机制已理顺，“十三五”看新大冷
核心投资逻辑
※ 机制已理顺，新大冷扬帆起航动力十足：自2014年管理层换届以来，新任管理层团队先后推出股权激励、管理层持股平台对集团增资、宣告无实际控制人制度，显示出超强执行力。1）实施股权激励，打造利益共同体：公司2014年和2016年先后推出两期股权激励，激励范围包括董事长及中层管理人员等，总人数达到152人，总股数达到2303万股。2）2015年公司公告无实际控制人制度，公司运营潜能有望实现进一步释放。3）2015年公司管理层持股平台对集团增资，持股比例达到20.2%，管理团队话语权进一步增强，形成集团与上市公司利益共同体；
※ 收入端及费用端双管齐下，母子公司盈利能力有望大幅改善：公司历史上净利润最主要来源为投资收益这块，母子公司盈利能力较弱，我们认为这种情况在逐渐改变：1）子公司武新制冷实现从单纯制冷向膨胀制热转型，新产品示范点在全国的区域布局基本完成；子公司冰山工程新产品新业态项目不断实现落地实施。子公司冰山服务配件收入及维保收入继续大幅增长，远程监控上线突破100家。子公司冰山空调不断拓展下游应用范围，新领域新产品销售收入占比超过30%。2）通过内部资源优化整合，实现研发平台、服务平台、销售平台和工程平台的统一，有效控制公司三费率；搬迁到新工厂，能够实现整体运行效率将提升15%以上，制造成本降低5%，人工费用降低8%。通过收入端和费用端双重管控，母子公司盈利从2016年第四季度开始改善，从2017年开始改善效果将更加明显。
※ 集团公司优质资产持续注入预期强烈：2017年一季度公司启动了对冰山集团优质股权首批收购，收购冰山集团所持冰山国贸、冰山金属技术股权。集团直接持有与冷热产业相关优质股权，预计在条件成熟时择机分批注入上市公司，完善冷热产业链条。
※ 盈利预测与评级：预计公司2017-2019年归母净利润为2.52、3.32、4.38亿元，同比分别增长41.4%、31.5%、31.9%，对应EPS为0.29、0.39、0.51元，对应PE分别为22.7、17.3、13.1倍，首次覆盖，给予推荐评级。
※ 风险提示：冷链行业发展低预期，公司新产品推广低预期
方正机械吕娟团队：用研究创造价值，为您保驾护航！
