海通批零【阿里巴巴·年报】2018财年收入增58%，巨头成长再提速

海通批零 · 公众号 · · 2018-05-06 20:37

正文

重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

阿里巴巴 5 月 4 日发布 2018 财年年报。 2018 财年实现收入 2502.66 亿元，同比增长 58.12% ， GMV 48200 亿元，同比增长 27.95% ，归母净利润 63 9.85 亿元，同比增长 46.5% ，摊薄每股收益 24.51 元。

2018 财年第四季度（ 2018/1/1-2018/3/31 ）实现收入 619.32 亿元，同比增长 60.53% ，归母净利润 75.61 亿元，同比下降 28.98% ；年活跃用户 5.52 亿人，同比增长 21.59% 。

阿里同时预计： 2019 财年收入增长超 60% ，主要来源于核心业务以及新业务，不包含饿了么和菜鸟部分权益，预计 2019 年收入增长超 50%。

自成立以来，阿里版图不断扩张，形成涵盖电商、基础建设、本地生活、大文娱板块为一体的生态圈；随着新零售拓展步伐的不断深入，依托互联网和大数据、人工智能等新技术的快速发展，线上线下、国内国外联动发展，持续夯实护城河。

整体来看，公司 2018FY 收入增速在 2017FY 较高基数上再增 1.6 个百分点至 58% ，为近 5 年最高；天猫 GMV 增速连续 5 年超过淘宝，以及整体客单价增长 27% 至 320 元，印证公司品质化、品牌化的平台战略；年活跃用户增 21.59% 至 5.52 亿，增速为近两年最高，在一定程度上体现用户粘性强化；现金流指标较健康。

1. GMV 48200 亿元增 27.95% ，年活跃用户 5.52 亿人增 21.59% 。

（1） GMV ：阿里 2018 财年 GMV 48200 亿元，同比增 27.95% （图 1 ）。其中，淘宝平台 GMV 26890 亿元，占总 GMV 的 55.79% ，同比增长 22.12% ；天猫平台 GMV 21310 亿元，占总 GMV 的 44.21% ，同比增长 36.17% ，天猫平台增速自 2014 财年连续 5 年高于淘宝平台，双方占总 GMV 的差距也逐年缩小至 11.58% （图 2 ）。

（2） 经营数据 ：年活跃用户数 5.52 亿，同比增长 21.59% ，增速为 1Q16 以来季度最快（图 3 ）； 1Q18 移动端月活跃用户达 6.17 亿，同比增长 21.7% ，环比 4Q17 增 4.05 个百分点，我们以中国零售收入除以活跃用户数，简单测算 2018 财年客单价增 27% 至 320 元，逐年提升（图 4 ）。

2. 总收入 2502.66 亿元，同比增长 58.12% ，毛利率降 5.19 个百分点至 57.23%

（1） 收入： 2018 财年收入 2502.66 亿元，同比增长 58.12% ，创 2014 年以来最高增速（图 5 ）。分季度， 2Q17-1Q18 收入分别为 502 亿元、 551 亿元、 830 亿元和 619 亿元，分别增 56% 、 61% 、 56% 和 61% ，均处于高位。

分板块 ：①核心电商收入 2045.64 亿元，占总收入的 8 1.7% ，同比增长 53.66% ，增速为 201 5 财年以来年度最快。其中，国内收入 1837 亿元，同比增长 53.37% ，国际收入 2 08 亿元，同比增长 56.26% （图 6 ）；②云计算与互联网基础设施板块收入 1 33.9 亿元，同比大增 101% ；③其他板块收入 3 23.12 亿元，同比增长 74.8% ，其中数字媒体与娱乐板块收入 1 95.64 亿元，同比增长 32.8% ，主要来自于优酷土豆的订阅收入已经 UCWeb 的增值服务收入的增长，创新业务及其他 1 27.48 亿元，同比增长 240% ，主要来自于高德和钉钉。

（2） 毛利率： 2018 财年毛利率下降 5.19 个百分点至 57.23% ，其中 2 Q17-1Q18 各 65.21%、60.08%、57.75% 和 47.52% ，逐季下降可能与新业态培育有关。

3. 经营费用率降 2.53 个百分点至 29.53 %，其中产品开发成本降 1 .69 个百分点

2018 财年产品开发成本 227.54 亿元，费用率 9.09% ，同比减少 1 .69 个百分点，费用率为 2010 财年以来年度最低；营销费用率增加 0.6 个百分点至 10.91% ，可能主要由于促销宣传力度的加大；行政管理费用率减少 1 .24 个百分点至 6.49% ，其他费用率减少 0 .2 个百分点至 3.045 ，经营费用率减少 2.53 个百分点至 29.5 3% 。

4. 1Q18 净利润 66.41 亿元，同比下降 32.6% ，主要受新零售、菜鸟以及 Lazada 等投资拖累。

从 2018 财年全年来看，净利润 614.12 亿元，同比增长 48.96% ，其中调整后 EBITA 970 亿元，同比增长 40% ，而调整后 EBITA 利润率同比减少 5 个百分点至 39% ，主要受 1Q18 年新零售等业务的拖累。

1Q18 净利润同比下降 32.6% 至 66.41 亿元。其中， 1Q18 调整后 EBITA 同比增长 10.9% 至 168 亿元，其中除核心电商调整后 EBITA 同比增长 19.4% 至 222 亿元外，其余板块的亏损均同比扩大，云服务的亏损从 1.7 亿元扩大至 3.5 亿元，数字媒体与娱乐业务的亏损从 17 亿元扩大至 26 亿元，创新业务的亏损从 6.8 亿元扩大至 8.6 亿元。

且 1Q18 调整后 EBITA 利润率为 27% ，同比减少 12 个百分点，各版块利润率均呈现下降态势，其中核心电商的 EBITA 利润率减少 16 个百分点至 43% ，若剔除新零售、菜鸟及 azada 等因素的影响，则与 1Q17 持平。最终致使 1Q 18 归母净利润 75.6 1 亿元，同比下降 28.98% 。

但我们理解，阿里云、新零售、菜鸟、国际化布局等是阿里的战略级方向，这些业务的较快发展也是公司收入提速的原因，相信会成为公司未来业绩成长潜力点。

5. 其他主要数据及进展：

（1） 现金流 ： ①经营现金流：截至 201 8 年 3 月 31 日过去 12 个月内为 1251.7 亿元，大幅高于 2016 年同期的 803.26 亿元；②自由现金流：截至 201 8 年 3 月 31 日过去 12 个月为 993.62 亿元，同比增长 44% ，现金流指标持续健康。

（2） 新零售 ：围绕效率和体验，阿里的新零售拼图正加速完善，截至 2018 年 3 月 3 1 日，阿里从股权上已实现对百货（银泰商业 73.73% ）、超市（高鑫零售 36.2% 、三江购物 32% 、联华超市 18% 、新华都 10% ）、家电（苏宁云商 19.99% ）、家居（居然之家 15% ）四大业态的全覆盖；并投资盒马鲜生和易果生鲜，与百联集团达成战略合作，积极加速发展零售通、布局无人店、智慧门店、口红贩卖机等新业态。

（3） 菜鸟物流 ： 201 8 财年，阿里对菜鸟物流增资 53 亿元，增持后阿里持股 51% ，并计划未来 5 年再投 1000 亿建设全球物流网络。其中， 2 017 年双 11 当日物流订单 8.12 亿个，其中当天已发货超 3.66 亿件，全网第一单于开场 1 2 分钟送达消费者手中，双 11 当日下午 4 时全国 340 个城市的消费者签收当日订单。

（4） 蚂蚁金服 ： 2018 财年收购蚂蚁金服 33% 股权，并终止当前与蚂蚁金服的利润分享协议（目前股权转让尚未完成）。截至 2 018 年 3 月 3 1 日，支付宝年活跃用户规模达 8.7 亿人，蚂蚁金服为超过 15 00 万家小企业提供贷款、现金管理和保险等服务。

（5） 云计算 ： 2 018 财年阿里云计算板块收入同比大增 101% ， 2 018 年 3 月，阿里云推出 316 个新产品和新功能，其中 60 多个是专注于人工智能，数据管理和安全的产品。此外，报告期内，阿里成立“达摩院”，计划 5 年投入超 1 000 亿元，用于基础科学、技术创新等领域。