为什么我在500亿美金市值的时候做空了Bili

价值投资 · 公众号 · 投资 · 2022-03-23 13:58

正文

最好的做空标的，都是一眼判定的。

还记得去年2月的时候，和一位好朋友有过一番交流。

其实很简单， $哔哩哔哩(BILI)$ 的商业模式，给30x的市销率？有病吧？ ....

好友的回复是，那$快手-W(01024)$ 是不是应该破发。

我没有办法做空港股，但如果可以，我一定也会空快手。

那段时间，我不止一次和身边的朋友说，我入市以来，从未见过如此癫狂的市场。我读了不少关于市场的历史书，我在书里，也没有见过这么疯狂的市场。

有一位朋友说我少见多怪了。我很庆幸，后来芒格本人同意我的看法。

98岁高龄的市场参与者，总不能算是少见多怪吧？

背后的原因很简单。你不妨回头看看00年的泡沫股，一般都是十亿美金起步了。这次呢？一个AMC 400亿，一个GME 300亿。这场彻底的疯狂中，钱，真的不是钱。

相信当时看到那些我用愚蠢的油气股如$EOG能源(EOG)$ 和PXD去比Bili这样的神仙股，都会哑然失笑吧？只是我牢牢记住一条：

短期投票

长期称重

去年2月4号，我已经看到了通胀必将到来，成长股会跌得娘都不认识。

不是我有什么通天法术，只不过我比大多数的市场参与者，更喜欢研究历史。

而资本市场历史中最可以相信的，就是周期之永存。

多头观点我在做空之前早就全部阅读过了，这里奉献给多头几个我当时做空Bili的空头逻辑。大家都在互相学习互相进化，有时候反方的观点更值得倾听。

Bili其实是空头（至少是我这类风格的）最喜欢的四类标的之一 --

首先，没有盈利能力，暴跌也无法造血捍卫股价。这注定了它在熊市里只能任人宰割；

其次，营收增速越快，赔钱越多，根本看不到规模经济；

亏钱赚吆喝的买卖，能持续多久？资本市场有开有合，当资本市场合上的时候，历史上有多少烧钱的企业还能活下来的？

再次，估值高企，全靠信仰支撑，这种股反向杀起来，尤其在美国市场，毫不留情。 30倍的PS ，去年算是正常估值。学一下历史，了解一下历史上的标普平均PE估值（看清楚，是PE ，不是PS ）是多少？

最后，用对手盘确认。发现对手盘的频道与估值毫无关系，或者用一些奇特的指标来衡量估值（比如点击率）等等。

坦白说，很多成长股投资者都是央行降息大背景下的幸运儿，而且幸运了13年，乃至于他们都分不清什么是运气，什么是实力。当他们的股票暴跌的时候，总会告诉你，看看亚马逊？

还是历史学得少。

首先，了解一下何谓幸存者偏差：

听说过上面这些公司的名字吗？恐怕很多都很生疏吧？他们可都是当年的尼古拉，当年的Rivian ，当年的QuantumScape哦~

其次，建议读一下亚马逊的财报。不是过去几年的。是过去二十年的。告诉各位一个秘密，亚马逊的2009年在低点的自由现金流收益，是8% 。要不要看看现在Sea Limited的自由现金流收益是多少？两者有可比性吗？窃以为，不可比，万万不可比啊！

过去这一年，因为看不惯泡沫，也没有少得罪人。之前加了不少 “ 韭菜群 ” ，希望从韭菜身上获得做空的灵感。后来因为实在看不惯韭菜的观点，忍不住要出来怼人，最后纷纷被踢出了群。但我有时真的不知道，群里发言的人，是真的傻，还是故意想要套别人...

这篇文章，估计要得罪不少做growth的大佬们了...

投资只要想要追求逆向+正确，注定是寂寞的。最近甚至因为逐渐看空油气行业，与一些行业内曾经的战友们产生了观点上的分歧。我们都应学会如何在观点的对错与人情的冷暖中找到自己的舒适点。这也是当下的我在努力尝试的。