新加坡路演反馈（关税、刺激计划&人民币）_三思行研的专栏文章_微信文章

我们在新加坡的路演中，就中国关税风险、刺激计划及人民币（CNY）等问题，概述了一些观察结果和收获。

以下是新加坡之行的重点总结：

新加坡之行的关键要点

上周我们在新加坡与客户会面，分享了我们对 2025 年展望的一些关键观点。与我们所拜访客户讨论的主要话题集中在潜在关税对中国的影响以及中国政策应对的不确定性上；客户们一致认为货币政策继续宽松相对容易，但在财政刺激的可能性方面存在更多分歧。

我们还讨论了 2025 年人民币和中国国债的潜力。上周政治局会议和中央经济工作会议的政策基调转变，传递了我们在路演中强调的关键变化，即财政和货币政策基调的转变，以及明年经济工作任务中对消费的更高重视。

以下是我们的一些关键要点：

对中国经济增长的看法

大多数客户认为，尽管外部环境更具挑战性，但中国在 2025 年仍能保持相对稳定的增长。

对关税风险的看法

认可渐进式关税观点：对于我们提出的关税将分阶段实施而非突然征收 60% 全面关税的 ING 设想，几乎没有客户提出异议，因此大多数客户同意我们的观点，即特朗普当选后立即出现的对中国影响的看法往往被夸大了。

冲突难以避免但豁免可能较大：大多数客户认为第二次中美贸易冲突很难避免，但鉴于缺乏替代产品，普遍认为各种关税豁免的可能性很大。

中国有更强报复空间：客户们普遍同意我们的观点，即中国希望避免贸易冲突，但这次有更大的报复空间。

部分客户表示担忧：与金融机构相比，一些可能直接受到美国关税或中国报复措施影响的客户相当担忧。虽然自第一次贸易战以来已经进行了一些风险规避，但这一过程尚未完成。

对财政刺激计划的看法

认可刺激必要性：大多数客户同意我们的观点，即需要大规模的财政刺激来实质性地影响当前低迷的投资和消费需求。

对实施效果存疑：许多客户对中国能否实施有效的财政刺激表示怀疑，尤其是在支持消费方面。

质疑地方政府积极性：一些客户质疑即使短期债务压力得到缓解，地方政府是否有动力实施更多刺激措施。

认可政策转折点：一些客户同意我们的观点，即 9 月标志着政策方向的转折点。

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