李俊松，S1440510120039
事件
公司发布2017年半年度业绩预告，公司实现归母净利6~6.3亿元，同比下降2.47%~7.12%。扣非归母净利润5.7~6亿元，同比扭亏为盈，去年同期为-5718万元。
简评
2017H1业绩同比下降，因去年同期计入6.96亿营业外收入
2017H1公司归母净利润为6~6.3亿元，同比下降2.47~7.12%，主要是因为去年一季度公司计入了山西左权县高家庄煤矿的探矿权转让收益，即营业外收入增加6.96亿元。如果从扣非归母净利润来看，2017H1为5.7~6亿元，去年同期则为-5718万元，同比扭亏为盈，主要是因为煤和铝价格同比大幅上涨，公司的经营性业务盈利能力大幅增强，其中2017H1煤炭板块实现利润总额8.5亿元，同比扭亏为盈，去年同期-2819万元；铝板块实现利润总额3.8亿元，同比上涨13.2%。对于6.96亿元的营业外收入，由于公司与潞安集团的诉讼尚未判决，公司出于会计谨慎性原则暂不再计入2016年财务报表，同时也不对2016H1业绩进行追溯调整。
Q2业绩环比上涨明显，主因是铝价上涨贡献更多效益
业绩季度环比来看，2017Q1实现归母净利2.9亿元，Q2则实现3.1~3.4亿元，Q2环比上涨6.9%~17.2%。分业务块来看，煤炭板块Q2实现利润总额3.3亿元，环比下降36.7%，铝业务板块Q2实现利润总额3亿元，环比上涨287%。
煤炭板块Q2业绩下降较多，主因煤价下跌&产销量下降
公司煤炭板块2017Q2业绩下降较多，当季实现利润总额3.3亿元，环比下降36.7%，主要原因包括两方面：一是Q2煤炭售价环比下降，二季度公司销售的主要煤种冶金煤价格均有一定下降，2017Q2煤炭售价（不含税）650元/吨，环比下降4.6%；二是Q2煤炭产销量环比下降，5月份公司薛湖煤矿（产能120万吨）发生安全生产事故，目前仍在停产整顿，此外其他煤炭也进行了近10天的安全生产大检查，从而影响了公司煤炭产销量，估计影响规模为30万吨，约占二季度煤炭产销量的10~15%。
铝板块Q2业绩上涨明显，主因铝价上涨
公司铝板块2017Q2业绩上涨明显，当季实现利润总额3亿元，环比上涨287%，主要原因是铝价上涨，2017Q2铝售价（不含税）11366元/吨，环比上涨270元/吨，涨幅2.43%。分地区来看，新疆地区利润增厚明显，Q2实现利润总额3.8亿元，环比上涨84.5%；河南地区减亏明显，Q2亏损8481万元，环比减亏4633万元。
环保限产、电解铝供给侧改革持续推进、新疆大基建，公司铝业务均将受益
2017年《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》发布，要求北京周边“2+26”城市在冬季采暖季，对电解铝厂限产30%以上，氧化铝限产30%以上，炭素企业限产50%以上，公司河南地区电解铝产能不属于受限范围之内。此外，4月新疆打响电解铝供改第一枪后，政策推进明显加速；随后，6月份山东魏桥主动减产25万吨，新疆地区出台《清理整顿电解铝行业违规超规项目专项督查方法》并在昌吉州、塔城地区开展专项督查；7月6日发改委再次召开会议，开始电解铝去产能的第三阶段工作，即督促治理电解铝行业违法违规项目，公司目前新疆和河南地区的所有电解铝产能均属于合规产能，不会受到国家整治违规产能的影响。此外新疆1.5万亿基建将拉动铝需求，公司在新疆地区具有80万吨电解铝产能，规模大，将具有明显的区位优势。
盈利预测：2017-2019年EPS为0.79、0.94、1.03元
结合二季度的价格走势，我们预计的2017年上半年业绩6.02亿元基本处在公司的公告业绩范围之内。未来随着煤炭和电解铝供给侧改革的推进，煤炭价格2017年均价将维持高位、电解铝的价格在2017年四季度价格（含税）有望达到15000元/吨，未来业绩将显著改善，暂不考虑高家庄煤矿的营业外收入（也不确认6.96亿营业外收入），预测2017-2019年EPS分别为0.79、0.94、1.03元，维持对公司的“买入”评级，我们看好电解铝供改促使的铝价上涨给予的公司业绩弹性，维持目标价格11.35元。
