杨荣,S1440511080003
事件
江苏银行上半年营业收入同比增长5.27%，净利润同比增长10.53%，EPS为0.54，BVPS为7.57；不良贷款率1.43%，拨备覆盖率181.33%。
简评
一、实现营业收入同比增长5.27%，净利润同比增长10.53%
（1）上半年，净利润62.21亿元，同比增长10.53%，归属于本行股东净利润61.77亿元，同比增长10.11%。实现营业收入170.20亿元，同比增长5.27%。其中实现利息净收入138.33亿元，同比增长9.11%；实现非利息净收入31.87亿元，同比减少8.68%。
（2）年化平均净资产收益率为14.62%，同比减少1.9个百分点；EPS为0.54元，BVPS为7.57元。
二、NlM同比下降，利息净收入同比增长9.11%
（1）利息净收入138.33亿元，同比增长9.11%，占总营收比重上升2.86个百分点至81.27%。其中利息收入360.31亿元，同比上升21.86%，主要由于债务工具投资收入增长。贷款和垫款利息收入仍为利息收入最大组成部分，为158.87亿元，同比上升1.41%；利息支出为221.98亿元，同比上升31.44%，主要原因是存款利息支出增加和债券利息支出增加。
（2）上半年净息差1.60%，同比下降10个bP。。
三、非利息收入同比减少8.68%，非息占比下降2.86%
（1）实现非利息净收入31.87亿元，同比减少8.68%，占总营收18.73%，较去年同期降低2.86个百分点，主要是由于托管及其他受托业务佣金收入同比下降33.27%。
（2）手续费及佣金收入中，银行卡手续费收入同比增加1.14亿元，增幅26.11%；其中：结算与清算手续费收入同比减少0.036亿元，同比下降3.1%；代理手续费收入同比减少0.38亿元，下降1.99%。
四、不良关注余额双升，不良率较年初持平
（1）不良贷款余额100.57亿，较年初增加7.39亿；不良贷款率1.43%，与年初持平。
（2）关注类贷款占比下降0.05个百分点。关注类贷款余额207.65亿元，占比2.96%，较年初增加12.23亿元。
（3）拨贷比2.60%，较上年末上升0.01个百分点；拨备覆盖率181.33%，较上年末提高0.77个百分点，拨备计提较充分。报告期末贷款损失准备余额182.37亿元，转销25.74亿元。报告期内共计提贷款损失准备42.87亿元，不良贷款核销98.36亿元。
（4）逾期贷款136.23亿元，较上年末减少11.98亿元，占比1.96%，较年初下降0.32个百分点。
五、资本充足率下降，需要补充资本
核心一级资本充足率8.64%，较年初下降0.37个百分点；一级资本充足率8.64%，较年初下降0.38个百分点；资本充足率10.97%，下降0.54个百分点。
六、投资建议
半年报显示：江苏银行利息手续实现正增长，主要是净息差下降幅度相对较小，其资产端的优势明显；而非息收入都出现负增长，主要是二级市场行情不佳，资产托管类业务收入下降较多。同时，其资产质量出现改观，不良率持平，关注类占比和逾期贷款占比环比下降，不良生成率下降。但是资本消耗过于快，核心一级资本补充压力犹存。
我们认为：下半年，金融去杠杆结束后，其对银行的负面效应消除，非息收入有望重新回归正增长。随着行业资产质量的改善，江苏不良率将继续改善。
我们维持江苏银行“买入“评级，预测17/18年净利润同比增长11%/12%，EPS为1.02/1.14，PE为 8.66/7.76，PB1.92/1.74，6个月目标价11元。
