光伏史上最大并购案，黄了！

2025年2月14日，情人节。当有情人们都在享受浪漫时光时，光伏行业的一桩“婚事”却以告吹收场。

华夏能源网&华夏光伏（公众号hxgf3060）获悉，2月14日傍晚，通威股份（SH:600438）发布公告，终止向江苏润阳新能源科技股份有限公司（下称“润阳股份”）意向性增资，原先几方签订的《增资意向协议》解除。

作为“一揽子”协议中的关键第一步，增资的目的是并购润阳股份不低于51%的股权，交易总计金额不超过50亿元。《增资意向协议》的解除，意味着这桩“光伏史上最大并购案”以失败告终。

这两大电池龙头因何结缘，又因何“联姻”失败？ 生意场上总有新故事，但交易的本质永远是价值。 其实，这起并购案的终结并不意外。

史上最大光伏并购案

事情起源于半年前。

2024年8月13日，通威突然公告称，拟以增资+现金收购的方式并购润阳股份51%股权，交易总金额不超过50亿元。交易完成后，润阳股份将成为公司控股子公司。

消息传出，立刻成为光伏行业的大新闻。一则，50亿的交易金额，有望成为光伏行业规模最大的并购案；二则，彼时行业正处于低谷，亟需产能出清和深度整合。

用中国光伏行业协会有关负责人在2024行业半年会上的观点，即光伏行业调整宜重宜快，整合时间不宜过长，要推动落后产能出清，鼓励企业兼并重组。作为业内首例电池片龙头企业间的并购案，如果成功，将为行业以吸收整合方式推动产能出清的示范性案例。

从交易双方来说，都是来头不小的行业龙头。收购方通威，是光伏产业链多晶硅与电池片双龙头，自2017年以来长期雄踞全球电池出货榜首。

被并购企业润阳股份，是2020-2022年的电池片出货前三、2023年的前五，且还拥有光伏垂直一体化产能。润阳拥有工业硅产能5.5万吨、多晶硅产能13万吨、拉晶产能7GW、切片产能10GW、电池片产57GW、组件产能13GW，并布局部分光伏电站业务。其创始人陶龙忠博士，毕业于中山大学凝聚态物理专业和德国弗劳恩霍夫太阳能研究所（FraunhoferISE），创业前曾在多家知名企业任高管。

2023年-2024年，润阳还差点成功上市。当时润阳计划在创业板公开发行股票募资40亿，并已获得了IPO注册批文，却因未能在一年内完成发行而折戟。这一度让润阳压力巨大，传出降薪裁员、多个基地停产甚至资金链断裂的消息，这也是当时陶龙忠要卖掉润阳的重要原因。

在各方看来，通威主要是看中了润阳的海外产能和渠道布局。时任润阳股份总裁的唐骏曾在2024年7月对媒体表示，润阳股份的海外电池产能超过11GW。而在前述2024年8月13日公告中，通威也表示，润阳股份在美国、泰国、越南等部分海外市场也建设了富有竞争力的产能布局，能够满足海外市场溯源要求。

至于市场方面，欧盟、美国、南美是润阳的优势地区，其中欧洲和美国地区占润阳出货量的80%以上。这些优势恰好可弥补通威在海外的短板。通威的产能集中于国内，2023年组件海外销售占比仅为7.6%，远低于其他龙头50%上下的销售占比。借助润阳的海外产能和市场布局，有利于扩大通威组件在高溢价的海外市场的销售。

“郎有情，妾有意”，一切都看起来那么美好。然而，时隔半年这桩“婚事”却黄了，不能不说是颇为遗憾。