万科股价跌破宝能系资管计划平仓线 A股需要怎样的大股东？

万科股价今天继续下跌2.2%、收盘报18.47元，已然跌破公开报道所指的宝能系资管计划18.89元的平均持股成本，这还没把利率和融资成本计算在内。考虑到宝能系利用金融工具设计的高杠杆融资结构，市场人士指出，万科股价已被其带入危局。

曾几何时，A股有一种多头事件投资策略，如果发现大股东质押全部持股，那么为了避免爆仓大股东一定会采取重组等一切手段将股价做上去。不过，现实中许多大股东都爆仓了，港股更是屡现一日股价暴跌80%的案例。

万科股权事件已经跨越两年，让许多投资者产生了审美疲劳，只有万科股价仍然在牵动人心。最近半年来，万科股价波动幅度极其微小，从去年29元暴跌下来之后，近期在20多元走出了一条水平线，至近日下跌至18元多。令人惊讶的是，钜盛华及其一致行动人作为万科的第一大股东，钜盛华最近两个月非但没有控制杠杆水平，而是屡次将两年前质押的万科股份解除质押再质押，以融得更多资金，目前所持9亿股万科股份仅有10股未质押融资。

对于以钜盛华为首的宝能系，早期许多中小投资者是热烈欢迎的，因为宝能系作为外部股东大量抢筹推升了股价，让所有股东挣了钱。万科质地优良现金充沛，但股价一直遭受市场指摘，也正是因为股价较低给了敌意并购更加充分的机会。在购入万科股份后，钜盛华立刻通过鹏华资产向银行质押股份融资近百亿元，这些所谓的子弹也让企盼万科股价继续拉升的投资者欢欣鼓舞。

让你笑的也会让你哭。适度质押股份是合理的，但是100%质押股份无异于“绑架”中小股东的利益。且不说投资上盈亏同源的理论，宝能进和出将分别导致股价暴涨和暴跌，即便万科股价大涨，最受益的还是持股最多的宝能系。更何况，宝能最开始购入万科股份的资金来自于杠杆融资，购入股份、推高股价后，再把万科股份拿出去融资，这不是“空手套白狼”的资金游戏吗？

A股上市公司鲜有钜盛华这样的第一大股东。高比例质押股份的大股东，一般都要考虑一下中小股东所面临的股价风险，至少要标榜融资资金用于支持上市公司，比如陷入舆论漩涡的乐视网，其他案例也不胜枚举。然而，截至目前钜盛华纯粹将万科股份作为了杠杆资金游戏的工具，在股价不断下跌的趋势中，仍然100%质押股份，难道是急需资金填补其他亏空？钜盛华如此操作万科股份，又置万科中小股东于何地？

中小股东利益已然在险境之中。质押资金提供方将严格按照预警和平仓要求，在股价下跌时执行抛售，将股价置于万劫不复的暴跌中。类似案例已经屡次出现在A股和港股上市公司中，唯一的不同是A股存在跌停板所以经常股价连续跌停，而港股股价则以一日暴跌80%甚至90%而震惊市场。

业内人士分析，宝能系立根于保险市场，而最近一年保险行业监管大动作不断，整个行业所存在的乱象正在被全面整治，包括宝能系旗下保险机构等均遭到了监管处罚。所以，无论从银行还是保险领域，宝能系的资金均面临前所未有的紧张局面，或已很难继续维系“十个锅八个盖”的资金赌局。

神仙打架，小股东看戏。这架打得久了，就看出名堂了。即便是最支持宝能的人，在现在这个时候，也应该“两害相较取其轻”——即便万科没有像宝能那样大举增持推高股价短期让小股东获利，但小股东必须拒绝最坏的情况出现：宝能系杠杆买股和钜盛华近100%质押股份面临爆仓，导致万科股价崩盘。一句话，A股从来不需要这样的第一大股东。