【建投能化早评节选】原油和化工换月，博弈成分提升，高基差品种仍表现强势

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原油期货周二小幅下滑，对需求的担忧拖累油价，同时投资者在美联储利率决议前保持谨慎。

一、原油市场重要新闻

1、2024年，美国仍将是世界上最大的液化天然气出口国，领先于卡塔尔和澳大利亚，因为美国的液化天然气发货量将突破2023年创下的前次历史高位，达到纪录新高。Kpler的船舶追踪数据称，美国今年将出口总计8,690万吨液化天然气。这将比2023年的出口量高0.8%。

2、美国11月零售销售以稳健的步伐增长，主要受到汽车购买量激增的推动，掩盖了其他领域的消费表现参差不齐的情况。未经通胀调整的零售销售环比增加0.7%。核心零售销售额连续第二个月增长0.2%。在报告的13个类别中，有7个类别出现了增长。11月汽车销售为逾三年来最强劲，因利率下降，经销商推出大幅年终折扣。

3、哈萨克斯坦能源部长12月17日表示，哈萨克斯坦2024年石油产量预计为8,780万吨，低于此前预期的逾8,800万吨。此前，该部预计今年石油产量为9030万吨。这样相当于2025年该国产量下滑2.76%。

4、印度第二大燃料零售商巴拉特石油有限公司(BPCL)计划到2028年将其炼油能力提高1.000万吨/年，这一印度最大的炼油商正在考虑大规模扩大加工能力，以满足不断增长的需求。据报道，BPCL炼油主管Saniay Khanna周二表示，BPCL预计，到2028年其炼油总产能将从目前的3530万吨/年提高到4500万吨/年。

5、美国石油协会(API)周二公布的数据显示，上周美国原油库存下降，而成品油库存上升。报告显示，截至12月13日当周，美国原油库存减少469万桶，汽油库存上升245万桶，馏分油库存上升74.4万桶。石油总库存周度下滑，对油价偏多。

6、俄罗斯海运原油发货量自10月以来已下滑大约11%，因俄罗斯一个主要出口码头的维修工作进一步压低了最近一周的原油运输量。在消除每周波动后，运输量稳定在略高于300万桶的水平。截至12月15日的四周平均发货量为306万桶/日，低于两个月前达到的346万桶/日的近期峰值。西方大国正在加大对俄罗斯建立的保持其石油供应的影子油轮船队的压力，同时炼油厂的单周加工率达到8月中旬以来的最高水平，潜在地减少可供出口的原油量。

二、后市展望

国际原油期货周二小幅收低，随着WTI和SC的2501合约将在12月19日要求个人客户持仓为零，01合约并没有因为较低的交割库库存发生较大的向上波动。这主要是因为一些需求端利空数据的冲击，例如中国11月原油加工量的下滑；周二一研究所ifo的调查显示，德国12月企业信心恶化程度超出预期，这好似抵消了美国11月零售销售稳健增长带来的乐观情绪。01合约即将下市，成品油裂差本周重回弱势，原油此轮反弹高点可能已经出现，投资者维持震荡思路对待油价。

一、天然橡胶

周二，国产全乳胶17500元/吨，环比上日下跌100元/吨；泰国20号混合胶17000元/吨，环比上日下跌100元/吨。

原料端：昨日泰国胶水报收75.0泰铢/公斤，环比上日持平；泰国杯胶报收63.3泰铢/公斤，环比上日上涨0.25泰铢/公斤；云南产区全面停割；海南胶水价格报收15.6元/公斤，环比上日持平。

截至2024年12月15日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量45.2万吨，环比上期增加1.73万吨，增幅3.99%。保税区库存5.51万吨，降幅3%；一般贸易库存39.69万吨，增幅5.04%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少3.86个百分点，出库率增加1.41个百分点；一般贸易仓库入库率增加2.82个百分点，出库率增加0.95个百分点。

观点：近期泰国南部（全球17%）雨水依然偏多，根据泰国气象局的预报，在未来的1-2天，泰国南部仍有小幅降雨，而根据路透的天气预报来看，下周泰国南部雨水将大幅减少，综合来看，预计在未来1-2月泰国南部的雨季或将结束。然考虑到随着北半球冬季到来，部分区域即将迎来低产季，在月末泰国南部恢复割胶后，预计全球供应释放幅度有限。需求端来看，国内轮胎企业的成品与原料库存的累库放缓，在今年全球轮胎行业持续向好的背景下，短期的需求坍塌难以出现。而随着近期需求预期再度弱化，天然橡胶在供给约束松绑后，再度成为当期最弱工业品。RU&NR跟随商品市场走弱，迎深度调整。

二、合成橡胶

周二，合成橡胶期货价格下跌，主力合约BR2502收盘价13550元/吨，环比上日下跌35元/吨。

原料端：截至12月17日，丁二烯自提价格10700元/吨，环比上日上涨100元/吨。

供给端：山东地区顺丁橡胶13700元/吨，环比上日上涨50元/吨；丁苯1502橡胶15100元/吨，环比上日持平。近期，部分北方高顺顺丁装置负荷提升。截至12月11日，顺丁橡胶社会库存2.98万吨，周度环比+1.26%。

需求端：截至12月12日，中国半钢胎样本企业产能利用率为78.63%，环比-0.29%，同比-0.56%；中国全钢胎样本企业产能利用率为58.48%，环比-0.65%，同比-4.04%。

观点：随着近期聚乙烯价格企稳，乙烯供应不再增加，丁二烯供应压力缓解，原料价格反弹，支撑BR橡胶。需求端参考天胶。此外，随着天胶与合成胶一再创造历史，尽管工艺限制无法实现大规模切换，但天价价差的存在或驱动轮胎企业将轮胎配方中合成胶比例切换至最大值，替代量或有所增加。故，BR企稳，近期供应端不确定性仍偏高，预计短期行情波动仍较剧烈。

现货：

国内沥青均价为3652元/吨，较上一工作日价格下调2元/吨，沥青价格偏弱运行。

供应端：

根据隆众对96家企业跟踪，国内沥青周度总产量为51.2万吨，环比下降1.2万吨，降幅2.4%；同比减少5万吨，降幅8.9%。2024年1-12月份沥青累计产量为2663.5万吨，同比减少582.1万吨，降幅17.9%。

库存：

沥青库存下滑，国内沥青104家社会库库存共计85.9万吨，较上周四（12月12日）减少2.1%。国内54家沥青样本厂库库存共计58.8万吨，较上周四（12月12日）减少4.1%

需求端：

国内沥青54家企业厂家样本出货量共43.3万吨，环比下降6.5%。分地区来看，华北、山东及东北出货量减少较多，华北是区内炼厂停工及降产，资源供应下降，限量导致出货减少；山东是部分炼厂复产延期，库存消耗无几后停发，现货资源相对偏紧；东北是下游道路工程停工，同时低硫资源库存低位出货转至随产随出，拖累炼厂出货量下降。

后市展望：

从供应端来看，中国沥青炼厂产能利用率增加0.8%至29.7%，需求方面，北方雨雪天气，出货放缓，南方刚需减缓，而随着冬储政策释放，现货货源逐步宽松，库存停止去化后，短期沥青锚定冬储价格为底部支撑，上方受淡季需求不佳影响，亦存压力，短期沥青预计区间震荡运行为主。

基本面逻辑：PVC开工进程有所反复，周度PVC开工率79.5%（周度下降2.07%），烧碱月底存向下的调价预期，氯碱综合利润收窄，西北地区限电使得部分企业负荷降低，边际供给压力阶段性有所缓解；而外需看，11月反倾销税落地后出口预期转弱，当前临近12月BIS认证，印度厂商对中国货源多持谨慎态度，需求当前对PVC的支撑有限。

政策面：近期会议释放了积极的信号，表示宏观政策要“更加积极有为”、时隔多年再次提起“适度宽松的货币政策”以及首次提出“稳住楼市”。PVC需求与地产高度关联，政策表述超预期下，盘面强烈的看空情绪有所缓解，震荡运行。

V2501合约参考价格区间【4900，5400】，V2505合约参考价格区间【5200，5600】。

周二纯碱期货小幅下跌，现货价格持稳为主。周二商品市场跌多涨少，市场情绪较弱。从基本面来看，上周纯碱产量环比增加0.6万吨至73.2万吨；下游需求暂稳、整体表现疲软，最新碱厂库存环比上周四减少2.9万吨至160.5万吨，上周交割库库存较前一周减少约0.6万吨至40.4万吨。上周浮法玻璃点火1条产线、光伏玻璃产线无变动。近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和连续下降后暂稳，重碱需求仍偏弱，轻碱需求环比趋稳，中下游采购积极性提升。受内外价差缩小影响，10月纯碱进口降至3.5万吨，出口升至16.2万吨；调研反馈11月纯碱出口量或维持较高水平。宏观方面，近期国内房地产销售数据环比略升，高于去年同期水平，上周重要会议提振市场预期；国外宏观影响中性偏空（美元指数强势、贸易摩擦担忧）。综合来看，短期纯碱基本面偏弱，估值偏低，期价延续偏弱震荡走势。仓单方面，周二纯碱仓单减少42张至6653张。

短期纯碱期价偏弱震荡，等待反弹沽空，SA2505日内参考1430-1470区间。

供需面供需双减。从现货流通性的角度看，PTA注册仓单数量大幅增长，港口现货库存已降至30.16万吨，PTA货源流入交割库给予现货基差支撑。受逸盛宁波200万吨、嘉兴石化150万吨PTA装置较预期提前停车影响，周度负荷下调3.5pct至82.1%，加工费低位或使得更多装置停车检修，新凤鸣一套300万吨PTA装置计划于12月18日投产。近期面料和长丝出口订单季节性增加，聚酯负荷降负的进度缓慢，环比下降0.3pct至90.7%，下游需求并非之前所预期的那般疲软，厂商放假时间预计较前期延后，PTA继续上涨动力将取决于成本端的反弹力度，可考虑多PTA空PR的操作。