招商家电·观点 | 压力暂缓,资金逐鹿 - 17w38

投资思考

压力缓解,资金逐鹿。1,压力边际缓解： 周期品价格的持续回落以及人民币汇率走势的企稳,企业经营压力边际上有所缓解。 2,资金逐鹿： 港股通北向资金持续流入优质家电蓝筹; 此前强势板块的内地资金将部分回流金融与消费板块。 3,过往十年,地产下行周期,家电板块相对收益的胜率66% （9月地产调控加码,招商地产研究团队认为18Q2将是本轮地产周期的景气底部,且地产下行乃预期之中）。 4,比价优势： 国际对比,A股消费品板块,家电优质蓝筹的估值性价比相对突出。

综上,家电板块的阶段性反弹行情或可期（前期路演观点认为反弹大概率在Q3季报消除不确定性之后） 。可关注低估值蓝筹格力电器,青岛海尔,美的集团; 超跌品种海信科龙和莱克电气;面板成本下降的海信电器以及业绩可确定的厨电龙头等。

边际改善：周期品价格回落,人民币汇率企稳

国内冷轧板均价以及LME铜期货价格较前期高点分别回落5%和7%,家电企业的经营压力阶段性有所缓解（原材料占家电成本60-70%,原材料价格上涨带来的经营压力显而易见; 当然或许更多的压力释放来自于投资者心理层面）。

5月以来,美元指数走弱,人民币兑美元升值近6%（负面影响家电企业的外币资产和美元计价的出口订单,Q2已经显现）。9月中旬以来汇率走势有所企稳,并较前期高点贬值约1.2%（预期Q3家电出口业务整体仍受汇率负面影响）。

资金逐鹿：北向资金追捧+内资回流

据沪深港通,近一月,北向资金流入的前十大活跃个股,家电独占其四,分别为：第1美的集团（净买入47亿）第3格力电器（18.7亿）第9青岛海尔（6.9亿）第10老板电器（6.7亿）。

前期强势板块股价近期回调,部分资金或有望重新流入消费品板块（近期食品饮料板块的表现已现端倪）。

比价优势：负面预期部分兑现,家电蓝筹具有性价比

7月以来,CS家电收益1.33%,居A股市场倒数第5;与上半年+31%收益率居A股第1位表现大相径庭。大致可认为原材料与人民币汇率负面影响至少部分或阶段性兑现。

前期强势板块资金部分回流金融与消费。与白酒等板块相比,家电蓝筹具有性价比（白酒与食品龙头估值已经对标或超越海外同业,家电仍部分折价）。

风险提示

原材料价格波动超预期、人民币汇率波动超预期