【晨会1211】宏观：进出口皆超预期；策略：再论“资管新规”；计算机（智能POS）：B端服务生态扬帆起航；双汇发展

【宏观】进出口皆超预期

11月进出口双双超预期，并未受到高基数影响。发达经济体经济持续好转支撑出口，国内限产导致进口替代作用明显增强，主要工业品进口量上涨。未来我国需求持续稳定，进口仍有支撑。

——诸建芳，联系人：刘博阳

【策略】再论“资管新规”

“资管新规”是短期市场和机构持续关注的焦点。机构与政策“博弈”，新规落地预期紊乱，但市场担忧趋于缓和；考虑到机构和市场的接受程度，新规最终会更有弹性。新规提升A股长期配置价值的同时，带来的风险是短期和结构上的；结构风险主要源于定增产品的资金关联。有定增减持和业绩承诺压力的个股，我们建议谨慎对待。

——秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

【计算机（智能POS）】硬件渗透拐点有望来临，B端服务生态扬帆起航

看好智能POS行业需求持续扩张，以及硬件渗透率快速提升带来的生态爆发机会。重点推荐新大陆、新国都；建议关注航天信息。

——张若海

【双汇发展（000895）】风物长宜放眼量，千亿征程再启航

公司为肉制品行业龙头，中长期屠宰及肉制品行业集中度提升空间大，受益于此公司屠宰业务上量及肉制品业务质变可期。短期猪价下行利好业务盈利能力改善，判断明年公司业绩向上改善较为明确，估值层面对标海外公司亦有所低估，股息率水平居板块首位。给予公司2018年23倍PE，对应目标价35.6元，维持“买入”评级。

——戴佳娴

【宏观】通胀回升暂缓，工业品下行趋势确立

11月CPI由于蔬菜价格拖累重返2时代暂时趋缓，但未来随着价格均上升，食品回正拉动CPI上行只是时间趋缓。非食品持续保持高位。PPI同比下行趋势或已经确立，随着新平衡到来，环比进一步趋弱。

——诸建芳，联系人：刘博阳

【债券】“核心食品”支撑CPI，油价和环保助力PPI

我们认为未来几个月，随着新年和春节的临近，CPI增速有望逐步上至2%。环保限产持续及地产长效机制的影响下，PPI下降空间有限，预计后续PPI将保持5%中枢水平。在市场预期出清前，波动仍然是市场的常态，短期内我们仍维持十年期国债收益率在3.8%-4.0%中枢附近波动的判断不变。

——明明，章立聪，余经纬

【债券】政治局会议点评：防风险仍是重心、去杠杆持续推进，确保打赢三大攻坚战

防风险工作重心不变，去杠杆继续推进，金融体系正本清源。金融体系助力脱贫，定向降准、普惠金融促进解决中小企业融资难题。环保限产助力去杠杆，工业品价格下行概率不大。

——明明，章立聪，余经纬

【通信】大数据辅助社会治理，政务ICT云化升级

国家大数据战略有望加速，政务ICT升级存在预期差，重点推荐：（1）政务云有望加快渗透，重点推荐紫光股份，建议关注浪潮信息、太极股份；（2）大数据实战应用逐渐深入，重点推荐海能达、美亚柏科，建议关注东方国信、天源迪科；（3）数据爆发支持网络信息安全景气，重点推荐烽火通信，建议关注恒为科技、通鼎互联。

——郑泽科，顾海波，杨泽原，联系人：刘雯蜀

银行、电子、有色金属行业周报

税改终获通过，短期对资本流动的影响可能更为显著，利好美元和美股，但中期美联储可能因此而向市场传递更鹰派政策立场，从而对中期资产价格造成压力。由于何时实施新税率仍未确定，税改对2018-2019年经济增长拉动尚不明确。若税改2018年一季度实行，预计将抬升2018年实际GDP增长0.1%-0.45%。

诸建芳，崔嵘

报告日期：2017-12-1

上游油气板块龙头可以作为选择，特别是港股；中游钢铁水泥等景气向上，在A股年底存在交易性机会。同时看好火电和交运的航空板块的A+H标的。下游消费的新能源汽车保持强劲势头，一线白酒价格从平稳变为上升，景气度较高，TMT中推荐通信，5G依旧是市场关注焦点。金融板块，继续推荐配置银行，保险等景气向上品种。

杨灵修，秦培景，联系人：裘翔

报告日期：2017-12-4

市场面临波折，但不改未来3-6个月向上趋势。2017年是供给侧改革成功推进的一年，但海外投资机构对明年中国经济预期分歧加大。明年中国进入温和通胀期，央行对通胀的容忍度会提高，温和通胀有利于去杠杆。A/H两地市场融合将是未来3年HK/China市场主旋律，香港市场从纯粹的“离岸市场”体系慢慢向“在岸市场”靠拢。

杨灵修，秦培景，联系人：裘翔

报告日期：2017-12-7

在全球经济复苏和货币政策转向不可阻挡的趋势下，供给侧改革和为去杠杆创造有利条件、适度追求再通胀为货币政策主要目标，面对总需求不确定、通胀前高后低、国际货币政策转向、国内流动性结构不均衡等问题时，央行可能采取“先稳后松”的货币政策，相机抉择降准、加息和结构性调节工具。货币政策关注基本面，为去杠杆创造有利条件；预计宏观审慎政策框架以弥补监管漏洞为主，助力金融去杠杆，双支柱协调配合避免政策叠加带来的市场冲击。

明明，章立聪，林帆

报告日期：2017-12-6

预计四季度板块龙头企业业绩仍将持续超预期，我们建议重点关注钴公司的盈利弹性，强烈推荐华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业、格林美、银禧科技。

敖翀

报告日期：2017-12-4

首次覆盖行业，给予“强于大市”评级。目前，我们从上游锂资源优势、结合未来产能扩张规划的锂产品产销规模以及逐渐完善的上下游产业链等三方面对比，并结合整体估值水平，强烈推荐天齐锂业、赣锋锂业和融捷股份，给予“买入”评级；关注雅化集团、盐湖股份和藏格控股。

敖翀

报告日期：2017-12-5

光刻设备是半导体产业皇冠上的明珠，阿斯麦专注关键技术环节，市场地位独步全球。半导体先进制程竞赛，将带动资本支出与设备需求，加上物联网新兴场景与半导体国产化，可望延长半导体的上升周期。

许英博，联系人：洪嘉骏

报告日期：2017-12-6

朝鲜问题的核心是朝美矛盾，朝鲜把拥核作为对话筹码，美国真正关心的是朝鲜是否严重威胁美国国家安全。对美国而言，战争性价比较低，发动战争并非首选。后续演变：局势阶段性紧张和加剧将成为常态，战争可能性在上升，但仍较小。若爆发战争，军工板块的主题上涨动力可能抵不过系统性风险下市场风险偏好大幅下降的下跌动力。

高嵩

报告日期：2017-12-6

两地经济企稳，货币利率环境向好，有望推进银行业ROE水平的企稳回升。互联互通资金的重仓配置，料将催化板块投资风格转化。维持行业“强于大市”评级，投资组合上，重点关注内银板块的工行、建行和招行，港银板块的中银香港。

肖斐斐，冉宇航，联系人：彭博

报告日期：2017-12-7

库存新规的实施将增加短期煤炭补库需求，平抑中长期煤价的波动，有助于提升和稳定上市公司，特别是动力煤公司的业绩预期。板块经过近期的调整，龙头公司的估值优势越发明显，配置上建议选择盈利确定性高且受益于国企改革、产业政策的龙头个股，推荐陕西煤业、兖州煤业、潞安环能、山煤国际。

祖国鹏

报告日期：2017-12-8

收入端，酵母行业需求多点开花，公司量价齐升支撑收入维持较快增长，预测2018年酵母收入实现约15%增长，YE实现20%以上增长，小包装及海外酵母提价3%左右，总体收入增长20%；成本端，上游糖蜜成本下降是趋势，预计明年综合成本下降6.7%；综上上调2017-2019年EPS预测至1.04/1.43/1.75元（原预测1.04/1.41/1.69元）。我们认为公司估值应有所提升，给予其2018年28倍PE，对应目标价40.0元，维持“买入”评级。

戴佳娴