集锦 | 北大经院学术午餐会（第196-197期）

主讲人：

罗荣华（西南财经大学教授）

讲座主题：

Does Confidence (in Fund Skill Estimates) Matter for Investors?

主持人：

高明（北京大学经济学院长聘副教授）

参与老师：

北京大学经济学院王法预聘副教授、李少然助理教授，北京大学光华管理学院向昊天助理教授

讲座内容：

现有文献通常假设共同基金投资者仅从单个基金的业绩中学习基金技能，而忽视了模型不确定性在基金回报生成过程中的关键作用。罗荣华的研究引入了“带有模型不确定性学习”的框架，认为模型不确定性促使专业投资者寻找替代信号，即通过分析单个基金业绩与可比基金的总体平均业绩之间的偏差，从中提取信息，进而形成对单个基金业绩的相对信心。基于1980年至2023年美国主动管理型国内股票型共同基金的数据，他的研究发现，相对信心水平显著增强了资金流动与基金表现之间的敏感性，同时降低了对组内可比基金表现的敏感性。模型不确定性促使投资者进行更为复杂的学习，并将可比基金组内平均绩效做为额外信号。该研究拓宽了对投资者信心的理解，并提供了一个更全面的投资者学习视角。