【建投能化早评节选】地缘导致油价处于高波动中，试空高利润化工品，以气化工做对冲

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国际原油期货周一大幅下挫，以色列可能与黎巴嫩达成停火协议利空油价。

一、原油市场重要新闻

1、以色列驻美国大使表示，以色列可能在未来几天与黎巴嫩真主党达成停火协议；Axios报道称双方已就停火协议的条款达成共识。据悉以色列安全内阁周二将开会投票表决是否接受跟真主党停火。

2、阿塞拜疆能源部长表示，OPEC+可能会在周日举行的下一次会议上考虑从1月1日起维持目前的石油减产政策。阿塞拜疆是OPEC+成员国。该联盟将于12月1日举行举行联合部长级监督委员会(JMMC)会议，联盟成员将在会上审议产量政策。

3、据外电11月25日消息，伊朗石油部长Mohsen Pakneiad周一在官方媒体分享的一段视频中表示，伊朗将努力不接受对其石油产量配额的限制。Paknejad表示:“欧佩克和欧佩克+，他们的一些程序与我们的情况不符..我们将努力不接受对产量配额的限制。”

4、委内瑞拉一家燃气厂发生爆炸，导致该国近半个国家面临燃气供应短缺的局面。自11月11日莫纳加斯州Muscar天然气厂爆炸以来，该国丙烷产量已下降97%。修复工作预计需要四个月时间，这将危及大多数委内瑞拉人用于烹饪和其他家庭用途的燃料的供应。

5、Vortexa数据显示，截至11月22日至少停泊了7天的油轮库存增加至7,483万桶。为8月以来最高水平，较11月15日的5,576万桶增长34%。全球所有地区都出现了浮仓的攀升。

6、俄罗斯11月前20天的原油加工率平均为532万桶/日，炼厂基本完成了季节性维护。历史数据显示，这比10月份大部分时间的平均水平高出20多万桶/天。如果俄罗斯的原油加工量在11月剩下的时间里保持在同一水平，那么加工量将达到三个月来的最高水平

二、后市展望

国际原油期货周一大幅下挫，黎巴嫩和以色列可能达成停火协议导致原油的地缘溢价大幅回落，同时俄乌冲突没有进一步扩大。黎巴嫩停火将降低特朗普政府明年1月对伊朗原油实施强硬制裁的可能性。12月1日OPEC+即将举办部长级监督委员会，对未来是否会推迟增产计划市场仍然分歧较大；如果油价维持在75及以上的价格，该组织维持增产计划的可能性将较大。原油自身供需日度变化较小，截至11月25日当周Kpler显示全球原油库存周度略降，原油库存依旧低位，投资者以震荡思路对待油价，12月1日会议前夕再次触碰震荡下沿的概率较大。

苯乙烯环比上行，纸货补空基差走强临近600元/吨处于年内高位。据隆众，本周纯苯库存环比提升6.2%至12.5万吨，为五年同期高位；苯乙烯总库存环比下降27%至3.8万吨，临近历史低位。近期ABS开工下降，EPS提升，综合开工率下降，总库存去化，但尚处五年同期高位。基本面来看纯苯短期累库压力仍存，但中期12月需求转好以及进口压力可能减退支撑其反弹，同时BZN持续上行至偏高水平，关注美韩明年商谈情况，明年虽进口总量预计提升但月均压力不及近两月高。苯乙烯装置变动符合上周预期先是旭阳、嘉玺等检修，月底虽浙石化重启可能提前但短期带来减量小峰值，近期交割临近尾声波动增加，短期关注苯乙烯2501合约8300元/吨支撑，后续随浙石化180万吨装置回归压力仍存，上方压力8600元/吨，苯乙烯-纯苯价差做缩，月间2-3逢高反套，BZN做缩尝试。

PX：供需面供需双增。现货供应宽松，国内PX行业负荷高位提升，装置多以重整提负为主，海外方面，同样部分工厂按计划调整负荷，调油需求显著减少，芳烃市场整体承受着下行的市场压力，需求走弱预期使得高位的PTA开工对于PX价格支撑有限，PX整体呈宽松格局，短期内跟随油价走势为主，震荡偏弱运行。

PTA：供需面供增需减。仓单数量增加速度放缓，现货流通性较前期改善，基差承压，目前天气变冷，但坯布订单出货未见起色，织造端负荷季节性走低，下游聚酯负荷见顶回落，12月预期累库幅度明显，PTA估值偏低，暂未看到向上驱动，关注盘面加工差做空机会。

EG：供需格局平衡。目前市场价格下国内企业开工积极性良好，国内乙二醇装置整体负荷高位运行，乙二醇与环氧乙烷价差扩大或使得更多企业出现切换生产动作，海外供应量逐步回归，下游聚酯负荷下降，基本面预期转弱，可尝试逢高做空。

PF：供需面相对平稳。订单逐步减少，涤纱库存高位累库，工厂以刚需采购为主，同时，订单预期偏弱，终端需求季节性走弱，部分纱厂已出现减产现象，若库存压力增加，下游减产力度或将进一步加大，短纤单边价格预计将由PTA主导。

PR：供需面宽松。瓶片库存压力较大，工厂陆续检修，供应量预计高位下降，需求淡季，新订单表现不佳，软饮料与油脂企业以消化库存为主，难出现单边上涨，关注加工差逢高空机会。

周一，国产全乳胶16800元/吨，环比上日上涨200元/吨；泰国20号混合胶16200元/吨，环比上日上涨180元/吨。

原料端：昨日泰国胶水报收68.5泰铢/公斤，环比上日持平；泰国杯胶报收58.25泰铢/公斤，环比上日上涨0.3泰铢/公斤；云南胶水价格报收15.7元/公斤，环比上日下跌0.2元/公斤；海南胶水价格报收15.2元/公斤，环比上日持平。

截至2024年11月24日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量42.35万吨，环比上期基本持平。保税区库存5.53万吨，降幅1.08%；一般贸易库存36.82万吨，增幅0.17%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.26个百分点，出库率增加0.39个百分点；一般贸易仓库入库率增加2.80个百分点，出库率增加4.55个百分点。

观点： 随着本年度割季的推进与异常气象现象的暂告段落，除印尼北部外，全球天然橡胶主产区（泰国等东南亚地区和西非的科特迪瓦）供应不再受限，尽管国内云南即将迎来停割（中国产量占比仅6%，对总量影响有限），供应端来说整体边际变化有限。需求端来看，国内轮胎企业在小幅提高开工后，持续迎来成品和原料的双重累库，短期实际需求侧或难以贡献增长（定性短期偏弱），本周工业品迎来集体回暖后再度回落，依然无法形成需求再度增长的一致预期。故，在供应没有其他扰动的情况下，进入低产季前将维持宽松状态，RU&NR的单边定价持续向需求侧倾斜，预计短期仍偏弱运行。

现货：

国内沥青均价为3604元/吨，较上一工作日价格上调1元/吨，沥青价格偏强运行。

供应端：

根据隆众对96家企业跟踪，国内沥青周度总产量为57.74万吨，环比增加1.3万吨，增幅2.2%；同比减少10.1万吨，降幅14.9%。2024年1-11月份沥青累计产量为2521万吨，同比减少590.5万吨，降幅19%。

库存：

沥青库存继续下滑，国内沥青104家社会库库存共计94.3万吨，较上周四（11月21日）减少3.2%。国内54家沥青样本厂库库存共计65.3万吨，较上周四（11月21日）减少3.5%。

需求端：

国内沥青54家企业厂家样本出货量共42.2万吨，环比下降9.8%。分地区来看，各地区出货量均有所减少，其中山东及东北出货量减少较为明显，山东是区内部分炼厂间歇转产渣油，供应小幅下滑，部分货源限量出货，导致出货量有所减少；东北是区内气温抑制下游施工，终端需求走弱明显，炼厂出货受阻。

后市展望：

沥青供应端伴随主营检修恢复整体略有增加。需求方面，北方雨雪天气，出货放缓，南方下游终端支撑明显，成交气氛活跃，整体需求中性下，南方预计略强于北方。库存方面，沥青库存处于低位，预计区间偏强运行为主。