A股暴跌之后：银行股和茅台之间的两难选择

原创  文/仙逸  GPLP

近期，因美国股市暴跌引发的A股暴跌让很多股民非常受伤。

“很受伤 很受伤!”“我拿什么来过年?”这是很多股民的心里话。

不过，伤心之余，他们又开始畅想2018年，比如，因茅台成名的董宝珍和茅台死忠陈继豪就开始了新年豪赌：2018年12月31日，银行指数的涨幅大还是茅台的涨幅大?

原因为董先生最近投奔银行，而陈先生选择坚守，银行涨幅大，陈先生裸奔，茅台涨幅大，董先生裸奔。

曾经在上甘岭战壕里坚守到最后的战友，如今分道扬镳令人无奈，那么，到底银行靠啥吸引了董宝珍?拆散了战友董先生?

茅台与银行的两难

对于茅台，董先生认为茅台高估，因囤货等非良性需求导致了茅台渠道非理性的需求和不良预期，未来会造成茅台的暴涨暴落。更会伤害茅台的品牌价值。

而吸引董先生的银行，理由则非常简单，那就是便宜!

董先生是从2017年4月开始看多银行的。逻辑在其微博里有着完整的表述。基本来说主要有：

1. 大家因为看得太近、所以对银行的业务习惯、作风有着过大的夸大的偏见。

2. 银行的坏账，以山西地区为例，已经开始减弱，经济复苏。

3. 银行有国家的隐性担保。监管其实是移除银行上涨压力的最后一块石头。

值得一提的是银行的隐形担保是历史上长久的共识，比如在银行事实破产的90年代，通过四大国有资产公司的剥离政策，银行获得了重生。在2018年初当中，银行波澜壮阔的上涨已经打消了市场的疑虑，大家开始畅想：牛市来了!虽然百股跌停的惨状依旧，可是核心金融股却始终坚挺。工商银行更是跃居宇宙第一大银行之列。

尤其在这轮股灾当中，银行股更是坚定的到最后一刻才开始在A股当中微跌，因此，市场有的时候尽管是盲目而短视的，但是却是真实的，因为，市场只会对最新的信息作出反应，然后线性认为，对于未来，市场也会随着过去的规律持续做着永续运动。

但现实生活显然不是如此。

银行的过去，的确是悲惨的。

天量的坏账并不是一个虚幻的故事。最近爆出的浦发银行成都分行大案件，就可以解释市场不是疑神疑鬼。浦发银行成都分行为掩盖不良贷款，违规办理信贷、同业、理财、信用证和保理等业务，向1493个空壳企业授信775亿元，四川银监局依法对浦发银行成都分行罚款4.62亿元，浦发银行内部问责近200人。

如果追溯调整，浦发银行的坏账是多么可怕!市场的担心是假的么?不是的。

浦发银行的估值最低在3.8PE，进入15年牛市最高触及7.4PE进行估值。

而股利支付率更像一个测谎仪告诉大家，浦发银行有没有作假。股利支付率下降，说明银行将更多的股利留存在了公司内而不分红出去。为什么呢?市场自然而然打了一个问号，很明显，对于大型金融机构，股利支付率的下降往往是一个不利的信号。很明显看到，在股利支付率下降的生活，往往是中国宏观经济最为困难的阶段。

但一旦真的用大刀向银行头上砍去的时候，市场却又是这么理解的：破头扇扇子，扒疮去脓的时候到了!在短暂的回落后，浦发银行又发起了向上的攻势。

对于以零售为主的招商银行，市场明显更加慷慨。

市场给招商银行的估值，在2014年10月前和浦发银行一样，但是在牛市之后，越来越高。目前股价已经突破了历史高点，而估值更是接近20倍。

因为市场深刻地意识到，零售业务增长迅猛，坏账率低，招商银行的财务报表更加可信。所以在沸沸扬扬的乐视危机中，作为乐视的重大融资提供方，2017年4月以来市场完全无视这个利空，不停发动上攻。