主要观点总结
本文分析了美国劳工部公布的10月4日非农就业数据，指出数据超出市场预期，给美国金融市场带来较大波动。文章还讨论了美联储通过数据操控和预期管理来完成降息目标，并分析了背后暴露的美国问题。最后，文章还提及了美国金融市场的其他动态，如隔夜融资利率的上涨。
关键观点总结
关键观点1: 美国非农就业数据公布引发市场波动。
10月4日美国劳工部公布非农就业数据，显示9月新增就业人数远超市场预期，给金融市场带来较大影响。
关键观点2: 美联储通过数据操控和预期管理完成降息目标。
美联储通过公布经济数据来影响市场预期，从而引导金融市场的资金流向。尽管市场知道这些数据可能不真实，但它们仍然具有巨大影响力。
关键观点3: 市场对美联储和美国经济缺乏信心。
尽管市场跟随美联储的指挥棒，但对美联储和美国经济的信心仍然不足。市场仍然预期美联储将继续降息，这暴露出一些问题。
关键观点4: 美国金融市场出现流动性紧张迹象。
在美联储大幅降息后，美国隔夜融资利率出现上涨，表明金融市场出现短期利率飙升，流动性紧张。
正文
10月4日，美国劳工部公布了一份相当“炸裂”的非农就业数据。9月非农就业人数增加25.4万人，远超市场预计的15万人左右。而且以前美国非农是公布当月数值时，还会大幅下修过去两个月的数值。但这次是一反常态，变成大幅上修了过去两个月的数值。7月非农新增就业人数由原来的8.9万人上调至14.4万人；虽然美国非农数据很容易被操控，已经是众所周知的事情。特别是今年8月，美国劳工部正式把去年非农就业大幅下修81.8万，基本是把美国操控非农数据的事情明牌了。但这份炸裂非农就业数据，仍然还是给美国金融市场带来较大波动。芝商所的美联储观察工具显示，数据公布前，市场预期美联储11月降息50基点概率是超过30%，但在数据公布后，市场预期11月降息50基点概率基本为0，预期11月降息25基点的概率是97.4%；受市场对美联储11月降息50基点预期降温的影响，美元指数出现了一波上涨，其他非美货币出现一波贬值。不得不说，美国搞预期管理和数据操控，还是挺有一套的。哪怕市场也很清楚美国非农数据不靠谱，但非农数据的公布仍然会有巨大影响力。美国捏造数据，跟这些数据会对市场造成影响，这是不冲突的两件事情。大家也不是相信美国这些经济数据是真的，而是在于，作为市场的利益方，需要了解这样的预期管理方向，也就是指挥棒的方向指哪里，这是作为操盘暗语，来让混沌的金融市场，出现有秩序的“流向”。而这样的流向一旦出现，就会裹挟市场资金，朝着美联储期望的方向去走。美国公布的经济数据，还有美联储加息降息，都是属于指挥棒的一环。美联储通过指挥棒，强化和改变市场预期，让市场预期一直朝着指挥棒的方向去引导。这也是为什么，哪怕市场明知道这些数据是假的，但这些数据仍然有巨大影响力的缘故。从这个角度来说，我们更多是需要通过公布出来的这些数据，去作为一个窗口，来探究美联储这根指挥棒的真实意图。比方说，上半年，美国一直是先公布好的非农数据，然后过两个月再大幅下修，这说明美国在美化数据，那么也说明美联储还没打算降息。然后从8月初开始，美国公布了糟糕的非农数据，这说明美联储已经准备降息。这里，我们也要避免因果倒置，并不是美联储为了降息，才公布糟糕的经济数据，而美国经济实际很好。准确说是，美国装都不装了，直接公布稍微真实一些的数据，这是给美联储降息提供一些理由。而美联储9月完成大幅降息50基点的目标后，为了打消市场对美国经济衰退的担忧，这个月就赶紧公布一个相对好看的经济数据。这是因为，美联储也不能毫无理由就直接降息50基点，这样恐怕会引发市场恐慌。正如2022年美联储激进加息，需要有高通胀作为理由。美联储需要有这些理由，来为其操作背书，这样美联储就可以甩锅，避免担责。比方说，通胀涨了，那么美联储就得被迫加息，那加息产生的恶果，就不能怪美联储。但实际上，美国2022年通胀高企，很重要的一个原因就是美联储2020年的无限印钞，所以深究原因，这锅仍然还是在美联储身上，是甩不掉的。然而，大部分人是不会去深究的，这就给美联储甩锅，提供空间。再比方说，美国4日公布的9月失业率是4.1%，比上个月继续小幅下降0.1%；8月初，美国失业率大幅上升到4.3%，引发市场对美国经济衰退的担忧，进而强化了市场对9月降息50基点的预期。而9月美联储如市场预期降息50基点后，这个失业率又悄然下降，但已经降完的息，显然就不可能马上加回去，同时，因为失业率下降和非农数据超预期增加，又让市场打消对美国经济衰退的担忧。这一番数据操控和预期管理下来，美联储即完成大幅降息目标，又避免市场对美国经济衰退的担忧。但在美联储这一系列操作背后，反而是暴露了美国很多问题。1、在非农就业数据增加，和失业率数据下降后，市场并不是打消了11月美联储降息预期，只是打消11月继续降息50基点的预期，但仍然预期美联储11月要降息25基点。这说明，市场虽然跟着美联储的指挥棒走，但仍然对美联储和美国经济，还是比较没信心的。如果市场真的有信心，那么就应该预期美联储不降息才对。2、在市场仍然预期美联储会继续降息的情况下，美元指数出现的上涨，是多少有点诱多的嫌疑。在美联储降息周期里，从大趋势来说，美元指数是大概率进入一个下降通道里。3、美联储11月和12月，如果如预期再连续降息2次，那么明年上半年，美国通胀可能会进入反弹周期。那么如果美国通胀反弹，就有可能迫使美联储停止降息，甚至还有可能重新加息，这个就是我之前一直提到过的，美联储可能进入仰卧起坐阶段。4、美联储降息，已经表明美国面对高利率，也不太撑得住了，可以看一些数据。美国政府过去一年的利息支出，已经达到了1.1万亿美元。而美国去年的财政收入为4.4万亿美元。也就是美国政府现在一年的利息支出，就占了财政收入的25%；另外，虽然美联储在9月18日，已经大幅降息50基点，但在9月底，美国隔夜融资利率出现跳涨，这说明在长期维持高利率后，美国金融市场已经开始出现一些流动性紧张的迹象。路透社在10月2日的这篇报道里提到，“美国隔夜融资利率关键值周一跳升，表明月底和第三季度末货币市场流动性收紧。”纽约联邦储备银行周二公布的数据显示，衡量以美国国债为抵押的隔夜现金借入成本的有担保隔夜融资利率（SOFR）从上周末的 4.84% 升至9月30日的 4.96%。在没有美联储改变利率的变动影响情况下，这是自2020年3月以来的最大单日涨幅。与此同时，追踪美国国债交易最活跃的一般抵押融资 (GCF) 回购合约日平均利率的 DTCC GCF 国债回购指数周一上涨至 5.221%，比 IORB 高出约 32 个基点。该报道认为，回购协议价格飙升可能表明华尔街关键融资市场现金短缺。这篇报道也提到2019年9月，美国爆发的钱荒危机。当时美国隔夜融资利率一度飙涨到10%，大幅突破了美联储的利率走廊，这迫使美联储紧急扩表5000亿美元，才掩盖了那次钱荒危机。虽然美国这次隔夜融资利率只是涨到4.96%，而且在美联储已经降息50基点到4.75%利率的情况下，这次隔夜融资利率的涨幅还够不上是爆发钱荒危机。假如重演2019年那次钱荒危机，隔夜融资利率涨到10%，那美联储估计已经紧急扩表了。但不管怎么说，在美联储刚大幅降息50基点后，美国仍然那出现短期利率飙升，这说明美国金融市场的流动性是比较紧张的，而且有一些不好的信号。可以这么逆推思考一下，假如美联储9月18日没有大幅降息50基点，那么恐怕9月底的短期利率飙升幅度就不是这么一点了。这也就解释了，为什么，美联储会在9月初公布的一系列经济数据已经打消市场对9月降息50基点预期的情况下，仍然通过一些媒体喉舌，强化市场预期降息50基点，并最终降息50基点。原因就是，美国金融市场已经不足以继续维持高利率，美国撑不住了。
