08pct，降幅逐季改善，主要在于白电盈利能力率先回升，Q3白电归属净利率同比+0.23pct，较Q2下降1.29pct明显改善；Q3黑电、厨电、小家电归属净利率同比分别下降0.6、2.1、1.4pct。

3.现金流下滑、存货上升，预收款大幅增长

Q3行业经营现金流净额同比下滑15%，延续下滑趋势，主要表现在行业应收票据同比、环比增长均超过400亿元；同时受成本上行、空调备货影响，行业存货同比增长54%、环比增长4%；不过期末行业预收款同比增长99%、环比增长71%，主要在于新冷年渠道补库存需求带动空调龙头预收款大幅增长。

4.经营表现稳健，继续看好龙头

Q3行业主营延续较好增长，但受成本与汇率影响盈利能力仍略有下滑；从预收款来看，短期行业营收有望延续较好表现，而随着出口订单涨价与内销产品升级，成本与汇率压力有望逐步消除，我们看好行业盈利能力回升，同时基于龙头业绩确定、分红较高、估值便宜等优势，继续推荐格力电器（000651）、美的集团（000333）、青岛海尔（600690）、小天鹅 A（000418）、老板电器（002508），同时重点推荐受益于无线吸尘器爆发、内销自有品牌业务高增长的莱克电气（603355）。

风险提示：地产大幅下行、原材料持续上涨、汇率持续升值。

1.上周板块表现

上周大盘小幅下跌，家电板块下跌2.51%，跑输沪深300 1.78pct，板块市盈率19.31倍；个股方面，聚隆科技(+7.08%)、飞科电器（+6.96%）、金莱特（+5.88%）领涨，奇精机械（-10.40%）、中科新材(-10.29%)、毅昌股份（-10.23%)领跌。

2.行业基本面跟踪

中怡康9月家电全渠道零售数据：当月家电整体零售额1458亿元，同比+16.2%，其中空调+27%，冰箱+7%、洗衣机+10%、彩电-3%、油烟机+17%、燃气灶+14%、净水+12%、空净+76%、洗碗机+103%、吸尘器+59%、电饭煲+13%、料理机+141%。

尽管行业整体面临着地产下行压力，但在成本上涨倒逼提价、消费升级带动传统品类结构改善以及新品类加速涌现背景下，行业整体延续较好增长，尤其洗碗机、吸尘器、料理机等新兴品类持续抢眼表现，看好厨电小家电相关龙头品类多元化前景。

奥维9月电视出口数据：得益于黑五促销备货，9月电视出口止跌反弹，当月出口1210万台，同比增长17.6%；分地域看，北美出口+20.2%、西欧+44%、东欧+6.5%、亚洲+9.4%、中东非+26.4%、澳洲-3.6%、拉美+19.5%；随着年终旺季以及明年世界杯到来，全球电视需求有望企稳回升，在上游面板价格逐步回落背景下，看好黑电龙头业绩迎来复苏。

3.本周投资建议

三季报披露完毕，Q3家电行业主营延续较好增长，但受成本与汇率影响盈利能力仍略有下滑；从预收款来看，短期行业营收有望延续较好表现，而随着出口订单涨价与内销产品升级，成本与汇率压力也有望逐步消除，我们看好行业盈利能力回升，同时基于龙头业绩确定性、分红较高、估值便宜等优势，继续推荐格力电器（000651）、美的集团（000333）、青岛海尔（600690）、小天鹅 A（000418）、老板电器（002508），同时重点推荐受益于无线吸尘器爆发、内销自有品牌业务高增长的莱克电气（603355）。

风险提示：地产增速下行、原材料持续上涨、汇率持续升值。

投资要点：

1.营收向好，净利润下滑趋势放缓。2017年三季报披露收官，农业上市公司均已公布前三季度经营情况。根据申万行业Ⅰ级分类，前三季度农业上市公司实现营业收入3265.1亿元，同比增长15.05%；归属母公司净利润207.9亿元，同比下降22.36%；归母扣非净利润173.2亿元，同比下降26.76%。

2.种植业渔业板块业绩向好，养殖板块持续下滑。17年前三季度，农业各子板块中种植业、渔业和农产品加工板块业绩均出现大幅增长，动物保健板块发展平稳，其余子板块业绩都出现了不同程度的下滑。特别是养殖板块，受猪价下滑和禽流感影响，归母净利润同比下降56.88%。生猪养殖：从农业部统计的生猪存栏量数据来看，Q3生猪和能繁母猪存栏量继续向下，两者环比分别下降1.4%、2.5%，较二季度末存栏量大约下降494万头和89万头。从绝对量和降幅来看，生猪和能繁母猪存栏下降程度加剧。环保是导致这一轮生猪养殖维持长期盈利的主要原因之一，从当前各地环保实施的进度来看，基本已临近尾声，意味着环保对养殖行业的边际影响在减弱。禽养殖：三季度商品肉鸡苗均价2.14元/羽，环比上涨120.6%，商品肉毛鸡均价3.58元/斤，环比上涨10.8%；上半年鸡价持续低迷，父母代补栏较少，并加大淘汰量，结果是父母代存栏量持续下降，导致下游鸡苗和毛鸡价格逐渐迎来曙光。但由于8月份山东等主要肉鸡养殖区域开展环保行动，关闭了部分肉鸡养殖和屠宰企业，短期对鸡价形成冲击。饲料板块：前三季度饲料板块营业收入同比增长14.48%、归母净利润同比增长5.16%，归母净利润增速转正。海大、大北农等板块龙头盈利持续快速增长。动物保健：前三季度动物保健板块实现营业收入75.5亿元，同比增长4.86%，归母净利润16.1亿元，同比增长7.3%。龙头表现抢眼，生物股份归母净利润同比增长40.7%。由于受到行业政策影响，中牧股份和普莱柯扣非归母净利润分别下滑5.7%和44.43%。我们看好板块龙头生物股份和中牧股份。种植业：上半年种植业实现销售收入158.6亿元，同比增长24%，归母净利润15.2亿元，同比增长50.5%。行业龙头隆平高科业绩大幅增长，归母净利润同比增长50.9%，敦煌种业实现扭亏，拉动板块整体业绩。受农业供给侧改革影响，玉米龙头登海种业归母净利润同比下滑47.4%。

3.市场表现整体欠佳：农业板块年初以来表现欠佳。截止2017年10月31日沪深300指数上涨21.04%，而农业板块下跌8.82%，落后沪深300指数29.86个百分点，在申万分类的28个行业中排名倒数第五。

风险提示：政策风险、极端天气风险、疫情风险。

最新观点更新

申万行业指数显示，上周农业指数涨幅-0.68%，领先于沪深300指数涨幅（0.05%）；农业各子行业中，畜禽养殖板块表现相对较好，上涨3.60%。

猪价尚处下行趋势，短期因素不改中期方向

据博亚和讯数据，上周生猪均价14.25元/公斤，环比下降0.42%；仔猪均价31.91元/公斤，环比下降1.05%。环保对养殖行业的边际影响在减弱。从周期角度来看生猪养殖，猪价目前尚处于下行趋势中，短期因素不改中期方向，我们继续维持谨慎观点。

鸡苗各环节供给端稳定收缩

上周烟台鸡苗价格1.5元/羽，环比下降16.67%；毛鸡均价3.33元/斤，环比下降1.48％。前三季度累计引种或更新祖代45万套，同比增长44%。我们认为，从祖代-父母代-商品代各环节，供给端处于稳定收缩阶段，环保因素短期影响补栏，但中期有利于供给的持续收缩。

生猪养殖规模化集中化推动饲料行业转型

生猪养殖行业结构更趋向于规模化和集中化，推动饲料行业转型，小型饲料企业逐渐退出市场或被整合，大型饲料企业在往产业链一体化方向经营。关注具有估值优势和持续盈利能力的龙头企业，如【海大集团】、【大北农】等。

市场苗渗透率将不断提高

今年前三季度，动物保健板块实现营业收入75.5亿元，同比增长4.86%，归母净利润16.1亿元，同比增长7.3%。龙头表现继续抢眼。我们认为在规模场补栏加速和猪瘟、蓝耳推出招采的影响下，市场苗渗透率将不断提高，持续看好行业龙头【生物股份】和【中牧股份】。

推荐关注隆平高科和登海种业

种子行业正面临着行业的重新洗牌，未来随着企业之间的不断的整合，行业的集中度将大幅提升，具有先进的研发能力以及优质的服务能力的龙头种企将在这场混沌中站稳脚跟，强者恒强，我们推荐关注水稻龙头【隆平高科】和玉米龙头【登海种业】。

本周重点关注：

西王食品、隆平高科、登海种业、天马科技、生物股份、中牧股份、海大集团、苏垦农发、北大荒、史丹利、金正大。

上周行业要闻：

1）政策性粮源投放结束 新季玉米即将大量上市；2）鸡价苗价回升；3）降温天气支撑 猪价提价有限。

风险提示：农业政策的实施是一个渐进的过程，结果可能会与预期存在偏差；极端天气变化对于种植及养殖业都会有很大的影响，具有很大不确定性。

上周行情：

上周电力、燃气、水务、环保工程板块申万二级指数涨跌幅分别为-1.86%、-2.54%、-4.66%、-3.13%；上证综指和创业板指数涨跌幅分别为-1.32%、-3.34%。

行业观点：

陕京四线北京段干线竣工，保障京津冀天然气供应：10月29日，陕京四线天然气管道北京段干线工程顺利贯通，预计未来每年可为北京市增加天然气供应7000万立方米。陕京四线起自陕西省靖边首站，途径内蒙古、河北，止于北京市高丽营末站，是中亚进口气和国产气输送的重要通道，“西气东输”战略通道的延伸，同时将打通中俄东线及唐山LNG供应北京市场通道，改善北京供气格局，提高首都供气管道的网络化程度，增强供气可靠性和灵活性。陕京四线的投运为今年采暖季京津冀区域天然气供应提供保障，继续强烈推荐京津冀煤改气主题，强烈推荐【百川能源】，公司前期煤改气工程收入将在四季度集中确认，采暖季将新增燃气销售收入，业绩确定性高增。同时建议关注拥有小松鼠壁挂炉的【迪森股份】、屏蔽泵龙头【大元泵业】和上游煤层气标的【蓝焰控股】。

发改委推进资源循环利用基地建设，建立再生资源循环利用新模式：发改委发布《关于推进资源循环利用基地建设的指导意见》，提出目标到2020年在全国范围内布局建设50个左右资源循环利用基地，基地服务区域的废弃物资源化利用率提高30%以上。意见提出，将积极推行PPP和环境污染第三方治理等模式，引进专业的投资主体和运营服务商，充分发挥龙头企业的带动作用，通过兼并重组等市场化模式，连通上游回收网络、中游转运分拣网络、下游资源化利用设施，完善城市废弃物回收及资源化利用产业链延伸与耦合。意见旨在建立我国再生资源循环利用的新模式，再生资源行业处于前期起步期，未来市场空间巨大。目前A股上市公司已开始进行这方面的探索，建议关注【启迪桑德】【瀚蓝环境】【中再资环】。

京津冀大气质量形势依然严峻，督察限产释放工业监测和治理需求:近日环保部发布1-9月空气质量状况，1-9月京津冀PM2.5平均浓度64微克/立方米，同比上升10.3%；北京PM2.5平均浓度60微克/立方米，同比下降3.2%，基本达到“气十条”目标要求。考虑到11-12月份为采暖季高峰，且冬季气候环境不利于大气污染疏散，因此要达到北京PM2.5全年平均浓度60微克/立方米的目标形式依然严峻。各地地方政府陆续发布限产停产政策，环保督察高压态势不变，工业园区监测和治理需求先行释放，建议关注监测标的【聚光科技】【雪迪龙】【先河环保】和治理标的【清新环境】【龙净环保】【上海洗霸】。

风险提示：行业政策落地滞后，公司业绩低于预期。

本周观点：

本周，工信部发布《关于2016年度、2017年度乘用车企业平均燃料消耗量管理有关工作的通知》，通知要求对乘用车企业2016年度、2017年度平均燃料消耗量和新能源汽车积分实施核算。政策的发布超出预期，对于整个新能源汽车的发展较为利好。我们持续看好有望量价齐升（两大原料中六氟磷酸锂触底，溶剂已大涨）的电解液龙头，近期已经开始涨价的负极龙头，以及部分电控标的。

推荐标的：天赐材料、新宙邦、杉杉股份、英威腾

上周行情回顾：

截止2017年11月5日，上周市场指数总体下跌，沪指下跌1.32%，深成指下跌2.00%，创业板指下跌3.34%。行业指数方面，新能源相关板块总体下跌，其中核能核电板块下跌4.35%、新能源汽车指数下跌4.63%，电力设备上涨1.93%、新能源指数下跌1.48%，锂电池指数下跌2.91%。

锂电池数据价格跟踪：

截止至11月5日，本周锂电池正极前驱体中四氧化三钴上涨5.5元/千克，其余材料价格保持稳定。

光伏数据跟踪：

截止2017年11月5日，光伏材料价格几无变化，单晶硅片价格下跌0.01美元/千克，其余价格保持不变。 

风险提示：新能源汽车销量不及预期，政策实施不及预期。

本周策略

本周三季报正式披露完成，从收入与利润来看，A股三季报营收增速较中报小幅下滑，利润增速明显加速。市场继续震荡，上证指数本周下跌1.32%，创业板指下跌3.34%。随着三季报披露完成，公司全年业绩基本确定，在当前的市场情绪下，我们认为后续要以精选个股为主，寻找成长确定性高的相关个股，推荐包括杰克股份、西泵股份、大元泵业等个股。从主题上来看，本周A股主题指数中，包括芯片国产化、去IOE指数涨幅居前，其中芯片国产化指数在Iphone X发布与史上第一个拥有合法公民身份的机器人索菲亚（Sophia）的诞生等利好带动下，本周上涨4.31%，涨幅位列第一。

制造业升级

1.推荐汇川技术（300124.SZ）。电驱动是新能源汽车的核心零部件，技术性能直接影响新能源汽车控制性能，目前我国电驱市场格局分散。电驱未来的发展趋势是系统集成化，未来具有产品技术与客户优势的企业有望脱颖而出。公司新能源汽车市场电机电控主要供应商之一，期间公司加大新能源汽车业务投入，物流车领域布局微面和蓝牌轻卡等车型，新一代乘用车控制器已布局多家整车厂，下半年完成小批量验证。未来有望深度受益新能源汽车产业链崛起，成长为电机电控产业龙头。

2.推荐金盾股份（300411.SZ）。外延布局军工领域，打造军民融合新星。拟收购红相科技、中强科技100%股权，交易价格分别为 11.6 亿元、10.5 亿元。重组完成后公司将形成核电、轨交、军工等领域专业通风系统和军用红外紫外成像设备及军事隐身装备制造协同发展。对赌增厚公司业绩，实控人认购配套资金彰显信心。同时募集配套资金不超过10.12亿元用于项目建设，实控人周建灿认购 60.65%，彰显对公司未来发展的决心。

3.推荐关注大元泵业（603757.SH）。“煤改气”政策出台及京津冀冬季清洁取暖试点补贴推动，壁挂炉需求强烈，数据显示2017H1国内壁挂炉市场增速100%。热循环屏蔽泵作为壁挂炉核心零部件迎来高增长需求。公司是热循环屏蔽泵主要供应商，市占率超过30%，随着2+26政策持续落地，未来两年有望迎来高速增长。

4.持续推荐西泵股份（002536.SZ）。公司于2011年起推进战略转型，从商用车向乘用车领域转变；在发展传统汽车水泵、排气歧管等产品基础上，向涡轮增压器壳体、电子泵等高技术含量产品延伸；客户结构不断优化，产品已经进入戴姆勒、沃尔沃等知名企业采购系统。目前基本完成战略转型，随着高附加值产品放量，未来两年业绩迎来高增长。

5.持续推荐木工机械龙头弘亚数控（002833.SZ）。股权激励授予完成，板式机械龙头起航。市场的关注行业空间大小、公司高盈利水平能否维持。16年木工机械四大件市场需求110亿元，我们预测16-20年复合增速有望达到20%，需求驱动来自定制化需求，显著利好龙头企业。同时家具制造单体价值量低，分散度高的特点，导致木工机械制造商的供应链壁垒与规模效应，龙头企业的竞争优势必将维持，弘亚数控将显著定制化家具制造及行业集中度提升。

6.持续推荐杰克股份（603337.SH）。杰克股份是缝制机械龙头企业，在缝纫机供给侧改革背景下，公司凭借全方位的竞争优势逆势成长，未来必将成为全球龙头。短期逻辑是业绩确定强，17年净利润3.3亿元，同比增长50%，对应 PE28.9倍,长期受益自动化升级带来的裁床需求。

互联网

近期市场情绪有所复苏，相关主题有所表现，但板块总体估值水平仍未到达底部，对行业整体仍建议相对谨慎的态度，重点挑选近期存在事件催化，后续业绩落地概率较高的细分行业，主要包括政务信息化和网络安全。1）国务院办公厅印发《政务信息系统整合实施共享方案》，提出2017年12月底前，基本完成国务院部门内部政务信息系统整合清理工作，2018年6月底前，实现国务院各部门整合后的政务信息系统统一接入国家数据共享交换平台，初步实现国务院部门和地方政府信息系统互联互通。此次方案一方面给出政策实施的明确时间节点，另一方面在方案中提出要加快推进政务信息系统整合共享中的包括消除“僵尸”信息系统等“十件大事”，给予后续工作明确指引。我们看好此次规划的后续落地情况，建议重点关注政务信息化相关标的。2）前期网安主题在“永恒之蓝”时间催化下迎来一波上涨，今年6月1日《网络安全法》正式落地，同时预计公安部近期有望牵头将工业控制系统纳入信息安全等级保护，等保落地后将加速关键信息基础设施如石油石化、水利、电力等十多个细分领域对信息安全产品的采购，潜在百亿量级市场空间有望释放。

医疗健康

本周，CFDA接连公开征求《〈医疗器械监督管理条例〉修正案（草案征求意见稿）》意见，这是继上周连续出台两项修改意见稿之后又一政策修改意见，体现了CFDA对深化改革落地的决心与动力，长期来看利于创新性器械企业的发展。从投资上来看我们认为应该继续沿着政策密集利好行业布局，包括创新药、医疗器械均是创新政策重点扶持行业，有望携政策利好获得长足发展。

智能化

顺丰控股与陕西炼石有色资源有限公司、北京汽车集团有限公司、中国科学院工程热物理研究所在陕西蒲城县内府机场签署无人飞行器领域的战略合作。此次签约的合作领域为基于AT200物流无人飞行器平台进行的物流无人飞行器系统的研发设计、适航取证、生产制造、销售和运营。全球领先的实时通信公司Agora近日宣布与全球电子公司小米合作，为MiAI提供语音通话功能，推出全新智能家居语音助手，携手推进人机语音技术的不断创新和提高。建议继续关注无人飞行器、智能语音行业。推荐标的有：雷柏科技，科大讯飞。

风险提示：对并购重组，再融资的监管不断趋严的风险，新兴产业板块估值修复的风险，人工智能政策不达预期。

与京蓝科技签订战略合作协议，进一步绑定大客户，新业务智慧农业节水有望实现快速增长：京蓝科技是我国领先的智慧节水解决方案供应商和运营服务商，且其下属公司已中标多个智慧节水灌溉PPP项目。近两年新天科技在原有业务的基础上进一步拓展至智慧农业节水业务中，通过与京蓝科技形成战略合作后，双方将进行充分的资源整合，一方面有利于加强双方在智慧农业、智慧水利领域相关产品的拓展和研究，提升新型智慧农业、智慧水利的智能化水平和科技含量，打造行业标杆；另一方面，有助于双方共同打造农业物联网、水利物联网产业生态圈，扩大市场占有率和创造更大的商业价值。同时京蓝科技董事长也是新天科技的董事，未来二者的合作有望进一步拓展，公司新业务智慧农业节水有望实现快速增长。

公司传统业务智能水表业务逐步进入各省会及一线城市，有望实现加速向上增长：我国智能水表渗透率不到20%，受到智慧城市和阶梯价格的影响，国内智能表渗透率有望步入加速上升期。智能水表及系统一直是公司的主要收入来源，公司在智能水表及系统市场的占有率也一直处于行业龙头地位，此前客户多为中小城市地方水司，公司现逐步加大了在省会城市及一线城市水司的推广和宣传力度，扩大了在省会及一线城市的市场份额，创造了新的盈利点，推动公司业绩加速提升。

公司智能燃气表业务前期布局完成，进入业绩快速增长期：受益于“天然气渗透率持续上升”和“阶梯气价”、“智能表渗透率提升”等因素影响，未来智能燃气表行业有望保持较高增速。从2012年开始公司将主要精力放在前五大燃气公司的业务拓展，2016年12月公司智能燃气表入围全国最大燃气公司华润燃气供应商集中联合采购目录，目前华润燃气旗下部分子公司已经开始大批量使用公司物联网智能燃气表以及 LoRa 无线扩频智能燃气表。经过4年的市场铺垫，公司智能燃气表业务在业绩增速上得到明显体现，未来公司智能燃气表业务有望与智能水表业务齐头并进成为公司第一大主业。

NB-IOT进入加速落地期，公司NB-IOT智能水表及燃气表推广顺利，进一步提升公司核心竞争力：2017年有望迎来NB-IOT商业化应用元年，智能水务、智能燃气等重点行业将率先大规模商用部署。公司已与中国电信、华为公司签署了物联网（NB-IoT）合作协议；公司基于NB-IoT技术的智能水表已在郑州中力.龙湾等实现应用，公司并与乌鲁木齐水务、永城水务等多家水务公司就NB-IoT智能水表的推广和应用达成了长期战略合作。公司与武汉武钢华润燃气公司、中国电信签署了智慧燃气战略合作框架协议，公司首批 3,400 块 NB-IoT 智能燃气表即将在武汉武钢华润燃气公司进行试点应用。随着新一代技术的 NB-IoT 窄带物联网智能水表、智能燃气表在水务公司、 燃气公司的试点成功应用，将会进一步提升公司的核心竞争力，促进公司市场占有率及业绩的提升。

盈利预测与评级：预计公司2017-2019年归母净利润为1.57、2.27、2.91亿元，同比分别增长49.07%、44.51%、 28.31%，对应EPS为0.29、0.42、0.54元，对应PE分别为35.38、24.48、19.08倍，公司是成长性行业的优质成长股叠加物联网行业的快速发展带来的利好，维持强烈推荐评级。

风险提示：公司新业务拓展低于预期，NB-IOT商业化进程低预期。

1.公司业绩持续稳健增长。前三季度实现营业收入3.27亿元，同比增长12.35%，为近三年同期最高，主要原因系卫星导航业务回暖以及明伟万盛并表；归属上市公司股东的净利润2801万元，同比增长18.48%。公司卫星移动通信芯片大规模研发投入期已结束，未来管理费用率仍将继续维持相对较低水平。

2.军工业务有望迎来第二春。1）卫星导航业务2020年前后迎来行业发展“黄金期”，2017上半年实现营业收入9754万元，同比增长37%；2）机电仿真测试产品，在军用细分市场中占2/3份额，华力创通保持国内第一；3）雷达与信号处理产品，通过公司持续技术创新和市场开拓，在总收入占比接近20%；4）仿真应用开发及系统集成方面的研发投入不断加大，而且在该领域技术更为全面，产品更加市场化；5）随着军改的逐渐推进，公司军工业务有望重回高增长。

3.卫星移动通信市场潜力巨大，公司业务蓄势待发。1）卫星移动通信市场需求旺盛，据市场需求及终端价格测算，保守估计卫星移动通信终端市场规模在300亿左右；2）天通一号升空，公司产品进入量产阶段，华力创通研制出国内唯一一颗“卫星通信导航一体化”芯片，卡位上游芯片核心环节。

4.并购明伟万盛，进军城市轨道交通市场。1）近几年，城市轨道交通投资的年复合增长率为13.8%，轨交线密度远不及发达国家水平，市场前景乐观；2）4月29日，公司并购轨交公司明伟万盛完成过户，明伟万盛在轨交领域的丰富客户资源及技术优势有望和公司在北斗领域的技术积累加速协同，并有力改善公司在销售方面的短板。

5.投资建议

预计2017-2019年每股收益分别为0.16元、0.30元、0.45元，对应目前估值分别为72倍、39倍和26倍，给予“推荐”评级。

风险提示：卫星移动通信军事运用的政策风险；民用业务市场竞争加大，存在技术挑战；并购等发展过程中的多业务风险。

观点：

1.大基金拟入股，打造国内集成电路材料龙头

国家集成电路产业投资基金（大基金）是为了实现国内集成电路发展这一国家战略而设立，重点支持集成电路制造业，兼顾芯片设计、封装测试、设备和材料等上下游环节，在材料领域，雅克科技有望引入大基金，成为国内集成电路材料的平台公司，未来将持续受益于大基金在产业链中的优势资源。

2.持续并购，集成电路材料平台初步形成

电子材料具有认证周期长、客户粘度大、领头羊产品齐全等特点，国外经验表明，并购是电子材料行业的重要成长模式。公司秉持这一理念，形成了“并购+投资+整合”的商业模式，连续收购UP Chemical（晶圆制造前驱体材料）、华飞电子（半导体封装材料），并与韩国Foures公司（气体输送设备制造商）合资设立福瑞半导体公司，与韩国Jaewon公司（提供光刻、清洗、刻蚀等电子化学品）签署合作备忘录；并拟收购科美特公司（电子特气），涉足电子特气领域，引入国家集成电路产业基金。若收购完成，公司股东将包含国家集成电路产业基金和擅长并购的华泰瑞联公司，有利于公司开拓客户和持续并购；并且公司将拥有完善的半导体材料产品线和一线大厂的客户资源，后续将充分发挥市场协同作用；未来公司将坚定地沿着并购+投资+整合的模式发展下去，将公司打造成国内集成电路材料领域的龙头。

3.投资评级与估值：预计公司17-19年EPS为0.22、0.26、0.33元/股，对应PE为97、80、64倍。若收购安美特和江苏先科完成，预计17-19年EPS为0.60、0.70、0.86元/股，对应PE为35、30、25倍。公司战略布局清晰，执行能力强，有望成长为集成电路材料龙头，维持“推荐”评级。

风险提示：收购不达预期、收购标的业绩下滑、阻燃剂行业下滑。