【广发建材】历史上“春季躁动”的启示

来源丨广发证券发展研究中心非金属建材小组

团队丨邹戈、谢璐、李振兴、张乾

根据我司策略小组的观点，A股“春季躁动”行情的原因主要有三个：一是年初市场流动性环境一般比较宽松，微观层面一季度基金建仓与资金进场支撑权益市场流动性；二是经济数据（包括公司财报数据和宏观经济数据）和政策处于真空期，留给市场集体“炒预期”的窗口期；三是年末/年初的时候，机构投资者一般已经进入新一轮考核周期，使得“春季躁动”行情的容错率更高，变相提升了投资者的风险偏好。

建材行业存在明显的“春季躁动”，一是1季度行业处于淡季，对负面高频数据不敏感，而年初容易对全年基本面有较好的预期，尤其是当中间如果披露年报或一季报较好的预告时；二是年初容易对政策尤其是稳增长政策有较好的预期；由于机构投资者刚进入新一轮考核周期，也使得年初“美好预期”的容错率更高。

我们进一步统计了春季躁动涨幅前五和前十的建材个股，可以发现一是春季躁动涨幅好的个股里有一半以上公司期内（上一年年报和当年一季报）业绩并不好，“躁动”特征很明显；二是有1/3的公司期内（上一年年报和当年一季报）业绩表现较好，而这些公司往往全年表现也较好。这说明“春季躁动”要一分为二来看，没有基本面驱动的公司可能只是短期的“躁动”，基本面驱动的公司（上一年年报和当年一季报业绩较好）躁动也是全年较好表现的重要线索。

投资建议：基本面趋动的玻璃、玻纤、消费建材有望有较好的“春季躁动”。水泥和玻璃行业供给约束、建材众多细分子行业供给格局走好是行业基本面的基石；由于行业领先指标（M2、地产销售面积增速）到目前都有较好表现，考虑到它们领先行业需求半年到一年，在宏观政策没有大收紧的背景下，预计建材行业2021年整体需求不会差；综合供需来看，行业2021年基本面仍将稳中有升。从结构逻辑和增长弹性来看，周期里的玻璃和玻纤板块，消费建材里的零售业务板块将是2021年上半年行业超预期所在，业绩持续超预期有望带来“春季躁动”。

同时，结合公司逻辑，我们也看好细分领域优质龙头，涂料龙头三棵树、五金龙头坚朗五金、防水龙头东方雨虹、水泥龙头海螺水泥（A+H）。

（1）水泥：据数字水泥网，截至2021年1月8日，全国水泥均价452元/吨，环比上周下跌3元/吨，同比去年下跌17.2元/吨；熟料均价348元/吨，环比上周持平，同比去年下跌2.7元/吨；水泥库容比51.06%，环比上周上升0.5pct，同比去年下跌1.19pct；水泥出货率59.8%，环比上升0.54pct，同比上升2.33pct。本周全国水泥市场价格环比回落，跌幅为0.7%；价格下调区域主要是河南、广东、广西、湖北和重庆等部分地区，幅度为10-30元/吨。元旦过后，全国再次迎来大范围降温天气，本周水泥市场需求波动较大，剔除降温影响，在建项目均在加快赶工，南方地区企业综合发货情况尚可，暂未出现大幅回落，部分地区为降低位库，增加出货量，价格出现回落。从跟踪情况看，因国内部分地区疫情出现反复，非常重点工程项目或将提前结束，预计1月下旬市场需求将会减弱。

（2）平板玻璃：据玻璃信息网，截至2021年1月8日，全国白玻均价2231元/吨，环比上周下跌18元/吨，同比去年上涨567元/吨；玻璃产能利用率为84.32%，环比上周上涨0.46%，同比去年上涨1.64%；在产玻璃产能98262万重箱，环比上周增加540万重箱，同比去年增加4230万重箱；行业库存2599万重箱，环比上周增加80万重箱，同比去年减少1339万重箱；库存天数9.65天，环比上周增加0.25天，同比减少5.63天。随着北方地区气温的调整变化，终端市场需求也有一定的放缓和减弱，加工企业赶工订单逐步处于收尾阶段。南方地区气温尚可，下游加工企业的订单还能保持一段时间，尤其是大中型加工企业订单相对饱满，影响不大。近期部分地区市场价格出现一定幅度的调整和变化，影响因素比较多。既有季节性因素变化，也有突发事件的影响。由于目前生产企业库存都处于正常偏低的水平，厂家挺价意愿比较强。同时短期看尚有部分终端市场需求，冬储等营销政策的制定和出台尚需一段时间。

（3）光伏玻璃：据卓创资讯，截至2021年1月8日，本周芜湖信义3.2mm光伏镀膜玻璃均价42.0元/平米，环比上周持平，同比去年上涨13.1元/平米；迁西金信3.2mm光伏原片玻璃均价34元/平米，环比上周持平，同比去年上涨16元/平；2.0mm镀膜主流大单价格34元/平方米，环比持平。截至目前，全国光伏玻璃在产生产线共计173条，日熔量29540吨，周内产线情况稳定；福莱特越南1000t/d产线预计2021年1月底点火；海控三鑫2020年4月22日冷修300t/d产线扩产至550t/d，预计2021年2月份点火。本周国内光伏玻璃市场整体产销尚可，企业稳价操作为主。元旦假期后，组件厂家订单跟进较前期减弱，而多数光伏玻璃厂家库存处于低位，稳价心理明显。下周来看，随着二三线厂家采购谨慎，同时部分调整开工率，需求有继续缩减预期，因此预计市场交投缓慢降温，价格稳定为主。

（4）玻纤：据卓创资讯，截至2021年1月8日，粗纱价格环比持平，同比去年上涨1500元/吨（内江华原同比上涨1100元/吨，巨石成都同比上涨1600元/吨，长海股份同比上涨1800元/吨）。G75电子纱环比持平，同比上涨1500元/吨（泰山玻纤同比上涨1450元/吨、重庆国际同比上周1550元/吨）。