【建投能化早评节选】伊朗被制裁可能性及低库存支撑油价，化工持续下行难度较大

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原油价格周一下跌，结束了连续五个交易日的涨势，重要技术指标显示全球现货原油市场供应紧张推动的涨势可能有些过头了。

一、原油市场重要新闻

1、法国总统埃马纽埃尔·马克龙警告说，伊朗的核计划正走在一条可能不可逆转的道路上，接近无可回头的时刻。伊朗上个月宣布将提高其核燃料生产能力，以回应联合国国际原子能机构(IAEA)就一处未声明场所发现钨粒子的指责。马克龙说，“伊朗问题无疑是我们将与美国新政府重新进行对话的主要问题之一”。他指的是本月晚些时候特朗普将重回白宫。马克龙提到伊朗支持俄罗斯对乌克兰的战争，称伊朗是欧洲及其盟国面临的最大战略和安全挑战。

2、美国总统乔·拜登无限期禁止在美国沿海超过6.25亿英亩的水域开发石油和天然气，他警告称，为满足该国能源需求而在那里钻探根本不值得，而且没必要。跟拜登为限制化石燃料开发而采取的其他行动不同的是，特朗普要想撤销拜登此举，难度可能会更大，因为拜登此举是基于一项已有72年历史的联邦法律条款，这项条款授权总统无需明确撤销授权即可收回美国水域的油气租赁权。总统称此举是为了在保护和能源安全之间谨慎平衡。

3、美国天然气期货价格周一在震荡交投中飙升约10%至一周高位，因冬季风暴袭击美国东半部地区，一些石油和天然气钻井和管道冻结，造成产量下降。周一下午，从密苏里州到弗吉尼亚州，超过32.3万户家庭和企业断电。受风暴影响的客户总数超过40.9万。除冬季风暴外，能源交易商表示，天然气价格也因美国LNG出口工厂的天然气流量接近纪录高位，以及未来两周天气将较先前预期更冷，供暖需求也将增加而获得支撑。

4、Vortexa数据显示，截至1月3日至少停泊7天的油轮运力降至4,802万桶，较12月27日的7200万桶下降33%。西非和北海地区浮仓增加，其余地区浮仓均下滑。

5、委内瑞拉2024年石油出口大幅攀升10.5%，达到2019年以来最高水平。委内瑞拉2024年石油出口量为平均每日772,000桶。委内瑞拉的成功在很大程度上要归功于美国政府的放松政策，美国政府颁发了个人许可证，使雪佛龙和其他合作伙伴能够将委内瑞拉的原油运往美国。特别是雪佛龙公司，通过原油出口从委内瑞拉收回了巨额债务。

二、后市展望

国际原油期货周一延续强势格局。原油市场仍未看到较大的利空涌现，而一些利多因素则不断发酵。第一是美国对伊朗制裁的可能性在提升，法国总统近期对伊朗的核计划进行警告，称其再走一条不归路；第二Vortexa统计12月因阿联酋和美国出口下滑，全球出口环比下降了110万桶/日；第三沙特上调了对亚洲买家2月的OSP，且涨幅高于预期；第四美国天然气价格再次受到寒潮的冲击，周一上涨10%，这将提振取暖油需求，寒冷天气也可能影响油气生产。成品油裂解价差周一同步走高，原油上行趋势仍在，投资者维持偏强思路。

现货：

根据路透社消息，亚洲高硫燃料油 (HSFO) 市场在交易周开始时走弱，当日出现强劲的卖盘兴趣。近月 180 cst 和 380 cst HSFO 等级的现货溢价均有所收窄，利润率也出现下降。伦敦证券交易所数据显示，新加坡 380 cst HSFO 裂解价下跌至每桶约6美元的折扣,东西方价差周一也收窄。新加坡 380 cst HSFO 的现金差价也有所缓解，该产品在即期装运时以较低的价格出售。与此同时，极低硫燃料油 (VLSFO) 差价周一小幅反弹，但仍维持窄幅溢价。根据 LSEG 数据，裂解价继续维持在每桶 10 美元以上的溢价。此外，台湾中油还发布招标，寻求4 万吨低硫燃油，于2月至3月期间在基隆港交付。根据其网站上的一份文件，招标截止日期为 1 月 8 日，有效期至 1 月 10 日。

要闻：

阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普 (ARA) 炼油和仓储中心独立持有的成品油库存本周上涨近 3%，达到 2023 年 5 月以来的最高水平。

观点：

俄罗斯发货增加，燃料油近端缩紧格局缓解。需求端来看，新加坡船燃销量下滑，高硫裂解价差预计逐步走弱。低硫方面，近来低硫混合原料到货量存增加预期，低硫市场供应偏宽松，低硫燃料油裂差短期预计偏弱震荡。

周一烧碱期货大幅上涨，现货价格多数上涨。短期烧碱基本面偏中性。近期烧碱检修计划减少，上周烧碱产量环比增加1.2万吨至80.1万吨，下游需求环比趋稳。最新的液碱生产企业库存减少3.8万吨至27.8万吨，同比减少31.8%。近期烧碱下游氧化铝产量环比略降，粘胶短纤开工率持稳，下游需求稳中略降。11月烧碱出口为23.0万吨，同比大幅增加、环比小幅下降。短期烧碱基本面一般，氧化铝投产预期支撑盘面价格，远月合约偏多震荡为主。

短期烧碱期价偏多震荡，SH2505参考2900-3150。

甲醇：现货价格方面，达旗2100、鲁南2470、鲁北2410，现货市场延续周末低迷情绪，上游工厂出现流拍，贸易商压价采购，多为低价成交。甲醇供应方面，暖冬情形，西南天然气装置均有复工计划。目前上游工厂利润较高，挺价意愿较弱，小幅让利于运输费用与下游，预计1月下旬之前，上游工厂库存整体中低位。1月甲醇进口量约100万吨左右，伊朗装置基本停车后，影响到2月进口量更为明显，2月进口大概率减少至60万吨；周一华东港口现货在05+60附近，1下在05+80附近，基差维持，绝对价格走弱。整体来看，短期下游负反馈明显，或维持弱势回调震荡。

操作上，短期甲醇暂时观望，甲醇2505参考震荡区间2530-2630元/吨。

相关市场信息：

【甲醇】伊朗仅KPC、FPC开车，中原大化50万吨甲醇装置已开车，宁波富德MTO装置传将推迟至2025年2月检修，兴兴MTO装置已停车；内蒙宝丰二期烯烃装置预计2025年1月9日同步开车，持续关注。

【甲醇】据悉西南气头装置检修时间：玖源50万吨已重启、川维70万吨预计10号开车、卡贝乐85万吨预计12号开车。

一、天然橡胶

周一，国产全乳胶16050元/吨，环比上日下跌50元/吨；泰国20号混合胶16000元/吨，环比上日下跌30元/吨。

原料端：昨日泰国胶水报收64泰铢/公斤，环比上日下跌1.5泰铢/公斤；泰国杯胶报收57.65泰铢/公斤，环比上日下跌2.15泰铢/公斤；云南产区全面停割；海南胶水价格报收14.6元/公斤，环比上日下跌0.5元/公斤。

截至2025年1月5日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量50万吨，环比上期增加2.2万吨，增幅4.7%。保税区库存6.2万吨，增幅3.4%；一般贸易库存43.7万吨，增幅4.9%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少2.9个百分点，出库率减少0.9个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.3个百分点，出库率减少4.1个百分点。

观点：近期全球主产区天气条件正常，随着北半球冬季来临，纬度偏高地区逐步过渡至低产（停割）季，整体符合季节性规律，供应端未有超预期事件。需求端来看，下游轮胎企业在生产活动未有明显变化的情况下，虽出现成品出现持续累库，而原料库存则小幅去库，故下游行业边际变化亦有限。在本轮商品市场全面回调的情况下，天然橡胶再度领跌商品市场。在市场预期短期难以扭转的背景下，RU&NR偏弱运行。

二、合成橡胶

周一，合成橡胶期货价格上涨，主力合约BR2502收盘价13460元/吨，环比上日上涨155元/吨。

原料端：截至1月6日，丁二烯自提价格12050元/吨，环比上日上涨450元/吨。

供给端：山东地区顺丁橡胶13700元/吨，环比上日上涨300元/吨；丁苯1502橡胶14850元/吨，环比上日上涨100元/吨。近期，山东威特及浙江石化顺丁橡胶装置重启后负荷提升。截至1月2日，顺丁橡胶社会库存3.13万吨，周度环比+0.90%。

需求端：截至1月2日，中国半钢胎样本企业产能利用率为77.58%，环比-1.15%，同比+8.09%；中国全钢胎样本企业产能利用率为56.56%，环比-3.41%，同比+10.88%。

观点：在化工板块（尤其是乙烯链条）整体回调后，随着乙烯下游化学品的需求转弱，或倒逼上游装置降开工、减产，故裂解碳四与丁二烯产量或迎来收缩预期。故，丁二烯近期企稳反弹，BR理论加工利润亏损进一步扩大（与开工提升略有矛盾，或是因为国内BR加工行业竞争加剧导致），BR供应或迎来反转。需求端参考天胶。在乙烯下游产品再度的情况下，丁二烯与BR橡胶供应紧缩预期加剧，短期偏强运行。