前几天接着高考回忆了下当年自己的高考，顺便谈了高考与投资的一些类似。
发现大家对这个话题很是感兴趣，留言中不少也说了自己类似的体验。只能说，高考对于国人，几乎是一个绕不开的话题，也许就像和英国人聊天用天气开场不会错一样，国人这几天聊天说说高考，是断然不怕没话题的。
高考考试是结束了，但是接下来还有阅卷、公布考分、填报志愿、录取等一系列环节。所以今天就继续借着高考，谈谈投资。今天要说的，是 高考中放弃的艺术与智能投顾 。
▼
想到这个话题，是因为这几天看新闻，看到上海某个学校有考生没有参加高考的英语。
这是上海今年高考的新举措，学生有两次英语机会，一次是 1 月，另一次是 6 月的高考。如果学生对于 1 月的成绩满意，可以放弃 6 月高考的那次。那个学生，就做出了放弃 6 月英语高考的决策，在整个学校中成为了独一个，对此媒体是这么报道他的决策的：
「如果多学一个学期的英语，水平肯定会有提升，但高考是看总分的，英语本来就不是我的强项，把一门的时间省下来分给另外 5 门学科，尤其是分给优势学科，可能对总分提升的帮助更大」，李寅俊说，比如数学一直是他的强项，放弃外语秋考后，他有了更多的时间来钻研数学难题，做难题大题的感觉好了很多。
虽然不知道这个学生最终的成绩如何。但是看到他决策的思路时，还是很亲切。因为当年我参加高考，虽然没有这样的机制，但是策略是一样的。
在上一篇中我就说过，我当年的高考，语文、英语、政治都平庸的很，唯有数学出彩。
当年我高考总分是 488 分，其中数学 143 分——也就是说，如果四门考试得分都撇去头上的 100 分，那么数学一门拿下的 43 分和其他三科拿到的 45 差不多可以相提并论了——一门顶三门，可见数学于我之重要。
当然，之所以当年主攻数学，其实是在高三一开始就有的想法。
在这里，必须感谢当年的高三的政治老师，蔡立维老师。
蔡老师是当年学校政治课著名的老法师，不过他在给我们上的第一堂政治课谈的却不是政治学科，而是高考策略。是的，蔡老师当时的观点，我迄今依然印象深刻： 高考不是比拼考分的绝对值，而是较量考生与考生之间的相对差距。所以高考要成功，重要的是尽可能的拉开相对差距 。
什么是相对差距？
其实很好理解。在数学科目上，你要比别人多 4 分，只需要多做对一道填空题；但是在语文科目上，尤其是如果希望在作文科目上拉开别人 4 分，可能需要的就是作文水平超出一个等级。这两者的难以程度孰高孰低，一目了然。
所以，虽然蔡老师是政治科目的老师，但是从其当时的分析中我也明白，要高考成功，最容易拉开差距的数学和英语，是最重要的。
很可惜的是，我的英语从小学就不好，从来是 「被拉开差距」 的那个，所以也只能作罢。
是的，当年的高考，语文政治英语三科，我选择的是平庸即可，不过不失，答题上决不冒险，即使是作文也选择了最平庸的结题思路。唯有在数学上，则是力求拉开差距，甚至当年冒险到最后一道 15 分的大题目，前后做了 8 遍，前 7 遍都是错的，终于在临交卷前的最后一遍算对了——当年那题，文科生能答对的极少。
所以，成功的高考科目轻重策略，为我的高考助了一臂之力。
是的，我这里要说的，不是高考本身，而是 「放弃」的价值 。
对于高考，唯有一定程度上放弃了对于语文、英语、政治高分的追求，才能换来数学上足够的投入和产出。
而对于投资，同样要把握投资的本质，学会放弃。
比如， 放弃在牛市中大涨的进攻性，以换得大跌是尽可能小的回撤 ——从长远来看，这才是对于投资最靠谱的稳健思路。
▼
谈及这个话题，就拿几个月前给诸位推荐过的一个智能投顾产品 理财魔方 举例吧。之所以拿他举例，不仅在于之前就有很多读者希望我详细的点评一下这个智能投顾服务，也在于其创始人、最早一代基金分析师马永谙曾经明确的表达过同样的观点。
以下观点，摘录于理财魔方 4 月的投资沟通会，对此我深表赞同：
只有稳定的长期的持有才是在理财市场成功和挣到合理收益，甚至不低的合理的收益的一个关键。如果未来市场进一步上行的话，我们的收益率可能会略微低于市场同期，但是我觉得这个代价是值得的，因为长期来看，控制合理的波动率对于长期收益是有益的。
所以，对于理财魔方这样的智能投顾产品，评价好坏绝不能用短时间的收益来做评判，所以从下图理财魔方组合 10 过去一年的表现来看，虽然收益逊于沪深 300 指数，但我觉得这并不是太大的问题。
不觉得这是大问题，一方面在于过去一年的 A 股，其实二八极度分化， 代表中小盘股的中证 500 指数过去一年还下跌了 0.91%，与之相比理财魔方的表现也算是优异了 。另一方面就在于，理财魔方的组合的确在 控制波动和回撤上有一套 ，下图可以看到即使是和相对稳定的沪深 300 指数相比，最大回撤也要小很多。
不过相比这两张纯数字的回顾，其实理财魔方在过去几个月里面的一些调仓纪录和当时公布的调仓理由才更具可看性，可以更好的看出他们在降低波动率上的思考和对错。
下图是理财魔方今年以来的调仓纪录，逐月回看，很是有趣。要看全文的读者，可以点击文末的 「 阅读原文 」 查看，个人极为建议通读一遍，相当有可读性。
◢ 一月：高配港股、美股
在今年 1 月 12 日，理财魔方一个重大的调仓就是配置了 30% 的港股和 20% 的美股，而将 A 股的比重大大压缩。
当时在投资沟通会上，马永谙认为：
对港股即恒生指数的配置，应该算是一个战略资产配置，这个能符合我们对于恒生指数长期走势的预期，但对美股的配置我个人认为更多是战术性的，因为我个人并不非常长期看好美股的投资价值。
而从 1 月 12 日到 2 月 24 日下一次调仓期间，相对 A 股大蓝筹低估的 H 股的确表现不俗，同期沪深 300 指数上涨 4.71%，而恒生国企指数却达到 6.25%。
于今来看，马永谙对港股的战略看好是正确的。恒生国企指数今年迄今涨幅超过 12%，比起 A 股中最牛的上证 50 指数都要强势，更不要说相比沪深 300 指数了。
当然，同期调入的美股表现不过是持平，但是考虑到在降低小盘股仓位后就出现了小盘股快速的两天回撤，其实这也依然有助于降低回撤。
▌ 二月：放弃长信、减持港股增持黄金
二月下旬，理财魔方接连做了两次重要的调仓。
第一次是 2 月 24 日，用泰达宏利逆向策略替代著名的长信量化精选。
对于这次调仓，理财魔方给出的理由剧场长信量化精选的规模太大，不适合其原有的小盘量化投资。在第一次介绍理财魔方的时候，我也特别引用过这段分析，并且指出我自己原本就直接持有不少的长信量化精选，要考虑跟着理财魔方换马了。
事实证明，理财魔方的这次换仓，是极为英明的。
因为从那一次换仓之后，长信量化精选就出现了大幅的下挫，截至 6 月 10 日的累计跌幅达到 14.31%，而理财魔方换入的泰达宏利逆向策略仅下跌 7.68%——考虑到同期中证 1000 指数的跌幅是 13.64%，显然理财魔方在不改变小盘股比重的前提下，选中了更好的载体，大大降低了回撤——船小掉头快对于基金而言，亦是如此。
可惜的是，我看到理财魔方的这段分析，已经晚了，所以还是挨到了一部分的损失；再加上略迟疑，还是没有全部换过去，后悔啊。不得不说，在对基金的微观选择上，马永谙这样第一代的基金分析师的确有其独到之处。
在 2 月 28 日，理财魔方又做了一次资产配置的换仓，主要是降低了港股的配置，增加了黄金的配置。不过从之后的表现来看，这两者的实际表现相若，更多是体现在分散配置降低单日波动的价值。
◢ 四月：大幅减仓、二八轮动皆惊喜
整个三月，理财魔方一动不动，然后到了 4 月 10 日，做了一个 「激烈而正确」 的调仓。
之所以说激烈，是因为理财魔方将货币基金的比重一下子从 0 调高到了 36%，而 A 股小盘股、港股、黄金、A 股大盘股和美股全数降低了仓位。
接下来发生了什么，相信对于 A 股投资者是不陌生的，在 4 月 10 日到下一次调仓的 4 月 27 日之间，A 股出现了大幅的重挫，代表中小盘股的中证 500 指数的跌幅达到了 5.58%，而代表大蓝筹表现的沪深 300 指数亦下跌了 1.74%。同期港股、美股、黄金也都是微跌。
显然，4 月 10 日的那一次调仓，逃过一劫。
当然，在 4 月 27 日，理财魔方又做了一次调仓，在维持货币基金比重不变的前提下，将 A 股大盘股的比重从 8.44% 调高到 19.56%，而将 A 股小盘股的比重从 24.32% 下调到 6.93%，此外也降低了香港股票的比重，调高了美股的比重。
而这之后到 6 月 10 日，大蓝筹出现了显著的反弹，沪深 300 指数反弹了 4.15%，而小盘股则是进一步沉沦，中证 500 指数的跌幅为 3.27%——从这点而言，其实 4 月 27 日的那一次调仓，比 4 月 10 日减仓更精彩——后者只是减少亏损的防御性操作，而前者则是带来了盈利的机会。
当然，因为理财魔方是配置型的思路，在大蓝筹之外还必须持有大量的各类资产，所以在近期沪深 300 指数大涨的表现下，肯定是逊于沪深 300 指数本身的涨幅的。
▼
但是正如本文一开始说到的 「放弃」 的道理， 为了获得一个稳健回撤少的组合，在沪深 300 指数大涨的时候能够有定力忍住继续维持一个多元化的组合，是必须的坚持 。
因为唯有如此，才能够在沪深 300 指数和中证 500 指数都出现大跌的前提下，可以维持一个相对平稳的组合——就像我们在回撤图上看到的那样，在大蓝筹最悲催的 5 月 10 日，最大回撤已经达到了 6.38%，而同期理财魔方等级 10 组合才回撤了 2.92%，还 不到沪深 300 指数的一半，这样小的回撤无疑更安全，持有也更令人安心。
▼
放弃，是一门学问。
有所不为，才能有所为。
其实在投资中，这一点比高考更重要。
毕竟，在高考中，任何一门学科获得的 1 分是等值的。
但是在投资中，上涨 1% 和下跌 1% 却是不等值的。
在熊市亏多了，就需要牛市大量的超额收益才能弥补。
很简单的算术题，亏损 20% 后，只需要 25% 的上涨就能弥补，但是亏损 50% 后，却需要 100% 的上涨才能弥补，25% 和 100%，差距是多么的巨大。
所以，不用怕放弃部分大幅上涨的机会，控制好回撤。
毕竟，长期看来，少亏小赚，远比大亏大赚能带来更多的资产增值。
这就是投资 放弃的艺术 。
PS: 关于理财魔方的每月沟通纪要，要看全文的读者，可以点击文末的 「 阅读原文 」 查看，个人极为建议通读一遍，相当有可读性。
↓↓↓↓
