【国盛钢铁】静待节后开工恢复

中信钢铁指数报收1,542.04点，上涨0.19%，跑输沪深300指数1.0pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第22位。

重点领域分析：

投资策略： 本周市场整体继续上扬，市场情绪普遍好转，科技股表现更为突出，商品市场有色金属表现不错，黑色金属相对较弱。有色金属相对于对于黑色金属而言金融属性更强。主导国在其债务周期后期面临崛起大国工业化成熟期产业升级的挑战，储备货币地位也将面临动摇，当债务持有人希望出售持有的货币债务，换成其他形式的的财富储存工具，一旦大家意识到货币和债务不是个好的选择，主导国长期债务周期就走到头了。这一时期货币体系贬值结构性重组会提高大宗商品的金融属性的作用。商品市场金融属性占优时候会出现大量商品ETF来变为库存，从而放大商品价格的弹性，金银铜等金属会最受青睐。对于黑色金属我们更多着眼在实物商品属性上，去年四季度的GDP完成不错，基建有所回升，地产产业链也有所回稳。四季度发债的速度非常快，同时财政存款余额还是下降的，说明资金使用情况良好，实体经济会逐步感受到持续积极财政的效力，待假期结束后开工率会逐步恢复。未来若配合行业供给端调整政策，开春旺季后三周期会形成共振，加快行业回归的进程。行业部分公司处于价值低估区，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告、新钢股份深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。

铁水产量略降，库存季节性累积。 本周全国高炉产能利用率略降，电炉产能利用率增加，国内247家钢厂高炉产能利用率为85.6%，环比-0.2pct，同比+1.8pct ；91家电炉产能利用率为29.9%，环比+3.5pct，同比-14.6pct；五大品种钢材周产量为814.6万吨，环比+0.7%，同比+1.3%； 本周长流程产量略降，日均铁水产量降0.6万吨至227.9万吨，春节后螺纹钢需求恢复有限，产量下行，板材产量有所增加； 库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1279.8万吨，环比+11.5%，同比-11.6%，钢厂库存为542.8万吨，环比+3.6%，同比-17.2%； 钢材总库存累积速度加快，环比增长9.1%，增幅较上周扩大2.6pct，厂库社库节后持续回升，螺纹钢线材增幅较大，预计季节性累库逐步接近尾声； 本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费663.2万吨，环比+15.2%，同比+38.6%，其中螺纹钢表观消费64.2万吨，环比+5.6%，同比-2.0%， 本周五大品种钢材表需较上周继续回升，但仍处于偏低水平，下游需求尚未完全恢复； 本周钢材现货价格偏弱运行，主流钢材品种即期毛利环比走低，247家钢厂盈利率为50.7%，环比-0.9pct。

化解产业结构性矛盾政策推进，节后工地复工率略降。 根据证券时报，国务院总理李强2月10日主持召开国务院常务会议，研究提振消费有关工作，研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，会议指出，提振消费是扩大内需、做大做强国内大循环的重中之重。要切实转变观念，把提振消费摆到更加突出位置；要优化产业布局、强化标准引领、推进整合重组，推动落后低效产能退出，增加高端产能供给。根据百年建筑网，截至2月13日全国13532个工地开复工率为23.5%，劳务上工率为27.5%，资金到位率为35.0%，农历同比均减少。随着后续行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。

钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。 根据Wind数据，2024年全年国内火电投资完成额为1588亿元，同比增长32.7%，核电投资完成额1469亿元，同比增长46.5%， 在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益 ；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。