在IPO数量减少和央妈积极放水的情况下，股市先抑后扬，蓝筹白马股领涨，上证50创新高，雄安、粤港澳和高送转亦有所表现。整体来看，上证指数周涨1.70%，创业板指周涨2.88%。转债方面，存量标的基本上涨，其中歌尔正股和转债涨幅均超过12%，洪涛正股受益于建筑板块向好大涨17%，转债估值压缩20%。白云转债将从下周退市摘牌。
图1：转债市场回顾（2017/6/5-2017/6/9）
目前偏股型转债中，广汽、汽模的估值较为合理。
图2：转债估值（截止日为2017/6/9）
近一段时间，A股的走势呈现明显的“一九行情”，少数绩优蓝筹股一再走高，体现为上证50指数刷新了2016年以来的新高，而大量高市盈率、中小市值股票和题材概念股连续调整，体现为创业板指数跌破了2015年股灾期间形成的低点。且不论这是在严监管、紧流动性下的资金抱团取暖，抑或是价值投资理念蔚然成风，投资者要做的就是顺势而为，因此我们在转债标的选择上也应以蓝筹和白马为主，进攻交易型组合推荐广汽、三一，防御配置型组合推荐光大、国资EB、山高EB。
发布赎回公告的白云和歌尔迅速转股，其中白云转债已经赎回，将自6月13日起摘牌，赎回比例0.55%，累计转股比例99.45%，转股数占转股前总股本的23.54%；而歌尔转债将在6月29日赎回，目前累计转股比例约59.41%，预计6月29日前将继续陆续转股。其余存量标的中，广汽的累计转股比例较高，约24.89%，其正股距离强赎价仅有接近3%的涨幅。
表1：余额发生变动的存量转债一览
白云和歌尔转债的投资者转股后，比较关心后续正股的走势。对于白云机场，我们认为可以继续持股。
（1）、航空性业务量持续上行推升航空性收入：公司5月起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量当月同比分别增长7.7%、11.4%和8.8%，累计同比分别增长7.9%、11.2%和7.7%，在相对高基数下，体现了民航需求的旺盛和时刻效率的提升；
（2）、非航收入有望爆发式增长，价值重估：T2航站楼的进境免税（中免集团以5889万元的月保底销售额、42%的提成比例赢得未来6年的进境免税经营权，预计2018年新增利润2.2亿元）、出境免税（T2出境免税店招商将于近期落地，两个子包的首年保底销售额合计为3.5亿，提成比例31%，保底新增净利润0.8亿元）、广告业务（与德高广告公司签署了二号航站楼及GTC广告媒体建设经营合同，预计2018年新增利润2.4亿元）、商业业务有望大幅贡献机场收入；
图3：白云机场航空性业务量数据累计同比
（3）、转债转股后的抛压和业绩摊薄压力逐步释放：转债转股后增加了总股本，对业绩有一定摊薄压力，但减小了债务压力，特别是2018年T2航站楼带来的资本开支和财务费用压力。另外，转债的主要持有者是公司大股东（初始持有比例40%），出于抗股权稀释目的，大股东转股后抛售的动力不强。而基金一季报显示，基金持有的白云转债总市值约13.93亿，假设全部按12.56元转股，则新增股份约占转股前总股份9.6%。
表2：白云转债的前十大基金持有产品
（1）、声学创新升级：预计iPhone8 将采用新的硅胶振膜材料与腔体设计，将进一步提高声学零组件单价，歌尔股份作为苹果声学领域的最大供应商，将持续受益；
（2）、VR有望放量：歌尔股份作为PS VR及Oculus的独家代工厂商，早已具备JDM甚至ODM 的能力，2016年VR业务收入超过25亿，如果未来VR继续放量，将成为公司新的业绩支撑；
（3）、转股稀释幅度不大：从公布的数据来看，歌尔转债在4月28日转股价调整前约转股2.82亿（按26.23元转股），假设全部转股，即4月28日后剩余的22.18亿按13.04亿，则合计新增股份约1.8亿股（未考虑转增），占总股本约6%，稀释幅度不大。
过去一周，孚日股份公开可转债发行预案，规模分别不超过12亿，新时代和林洋能源的可转债预案获得证监会发行审核委员会审核通过。截止目前，待发可转债64只，合计2128亿，待发公募可交换债11只，合计440亿。
表3：转债/交换债发行进度
