事项：
2017年10月11日晚8点，天风有色联合策略团队特邀全球锂矿巨头SQM公司IR Irina女士召开电话会议，站在全球视角解读海外锂业状况。
基本面没有利空。
1-8月份，中国新能源汽车同比产销分别增长33%、30%。在我们看来，这是一个非常好的数据，2017年是新能源汽车产销最差的一年。因为2016年12月底才进行财政补贴政策调整，而且2017年底没有补贴退坡。意味着，这是消费者主动买单拉动。在车型非常少、Telsa又没有国产非常贵的情况下，这是非常难得的。若未来Tesla能够国产化、整车厂大量车型的推出，需求只会越来越好。从碳酸锂价格而言，散单价格已经突破18万/吨，我们认为随着四季度国内盐湖进入停产期、下游传统旺季到来，电池级碳酸锂价格有望朝20万/吨进军。
盐湖锂暴涨不代表供给会过剩。
从基本面角度而言，之前的很长时间内盐湖锂供给占了全球70%，矿石锂仅有天齐锂业控股的泰利森独木支撑。如果盐湖锂不能起来，未来新能源汽车增长的瓶颈就会出现在原料不足上。因为2016年全球新能源汽车的渗透率才区区1%，2016年全球汽车产量9497.66万辆。中国产量2819万辆，欧洲销量达到1612.2万辆，两者占全球46.74%，其中新能源汽车消耗碳酸锂5-6万吨。随着中国、欧洲主要国家禁售燃油车，未来可以预见，新能源汽车碳酸锂消耗量将达到200万吨/年以上。依靠矿石锂提供100万吨/年碳酸锂基本不现实，所以新能源汽车的发展需要盐湖锂扩产。
但是我们要指出的是，盐湖锂特性非常明显，每一个盐湖都有特定的工艺
。
一个盐湖经过10年研发（蓝科锂业2007年成立、青海锂业1997年成立）不代表其他盐湖就可以套用工艺也实现放量。事实上，国内盐湖提锂目前存在6-7种工艺，所以，国内盐湖提锂不是太快了而是太慢了。并且，一个盐湖产出的碳酸锂要想成为动力电池的供应商，首先要量达到一定规模、其次是产品品质要稳定、最后还要杂质少含量低，同时满足这三点在量产后没有三年基本也很难实现。
最后，
近期的调整，
我们认为既然不能从基本面解释，
那就更多是市场面。
从市场角度，从我们4-5月份推荐时候的预期低迷到现在的预期纠偏，边际变量已经兑现。所以股价进一步上涨需要看到行业利好的一步步累积。巨大的获利盘出现获利了结是我们认为比较合理的解释。对于当前股价的锂业三杰为代表的行业估值水平，我们认为站在2017年10月中旬的时点，看2018年20倍PE左右的股价，具备非常高的安全边际。虽然市场的短期涨跌很难判断，但是产业趋势确定的情况下，2018年20倍左右的股价只输时间不输空间。坚定看好调整之后的锂板块行情，推荐雅化集团、天齐锂业、赣锋锂业。
注：
本报告所载纪要部分内容已获SQM公司准许外发
风险提示
：新能源汽车放量不及预期的风险，市场情绪持续回落的风险，锂盐价格下跌的风险。
SQM电话会议纪要
2017年10月11日晚8点，天风有色联合策略团队特邀全球锂矿巨头SQM公司IR Irina女士召开电话会议，站在全球视角解读海外锂业状况。首先Irina会向大家介绍SQM的基本情况，之后会有Q&A的环节，下面有请Irina。
Irina：
我首先对公司进行简单的说明，公司业务主要分为两部分，化肥部分以及化学制品（包括锂，碘等化学制品），公司在智利北部有两处资源，一处生产肥料以及碘制品，一处是盐湖主要生产肥料以及锂制品。公司在锂制品上拥有完整的技术链以及矿产资源，是世界上第二大的锂矿公司。公司拥有最先进的生产技术，总产能48000吨，其中氢氧化锂产能6000吨，2018前半年计划将产能扩展到碳酸锂63000吨，氢氧化锂15500吨。公司与政府以及CORFO(Atacama矿权实际拥有者、智利政府机构)的合约到2030年，生产的限制是100万吨碳酸锂当量（LCE），目前还剩40%也就是40万吨的量，根据我们目前的产能，在2022,23年会达到限制，目前矿产所有权的问题和仲裁正在解决当中，这方面不需要担心，与政府达成新的协议之后就可以扩大在智利的产能以及额度。在阿根廷的锂矿项目会在2019年开始投产，计划产能为50000吨，19年上线产能25000吨，21,22年上线25000吨，与一家公司50-50%的模式合资。公司在智利的生产成本是最低的，而在阿根廷的生产成本是第三低，仅次于SQM在智利的产能成本以及ALB在智利的产能成本。最后，澳大利亚项目今年会敲定，同样也是与一家公司（Kidman）采取50-50%合资的模式，计划的上线时间是2022年，产能大约40000吨。这就是目前公司锂矿业务的基本情况。
Q：
根据近期的EC会议(收益电话会议)内容，公司平均价格在12500美元/吨，而在中国，ASP（平均售价）几乎是你们的两倍还多，你们怎么看待这个价格落差？另外你们怎么预测未来中国和你们公司ASP的变化趋势？
A：
公司上半年的碳酸锂当量ASP为12500美元/吨，与中国市场不同的是，公司的锂矿销售都是根据合同，我们签订的合同有时间超过一年的要求以及供应量的要求，并且每个季度更新价格，主要的客户都是长期的大型客户，这种模式与中国市场有所不同。之后的价格走势是由供需决定的，由于来自澳大利亚的产能引起供给增加，使得今年年末前价格可能会有小幅的降低，但锂矿的需求非常强烈，所以年末的价格会比年初的价格稍高。未来长期的价格还是取决于供需情况。
Q：
你们对于未来1-2年ASP价格涨幅指引是怎样的？
A：价格涨幅在12%，14%左右，如果需求十分强烈大概会在18%，20%之间。我们认为2025年锂矿需求超过50万吨，每五年需求会翻倍。
Q：
你们将在2022年左右会用完你们目前的锂矿额度，大概还有5年时间，那么每年产能平均80000吨？你们和CORFO的协商目前进展如何？会得到多少新的生产额度？
A：
首先是每年产能的问题，我们每年的产能不会高于63000吨LCE。我们目前仍然在和CORFO进行商讨并努力在22,23年之前达成一致，不过这取决于我们的销售状况。仲裁的起因是14年CORFO要求我们支付890万美元，而我们认为我们不需要支付，因此根据智利政府的规则申请了仲裁，从法律层面讲我们有很大把握赢得这场仲裁。虽然有仲裁，但我们依旧和CORFO保持了良好的关系，CORFO拥有Atacama土地与矿物的产权，所以我们会继续和其协商扩展产能限制的问题，至于协商的进程由于仲裁的关系我们不能透露任何信息。在锂矿领域，智利在竞争中占据了优势，锂矿的成本低，政府为了确保智利在锂矿行业的优势，会推动锂矿行业的发展，这也为我们延长合同时间与扩大产量额度创造了条件。目前智利主要有两家生产商，SQM和ALB，今年1月份政府延长了ALB的生产许可到2044年，并且提升了产量额度。目前市场进展良好，我们预计也会获得同样的条件。
Q：
你们提到价格是每一季度决定的，能不能给出一些价格制定的细节。
A：
我们每年签订合约时决定供应总量，价格则每个季度决定。锂矿是个小的市场，价格也没有很好的参照，所以价格基本上取决于销售的情况以及客户的情况，谁在购买，价格是多少，然后据此在下个季度来更改价格，主要还是根据供需的情况以及行业的情况来决定平均价格。
Q：今年第三季度的价格增长很快，公司的ASP也跟着上涨了吗？
A：
我们还没有公布第三季度的数据，所以不知道第三季度的ASP数据，但根据市场趋势来看，第三季度的ASP是在上升，公司也处在同样的状况下。
Q：
上周智利的地震对公司造成了怎样的影响？
A：
在智利地震是很常见的，几乎每天都会发生，根据地震强度这次地震是属于比较正常的情况。智利北部Atacama地区属地震多发地区，有更多的山和火山，因此公司的基础设施都经过特别设计来防御地震的影响。公司对于地震有着充足的准备，也会全力按照计划进行生产并达成计划目标，地震也未造成很大的破坏，因此公司不会受到太大的影响。由于地理因素，下雨可能会对生产造成影响，过去两年Atacama地区多雨对公司造成了影响并且造成了一些破坏。
Q：
如果仍旧多雨的话，今年的产能计划能够完成吗？
A：
如果全负载，能实现的最大产能在50000吨，订单量也在5万吨左右，实际销量取决于最终产量。
Q：中国企业，ALB等竞争对手都在扩大产能，你们怎么看待来自它们的竞争呢？在未来，也许两年后，会出现供给高于需求的情况吗？
A：
目前所有锂矿项目，包括潜在的，正在扩产的项目，大概有600个。地区方面，智利是最大的产地，澳大利亚，中国，北美等地产量也很大，还有南非，欧洲，资源在各处都有，但锂矿的供应市场在经过发展后仍旧是一个小范围的市场。目前对于竞争对手的情况都比较了解，比如SQM和ALB在智利有同样的资源来源，只是在生产技术上有稍微的不同。接下来两年，澳大利亚的项目会能够上线，我们有通过与CORFO达成协议显著增加产能的机会。ALB也在扩展产能，其正在寻求120000吨产能的许可，目前还有25000吨的距离。中国企业也在快速发展，很难具体的比较竞争状况，这是一个有趣的动态过程。行业供应增加需要时间，资金以及技术（供应的增加有难度）。
Q：
有传闻说有中国资本想要进入你们公司，你们认为会有中国资本与你们达成交易吗？
A：
公司的股票分为AB股，B股可以在交易所自由交易，纽交所ADR占比21%，有两大股东PotashCorp持股占比32%和Julio Ponce占比32%。去年有传言Julio Ponce想要出售股权，有中国买家想要购买，今年又有中国买家联系政府想要购买公司股权，还有传言PotashCorp可能会出售所有的股权，我们并不知道会发生什么，不过这可以说明公司目前情况很好。可能通过ADR的买卖有股东持股变动，但目前还不太清楚。
Q：
你们的产品是提供给电池公司还是正极材料公司？
A：
我们的产品提供给正极材料公司，取决于电池的生产过程，但我们与电池公司有直接的联系。
Q：
如果想要寻找新的正极材料客户，你们和客户相互有什么要求？
A：
客户会对产品有特殊的参数要求，我们需要确保我们能生产客户需要的相应等级产品，作为世界上最大的生产商之一，我们有能力制造满足客户的要求的产品，有时会按照客户的要求生产特别的产品。我们的R&D部门确保了我们能够满足客户的需求。
