这两天工作繁忙，今天才来得及更新。
这两天市场的走势可以用一个字概况，熬。
债务高企，被动紧缩，央妈又不敢大规模投放流动性，一点一点的撒，希望能够熬过去杠杆。但是谈何容易。
随着市场利率的抬高，宏观债务的现金流压力越加明显。简单估算下，央妈自MLF以来累计释放流动性已经差不多4000亿了，但是和之前二三月情况不同，长端利率依然朝上走。
一、利率市场。
从今天走势来讲，大面积是上行，最近的逆回购稳稳压住了短期端利率，但是并不影响长期段的上行。不过总体而言，因为MLF的影响，总体利率绝对值依然处于合理区间偏高，没有出现之前的暴涨，一年期的成交依然寥寥无几。
银行间市场
各大交易所更加明显的体现了这一趋势，可见下图：
上交所利率
深交所利率
两大交易所利率大面积上涨，但是大家要注意，绝对值依然非常低，而且从走势来看，几乎每天都是从低点上涨，但是第二天很难继续。可见维稳力量依然很强，部分品种居然出现了远低于银行间市场的利率，这和上个月区别还挺大的。有没有想过原因？
作为宏观中短期利率的晴雨表的shibor，这几天走出了三连阳，而且是全方位的上涨。
4月19日shibor
4月20日shibor
4月21日shibor
虽然每天幅度不大，但是趋势非常明显。别忘了，这还是央妈每天几百亿往里头砸的结果。六个月以上区间基本收复了之前的高点。不过大家也注意，短区间的利率依然很低，所以大家应该能够理解我上篇文章说的那种期限错配24倍的人怎么挣钱的了。
央妈这种强势维稳真是给人期现套利的空间啊。人家吃死你不敢让短期利率飙升啊。
二、关键指标
老规矩首先是票据利率。
这两天直贴利率中介网站报价一直未更新，只能从转贴市场来推断。转贴市场上涨非常明显，从直接报价来看，上涨大约年化0.1-0.2。到今天主流报价已经站上5.按照以前的经验，直贴市场报价年化应该能够顺利站上5.35，不排除上调至5.4的情况。
4月20日转贴直接报价
4月21日转贴直接报价
资金紧张的局面从今天shibor市场票据转贴也能看的出来，虽然报价中间值变化不大，但是买入卖出价格区别很大，甚至有的银行差价达到200个基点，明显就是有钱就是爷嘛。
4月21日shibor转贴报价
最后不得不说一下国债期货，这个品种真是技术流的势力很强啊，难道是机器人多的原因啊。此次居然想在月底加监管紧缩的情况完成走势的复制，真是有想法。
第一天开盘价下来了，但是好歹完成反转。昨天靠那点小水，一鼓作气居然几乎全线收高。但是估计接下来还有一周这么个挺法也不是办法，今天还是老实了，全线收低，幅度还不小。
国债期货
国债期货走势图
看看，这个趋势走坏了，接下来有意思了。
最后看看咱们关注的利率互换，这两天几乎全线收高，从收盘报价来看，还有不少报高价的。
嗯，4000亿的水不为所动，呵呵。不到100个基点啦，加油。
看样子，想要压住长期端利率靠现在这种几千亿的体量已经没啥用了，呵呵。做债券的同志们想想两年前放水效果，真是今非昔比。
4月20日利率互换
4月21日利率互换
三、宏观经济点评
1、楼继伟：中国家庭杠杆率已经升至接近50%，政府部门杠杆率将进一步上升
楼部长退休以后真话越说越多。我之前文章已经推导过了，只是因为我用的以前的数据。按照官方的算法，家庭杠杆率用的存量数据，那可见增量数据有多差。没记错的话2016年居民存款新增量都赶不上贷款余额了，正负相抵净贷款。大伙儿干了一年还得找银行借钱，郁闷吧？
2、国际清算银行（BIS）最新公布数据显示，3月人民币实际有效汇率指数降1.34%至120.43，创30个月新低，上月修正后为降0.97%。3月人民币名义有效汇率指数降0.59%至116.66，亦创出30个月新低，上月修正后为降0.94%。
我一直觉得央行换了操盘手以后在操作上很有水平，涨跌不一，让人捉摸不透。仔细看呢，感觉学习了发改委的真谛。油价涨涨跌跌国内价格就上去了。这边反过来，涨涨跌跌就贬值了，呵呵。
3.关于加强监管的一些解读。
这里简单和大家说一下现在金融乱象的概念。
在中国监管者看起来，传统银行吸收存款放贷款是最正常的业务。
银行有大小，客户和储户分布不均，有些银行就懒得自己跑市场，就把钱直接往同业市场一扔，让别人替自己放贷去。没钱的人也懒得自己找储户，到同业市场上一借，啥都解决了。这样的结果就是这两年大规模增加的同业资产。
到这个程度，虽然有点小问题，但是风险还不大，毕竟这些大银行的风控还是靠谱的。
但是接下就夸张了。
大家一看银行能这么简单挣钱，我为什么不这么做呢？
证券公司，信托公司，保险公司，国有企业纷纷干起了银行的活儿。具体做法找机会再说，但是记住一点，这种信贷扩张的监管就很差了。
但是这么搞金融扩张速度太快了，按照监管要求，资本金都不够用，咋办？
理财市场应运而生。
通过合同条款简单设置，银行也好，其他金融机构也好，相当大的理财产品他们在法律上都不承担本息损失，甚至在法律上都不属于他们资产。因此表外资产就出来了。
到这里，问题就出来了。
理财产品干的是银行的活儿，但是既没资本金约束，也没全面的监管，风险怎么控制？
嗯，据我了解，就发行机构自己控制。有效的外部监管几乎没有。
所以，不少理财产品收益率高，其实挣的是风险升水而已。
更夸张的是，因为大部分理财产品不进入金融机构的资产负债表，因此它的扩张对金融机构来说成本低廉。同时对于这些金融机构来说，投资方向也自由得多。
于是过去几年，理财大规模增长，而居民存款增长少得多得多。我想现在很多人配置流动资产都不选存款了吧？
大规模增长到什么程度呢，据我了解，不少股份制银行理财规模达到了总资产规模的三分之一。
考虑到中国银行业都是巨头，这个数字相当夸张。
估计上头也发现了这个问题，因此现在开始清理。思路其实很简单，从外围向内一步步清理。
外围是什么呢，就是拿银行的钱去放贷的非银机构。最近说的一笔委托贷款抽回就是这个道理。
按照思路，下一步就是会对银行持有的各种表外资产进行清理或监管，这个可能会大大增加银行的资本压力。
所以你看出来了吧，加强监管，第一件事就是加强非银机构间的资金流向，交易所是非银机构的大水池，叠加月末，如果维稳，不出事儿才怪。
最后说两句，任何时候金融机构加强监管基本上结果都是信贷收缩。就目前而言，今年整个金融体系风声鹤唳。在未来一个季度出现的流动性收缩是少不了的了。做多风险资产的人要小心。
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