招商研究·郑积沙/董瑞斌/王强：吉艾科技（300309）2017中报点评：AMC捷报频传，政策东风吹，战鼓持续擂

事件：

公司上半年营收3.47亿，同比增长286.5%，净利润0.32亿元，同比提升426.3%，实现扭亏为盈，其中AMC板块收入2.47亿，净利润7千万超预期；油服板块收入1亿，净亏3835万；炼化板块未投产，净亏40万。

评论：

1、AMC战场捷报频传

公司16年底引进资深民营AMC团队后业务铺张迅速。据中报披露，截至1H17累计持有和管理不良规模110.8亿元，其中持有规模79.5亿、管理规模31.3亿。规模之花结出业绩硕果，上半年AMC板块实现不良处置收入1.93亿，债务重整服务收入0.54亿，净利润7036万元，AMC板块净利润率达28.5%，力挽油服板块持续萎靡之狂澜，实现扭亏为盈。业绩非凡彰显AMC团队业务能力极强，掌舵人姚庆麾下团队驰骋江浙沪AMC战场十余载，积累了丰富的不良处置经验，银行法律资源背景深厚，搭乘吉艾上市列车后知名度提升同时打开融资便利性，从中报看化学反应逐步兑现。

业务规模保持高增长态势，年内规模突破150亿年度计划概率较大。公司7月初公告与川渝某大型金融机构签下一笔16.37亿的大额不良订单，截至7M17累计自持规模近百亿，150亿既定规模计划有望超额完成，对应业绩同样有望超预期。

2、组织架构完善、布局疆域扩大，模式逐步转型打开利润空间

业务触角全方位拓展，资产端无忧。公司深耕江浙沪大本营，6月29日与控股子公司浙江铭声共同成立平阳首信资管合伙企业，7月3日完成设立苏州吉相资管。往南，公司进攻珠三角，拟设立广东吉艾资管，并将组建规模8亿的AMC基金协助清远盈泉置业进行债务重整。往西，公司瞄准川渝，8月22日完成设立西安吉创，且拟出资2亿设立第二家全资资管子公司四川吉创。AMC业务涉足地区从江浙沪扩展到广东、北京、新疆、陕西、四川、山东、内蒙、云南等地。公司不拘于已有阵地，而是积极开拓疆域，过往收购不良主要源自江浙沪地区，未来业务触角将全方位拓展，7月打响内陆不良第一炮，表明跨区域扩张已取得成效。

业务模式拓展，资金端不愁。随着组织架构不断完善，布局疆域不断扩大，公司同时积极谋求引入资金方，报告期内前后携手鲁信资本、睿银盛嘉资管，各达成共筹50亿资金开展AMC业务合作的协议，同时牵手民生银行上海分行建立长期战略合作伙伴关系。截至1H17公司管理不良31.3亿，但随着合作协议进一步落实，与战略伙伴合作加深，未来管理规模将有望实现较大突破。展望未来，业务模式将逐步转型，凭借丰富的不良处置经验以基金形式参与不良管理，进一步打开利润空间。

以上内容均为报告摘要。

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