【广发•早间速递】基础化工行业2025年投资策略：供给重构，内需发力，成长风起

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REPORT  HIGHLIGHTS

策略：融资交易占比下滑、两融增速放缓

股市流动性跟踪：一级市场： 上周IPO规模为12亿元，前一周IPO规模为13亿元。 二级市场： 上周两融规模增速放缓，日均换手率下滑，A股二级市场总体呈现资金净流出。 投资者情绪： 上周融资交易占比为8.89%，前一周为9.26%；上周日度换手率均值为1.94%，前一周为2.57%；上周机构资金流出415亿元。 限售股解禁： 上周限售股解禁367亿元，前一周限售股解禁305亿元，预计本周限售股解禁564亿元。

全市场流动性跟踪——“量”：货币投放及派生。基础货币投放： 上周央行公开市场操作及MLF净回笼1902亿元。上周投放逆回购16783亿元，有5385亿元逆回购到期，逆回购净投放11398亿元；有MLF到期回笼14500亿元。 信用货币派生： 2024年11月，M1同比下降3.70%；M2增速为7.10%。2024年11月新增社融约为2.32万亿元，金融机构新增人民币贷款0.58万亿元。

全市场流动性跟踪——“价”：资金利率及汇率。货币市场： 上周短端利率分化。SHIBOR隔夜利率上行1BP，DR001与上周持平，DR007下行12bp，1年期LPR和MLF保持不变； 国债市场： 上周1Y国债收益率下行18bp，10Y国债收益率下行8bp； 外汇市场： 上周美元兑人民币汇率上行0.26%至7.30。

化工：2025年投资策略：供给重构，内需发力，成长风起

展望25年，全球降息潮开启，国内稳增长政策从地产、消费、广义社融三维度加码，周期拐点或向上。

周期篇：推荐确定性更强的供给重构、内需发力、出海布局等方向。（1）供给重构： 制冷剂受政策总量控制；铬化工寡头垄断掌控市场定价权；十四五收官之年，有望再引发“能耗双控”机遇； （2）内需修复： 新疆煤化工、西部大基建、矿产支撑民爆区域需求；改性塑料/真空材料受益于以旧换新； （3）出口链条： 农药海外库存去化，杀菌剂率先现拐点；香兰素反倾销落地，率先布局海外工厂企业受益。

成长篇：推荐电子化学品、产业革命、润滑油添加剂、电池材料等领域。（1）电子化学品： 电子化学品进入黄金发展期，半导体/显示/光学材料需求放量； （2）产业革命： 合成生物关注政策进程；SAF元年来临，UCO出口退税取消； （3）自主可控： 民营润滑油添加剂厂商推动国产替代； （4）技术迭代： 固态电池、储能材料等。

主题篇：政策面加码市值管理组合拳，关注化工“长期破净企业”和“化企重组并购”主题机遇。 伴随周期拐点临近，化工长期破净标的市值管理需求下，估值修复动力和空间更足；化企并购重组风起，重点关注并购质地较好的新质生产力标的、显著提升竞争力增厚业绩的产业链并购、集团优质资产注入等标的。

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