【华泰建筑建材鲍荣富团队】建材/建筑: 融资/运营难题破解，管廊市场释放可期

基建/绿色/智慧三维度把握雄安投资机会

参照浦东新区的发展历程，我们认为雄安近期规划将在3-5年内完成，中期需8-10年，而其作为“千年大计”，政策延续性将得到较强的保障，我们判断雄安主题的持续性和强度好于我们在年初重点推荐的新疆主题，而当时我们力推的“西北天”组合目前涨幅均超过70%。9月规划出台后建筑建材板块将开始体现实质性的订单和业绩，重点从基建雄安、绿色雄安和智慧雄安三个维度把握投资机会：基建雄安看好交通及地下管廊，绿色雄安看好水生态治理和装配式建筑，智慧雄安看好智慧交通和智慧市政。

中国建筑：地下管廊政策/融资持续推动，注重风险管理

地下管廊建设被上级领导视为第三次城建革命，公司在国家选定的第一批10个试点城市中市占率超40%，其中六盘水项目将于年内进入运营期。2015年以来国家在管廊领域推行了一系列政策，其中国务院61号文准备将管廊建设提升至法律层面，未来水电燃热等市政管线有望强制入廊。住建部先后和多家银行联合发文，以发行专项债、给予低息贷款、加速PPP项目融资落地等形式给与支持。后期收益方面，公司将介入管廊的后期运营管理，向入廊企业收取服务费，与此同时政府将给予差额补足。公司重视项目风险管理，重点关注低价竞标、PPP项目合规性和项目融资风险。

韩建河山：PCCP龙头，预制管廊空间大，转型综合绿色城市服务商

公司在PCCP领域的拿单能力和技术水平在行业内肯定能排入前三，全国大的水利工程用到PCCP的基本都有参与。公司目前尚无管廊项目订单落地主要因为目前预制管廊的使用率较低，但未来随着装配式建筑迅速发展，公司在预制领域的优势将快速扩大。民营企业现在做地下管廊的项目，一般采取绑定大型央企战略，公司与政府保持着良好的合作关系。公司未来定位综合绿色城市服务商，将成立水利工程和绿色环保两个事业部，涵盖地下管廊、海绵城市、城市生态治理等多个领域。

投资策略：管廊关注龙头，多维度挖掘受益标的

我们认为本次调研验证了我们之前报告的逻辑，即以雄安为示范，地下管廊、装配式建筑等新型基建有望在全国快速推广。地下管廊方面，重点推荐中国建筑和韩建河山，关注中国中冶。除地下管廊外，我们建议从基建/绿色/智慧三个维度挖掘雄安投资机会，继续重点推荐六朵金花组合：中国建筑、韩建河山（基建雄安），铁汉生态、岭南园林、杭萧钢构（绿色雄安），达实智能（智慧雄安）。其余关注：中化岩土、中国中铁、中国铁建、中国中冶，金隅股份、中国电建、棕榈股份、岳阳林纸、东南网架、恒通科技、中设集团和苏交科。

风险提示：雄安规划出台进度不及预期；基建融资落地速度变慢。

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