国利固收一二级日评5.15

债券小馆 · 公众号 · · 2020-05-17 13:19

正文

一级方面

资金方面：

今日资金面整体平稳。早盘开始，隔夜质押利率加权、质押信用+20~+30bp附近供给，市场需求能较快得到满足。7天质押信用成交在1.25-1.30%，银行端也有部分1.20%成交。14天质押利率融出报在1.30%，质押信用1.45%附近。午盘，隔夜仍有继续供给，亦有机构增补头寸，市场维持平衡。尾盘，虽有新增需求也能得到满足。长期限方面，21天质押利率融出报在1.4-1.5%，2个月质押信用有部分成交在1.60%。

利率一级：

利率方面，今天发行91D贴现国债200亿，30Y附息国债500亿；另有1Y、2Y和7Y口行，规模分别为60亿、30亿和30亿。发行情况如下：

209922，0.2493年期，边际利率0.9972，加权利率0.9428，全场倍数3.09，边际倍数32.4。较近5期情况:投标量上升303.80亿元,中标利率下降218.37BP。较估值情况：估值1.0005,考虑团费后边际综收:0.9972(缴款日），边际综收较估值低0.33BP，边际利率较估值低0.33BP。

200004X2，30年期，边际利率3.5111，加权利率3.5111，全场倍数2.84，边际倍数4.46。较近5期情况:投标量上升572.40亿元,中标利率下降10.76BP。较估值情况：估值3.4788,考虑团费后边际综收:3.5166(缴款日），边际综收较估值高3.78BP，边际利率较估值高3.23BP。

1Y，200306X7，加权利率1.2325%，全场倍数2.6倍，边际倍数2.4倍

2Y，200302X4，加权利率1.6479%，全场倍数3.41倍，边际倍数3.36倍

7Y，200307X12，加权利率2.9774%，全场倍数3.17倍，边际倍数1.05倍

信用一级：

信用方面，今日簿记6只超短融、3只中票（其中1只动态发行）和2只永续中票，按规模上限计，发行量共计107亿，较前日173亿发行量有所减少。今天一级市场情绪继续回温，参与度有所提升，主力为基金、银行。超短方面，20瀚蓝SCP006目前边际2.0%，全场收量7亿；90天的20太仓港SCP005目前全场倍数1.9倍，边际2.80%，83D的20太仓港SCP004估值在2.37%。中票方面，20晋煤MTN004目前余量30%左右，小区间3.7%-4.5%收量；20北辰科技MTN001为2-7亿动态发行，尚在收量；20江门建设MTN001目前边际5%，全场倍数1.17。永续中票方面，20豫高管MTN003目前全场1.3倍，边际在上限4%，仍有大量在途，引导小区间3.4-3.8%。

纵观本周一级市场，短融中票共计发行规模817.1亿，较上周发行量785.3亿有小幅增加；本周到期偿还量1288.5亿，下周仅131亿；从发行品种看，短融发行量584.5亿，占比约71.5%，中票232.6亿，占比约28.5%；从信用等级看，AAA等级发行量668.5亿，占比约82%；从行业分布看，主要为城投、电力、综合投资。本周公布社融、4月PPI、CPI等重要数据，沪深两市本周震荡小幅下行，10年国债期货震荡下行，现券交投日趋活跃，信用债利率总体小幅下行，一级市场投标情绪较上周有所回温，相比五一节前申购意愿尚显清淡，参与主力为基金、券商自营，投标标的以短券为主。市场化发行的好名字AAA券一级发行结果与二级基本持平，如180D的20苏国信SCP013票面1.65%，二级148D同主体短券ofr在1.66%；5Y的20陕煤化MTN002发行票面3.45%，4.66Y的20陕煤化MTN001估值3.44%。AA+和AA发行票面低于二级，如270DAA+的20晋交投SCP004票面2.0%，260D同主体二级估值2.26%；AA270D的20兴化城投SCP002票面3.40%，301D的20兴化城投CP001估值在3.81%。本周五央行进行1000亿MLF操作，利率2.95%，与此前一致，除此以外未进行公开市场操作；同日进行上月确定的定向降准第二次存款准备金率调整，释放长期资金约2000亿元，市场流动性宽裕。本周共有6只债券取消发行，其中20首钢MTN004A和B、20晋煤MTN003、20洪市政MTN002因价格未达发行人预期，20苏沙钢MTN005因募集不足，20平安租赁SCP004因发行人资金安排调整而取消。下周发行量有较大幅度增加，欢迎投资者踊跃参与！

引导表

明日新债：

个券点评

【3.18】20常德城投MTN002，15.0亿，AA+，3Y，国企，缴款2020/05/08

常德市位于湖南省北部，经济基础较好，公司为常德市级主平台，负责常德市重大项目的建设。本年度第二期发行中票，最终票面3.18。目前二级市场估值在3.24位置附近。

【2.54】20恒运SCP002，4.0亿，AA，270D，国企，缴款2020/05/08

公司为广州市政府指定的五个集中供热热源供应点之一，具有一定的区域垄断优势，整体规模不大，运营效率较高。发行人预期不高于2.50%，经过簿记随行就市票面在2.54%。二级市场目前估值在2.59位置附近。

【取消发行】20江铜MTN001，15.0亿，AAA，3Y+N，国企，缴款2020/05/08

本年首期中票因发行利率未达预期最终取消发行。

【6.0】20昆明空港MTN001，2.0亿，AA+，3Y，国企，缴款2020/05/11

滇中新区债务规模不小，从事滇中新区内的土地开发、保障房、基建等业务。本年度第一次发行中票，经过发行人和市场共同努力最终发在上限6.0位置。二级市场目前估值在6.01位置。

【1.65】20鲁金SCP002，5.0亿，AAA，260D，国企，缴款2020/05/11

山东省级AMC，国企背景，实际控制人为省国资委，规模尚可。本年度第二期超短融，定价1.65成功发行。目前二级市场估值在2.02位置。

【1.43】20华电SCP010，30，AAA，269D，央企，缴款2020/05/12

定价1.43成功发行，目前二级市场估值在1.81位置。

【4.5】20荆门交通MTN001，5，AA，3Y(休2)，国企，缴款2020/05/13

荆门交投是荆门市四个市级平台之一，负责市中心区范围之外的道路、桥梁、港航等交通项目建设，是规模较小的平台，但仍为荆门市级平台体系的一部分。收量火热，一度打开下限至4.5，并且直接确定票面发行在下限。二级市场目前估值在4.51位置。

【2.99】20大同煤矿CP006，20.0亿，AAA，365D，国企，缴款2020/05/14

经过两轮引导，第一轮全场1.1倍，边际3.20%，小区间2.9-3.10%；第二轮全场1.3倍，边际3.09%，发行人预期2.99%。最终票面2.99%，全场2.3倍。346D的20大同煤矿CP004估值2.86%，本期发行结果高于估值。

【3.45】20陕煤化MTN002，30.0亿，AAA，5Y，国企，缴款2020/05/14

本次簿记首轮全场1.4倍，边际上限3.8%，指导小区间3.0-3.5%；次轮全场1.6倍，边际3.70%；第三轮全场1.6倍，边际3.55%；终轮系统边际3.49%，小区间3.35%-3.45%；几轮调整后，最终票面利率3.45%。二级市场上，4.53Y的同主体券成交在3.40，本次发行结果略高于二级成交。

【4.5】20景德城投MTN001，5.0亿，AA，3Y，国企，缴款2020/05/15

发行人是景德镇市主要基础设施建设主体，负责部分区域的基建、棚改和土地开发业务。公司债务规模可控，主要为长期借款，短期偿债压力一般。共两轮引导，首轮确认按照5亿发行，边际上限6.0%，全场倍数1.1倍，引导小区间4.5-5.5%；次轮全场倍数超3.6倍，首次公开发行，市场认购火爆，边际4.76%，最终票面4.5%，基本符合二级水平。

二级信用债日评

二级利率债日评

国利固收一二级日评5.15

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