光伏是公认的高景气行业，前面诗诗已经给大家写了
通威股份、阳光电源、福莱特
的研究报告，今天就给大家带来
隆基股份
的研究报告。
文末会详细给大家聊一聊诗诗对
今年硅片价格战
以及
硅片尺寸之争
这两个问题的看法。
隆基股份研究报告
投资要点：
1、公司是全球光伏硅片龙头。
2、公司是全球光伏组件龙头。
3、垂直一体化战略打开成长空间，提升竞争力。
4、签订长单锁定产业链上游原材料，保障供应链稳定。
公司简介：
隆基股份
专注于单晶硅片的生产与研发，2014年通过收购乐叶光伏迅速切入电池/组件环节，公司目前是光伏行业龙头，
布局了从硅棒到组件的一体化生产制造
。
公司主要有两大业务，一个是硅片业务，另一个组件业务。
（公司
各业务营业收入占比
）
光伏这个行业的景气度相信已经不必再多说了，只要能处于行业领先，那么业绩以及业绩增速基本可以得到保障，
接下来诗诗主要具体分析一下隆基的两大业务。
硅片业务
：
在2016年多晶硅片是市场主流，占比高达80.5%，到了2019年多晶硅片占比下降至33%左右，预计2020今年进一步下降至20%。
近几年单晶替代多晶的趋势明显，预计2025年单晶硅片占比将提升至95%。
（硅片市场占比预测）
随着单晶硅片渗透率提将进一步提升，
对隆基来说绝对是利好，
隆基在单晶硅片领域拥有绝对领先的技术以及成本优势：
1.公司具备领先的拉晶技术
，单炉出棒达到6根，节省单晶炉拆装时间，成本更低，可让
生产效率提升20%以上，综合生产成本降低10%以上。
2.公司具备领先的金刚线切割工艺
，已经导入50微米金刚线，出片率行业领先。
3.公司具备领先的设备模块自主集成，
核心系统自主研发，竞争对手即使买到同样单晶炉也无法复制。
4.
公司具备
领先的薄片化技术和电磁场控制技术，
硅片可薄至120微米，并且品质优秀。
5.公司通过布局生产基地，降低了电力能耗等生产成本。
在单晶硅片生产中，电力成本占总成本约 11.9%，公司单晶硅片生产基地布局银川、中宁、无锡、楚雄、保山、丽江和马来西亚等地，在电力成本方面具备竞争力。
在技术和成本的优势下，2011年公司硅片非硅成本为6.38元/片，而目前硅片非硅成本不到1元/片，预计在0.7-0.8元/片，
非硅成本
累计下降了近90%，
核心关键品质指标也持续优化改善，硅片质量和成本领先全行业。
全球硅片产能集中在国内，隆基硅片产能2019年首次跃居全球第一位。
从单晶硅片产能看，目前隆基和中环分居前两位，2019年分别占单晶硅片总产能的37%及27%，形成双寡头垄断格局。
（单晶硅片产能各公司占比）
由于硅片在2019、2020年的盈利情况较好，行业的扩产计划较为激进，并且硅片
环节还涌现出部分新进入者。从目前的产能规划来看，预计2021年底硅片一线厂商的产能合计约为260-270GW，全行业产能预计在310GW左右。
有权威机构测算，预计隆基2021
年底产能将达到110GW
，全球市占率约为35%左右。
（硅片产能预测）
从产能规模来看，目前隆基最大的竞争对手是中环，但因为技术和成本优势，隆基在硅片环节的毛利
率和净利率均高于中环，在2020年上半年公司硅片毛利率高于中环16.8个百分点，预计硅片净利率高出24.4个百分点。
结论：单晶硅片渗透率持续提升，公司在技术和成本有较大优势，并且积极扩张产能，
公司将保持领先，全球龙头地位稳固。
组件业务：
由于技术壁垒偏低，此前组件环节的格局一直较为分散，但从过去几年以及未来产能规划来看，
组件环节的集中度在未来将不断提升。
目前隆基已成为光伏组件龙头企业，
公司组件出货量快速提升，
组件业务收入快速增长，已经成为收入规模最大的业务。
根据权威机构数据统计，2020上半年隆基组件出货量仅次于晶科位居第二，
公司组件产能还在持续扩张，根据年报预告以及权威机构测算，2020全年组件出货量问鼎全球第一。
