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月首个交易日
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股重挫
耐心等待企稳
科创板受理满百
创新性包容性最
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定向降准分三次实施
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存准制度框架渐晰
结构性改革仍是当前经济领域重点工作
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万家基金：市场下跌一次性释放风险
关注中国的核心资产
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5月首个交易日A股重挫 耐心等待企稳
2019年05月07日证券时报网
5月首个交易日，A股走势画风突变，沪深两市各股指大幅低开，三大指数全线重挫，上证综指失守3000点并一度下破2900点，创业板指则跌破1500点，同时失守年线支撑。两市合计成交6579亿元，较上一交易日增加32.5%。
两市重挫之下，昨日可统计的3575只个股中，仅109只个股红盘，涨停个股则有23只；跌停个股达1069只，跌幅超7%的个股合计2358只，占昨日交易个股的比例接近2/3。其中，通讯、计算机板块领跌。
股指回调之际，北上资金仍延续4月份的净流出格局。不过分时段看，北上资金午后展开了“抄底”动作：至上午收盘，北上资金合计净流出高达82亿元，而下午收盘时北上资金净流出规模已大幅缩减了约25亿元；尾盘出现“扫货”迹象，其中沪股通渠道尾盘10分钟内净流入约20亿元。
多家券商策略分析师认为，短期或将调整震荡，不过调整不改慢牛方向，建议耐心等待企稳信号释放。
科创板受理满百 创新性包容性最“吸粉”
2019年05月07日证券时报网
随着5月6日晚间北京八亿时空液晶科技和中国电器科学研究院两家企业获得受理，科创板申报受理企业“集齐”100家。上述企业平均拟募资额约9.84亿元，合计拟募资额近千亿元。
从受理企业的行业分布来看，充分体现出科创板对科技创新企业的支持。按证监会行业分类，新经济企业集中的计算机、通信和其他电子设备制造业的受理企业多达22家，占比超过两成。此外，专用设备制造业、软件和信息技术服务业、医药制造业企业数量也较多，分别为20家、18家以及12家。上述4个行业的企业数量合计就达72家。
科创板主要特性是其包容性，这一点在100家受理企业中得到充分体现。
一方面体现在对亏损企业的包容上。A股市场以往对上市企业有盈利的要求，亏损企业不能上市，这一点在此番的受理企业九号智能上已实现突破。资料显示，九号智能2018年亏损17.99亿元，且最近3年的亏损持续扩大。此前的2016年和2017年分别亏损1.57亿元和6.28亿元。
另一方面，在于对VIE架构和存在表决权差异安排企业的接纳上。
九号智能为红筹企业，该企业存在表决权差异。根据该公司章程（草案），A类普通股持有人每股可投1票，而B类股份持有人每股可投5票，打破了以往A股市场只存在同股同权企业的现状。通过持有公司的B类普通股，九号智能的股东高禄峰、王野分别持有公司13.25%、15.40%的股份，但二人的投票权却合计占到公司总投票权比例的66.75%。
除九号智能外，优刻得也存在同股不同权的安排。
根据已披露的企业招股书内容，记者发现，在这100家企业中至少有83家获得了创投资金的支持，创投渗透率高达83%。
根据已经披露的100家科创板申报企业招股书内容显示，背后的私募股权投资机构类型颇多，既包括民营VC（风险投资）/PE（私募股权）、国有创投机构，也包括母基金、产业基金、上市公司旗下创投基金、券商直投和险资旗下股权投资平台等。
就整体的地域分布来看，科创板企业背后的主要创投机构还是集中于长三角、珠三角和京津冀地区，这些创投机构占据了科创板背后所有创投机构90%以上。
科创板申报受理企业是中国经济版图的投射。单从注册地来看，京、苏、沪、粤4个经济发达省市的受理企业最多，其中，注册地为北京的企业数量暂列榜首，共有22家公司登榜。江苏、上海和广东分列2～4位，企业数量分别为18家、15家和13家。这4个省市也是中国当下经济最具活力的地方。
值得注意的是，受理企业中，已有注册地在海外的企业出现。九号智能的注册地位于开曼群岛，这一点也迥异于目前的A股。
科创板主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，研发在相关企业中占有重要地位。
从研发费用的绝对规模上看，由于申报企业规模还普遍较小，多数企业的研发费用集中在1000万～1亿元之间，这样的企业多达77家。研发费用在1亿～10亿元的企业为数也不少，达到21家。研发费用超过10亿元的企业仅1家，即中国通号，该企业2018年研发费用约13.8亿元。
据证券时报记者统计，相较于上市标准二提及研发费用占营业收入不低于15%的比例，不少企业显然还有较大提升空间。如木瓜移动2018年营业收入约为43.28亿元，同期研发费用仅为3052.43万元，研发费用仅占到营业收入的0.71%。
定向降准分三次实施 “三档两优”存准制度框架渐晰
2019年05月07日证券时报网
继5月6日央行罕见在股市开盘前宣布对中小银行实行较低存款准备金率的消息后，当天晚间，央行就此次“定向降准”做出进一步解释。根据安排，央行决定从2019年5月15日开始，对聚焦当地、服务县域的中小银行，实行较低的优惠存款准备金率。约有1000家县域农商行可以享受该项优惠政策，释放长期资金约2800亿元，全部用于发放民营和小微企业贷款。
央行相关负责人对此表示，此次定向降准着眼于建立政策框架，是贯彻党中央、国务院部署，推进金融供给侧结构性改革的重要举措，有利于处理好总量和结构的关系，用改革的办法优化金融供给结构和信贷资金配置，支持中小银行更好地服务民营和小微企业，加大对实体经济的支持力度。
不同于以往历次定向降准，本次定向降准无论从所适用的机构范围还是所释放的资金规模看，均属于“小而精”。央行负责人也表示，此次调整聚焦仅在本县级行政区域内经营，或在其他县级行政区域设有分支机构但资产规模小于100亿元的农村商业银行，对其实行较低的存款准备金率，这将明显增强服务县域中小银行的资金实力，促进其降低融资成本，更好地支持民营和小微企业发展。
值得注意的是，尽管本次定向降准从5月15日开始，但实则分三步走，即为稳妥有序释放资金，确保用于扩大普惠信贷投放，此次存款准备金率调整将于5月15日、6月17日和7月15日分三次实施到位。
本次定向降准也是为了落实4月中旬国务院常务会议所提出的“抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架”。目前我国的存款准备金率大体有三个基准档，第一档，对大型银行，实行高一些的存款准备金率，体现防范系统性风险和维护金融稳定的要求；第二档，对中型银行实行较第一档略低的存款准备金率；第三档，对服务县域的银行实行较低的存款准备金率，目前为8%。
其中，农信社等执行较低一档的存款准备金率，部分农商行执行与股份制银行相同的中间档存款准备金率，另一部分农商行则执行略低于中间档的存款准备金率。
此次调整后，服务县域的农商行标准明确为：仅在本县级行政区域内经营，或在其他县级行政区域设有分支机构但资产规模小于100亿元，符合这一条件的农商行均可与农信社并档，执行相同的存款准备金率，从而简并了存款准备金率档次。
央行负责人表示，此番调整后，我国的存款准备金制度将形成更加清晰、简明的“三档两优”基本框架。所谓“两优”，是指三个基准档次的基础上还有两项优惠：一是大型银行和中型银行达到普惠金融定向降准政策考核标准的，可享受0.5个或1.5个百分点的存款准备金率优惠；二是服务县域的银行达到新增存款一定比例用于当地贷款考核标准的，可享受1个百分点存款准备金率优惠。考虑到服务县域的银行作为普惠金融机构已经享受了第三档的较低存款准备金率，因此不再享受普惠金融定向降准考核的优惠。享受“两优”后，金融机构实际的存款准备金率水平要比基准档更低一些。
“‘三档两优’存款准备金制度框架兼顾了防范金融风险和服务实体经济、特别是服务小微企业，有利于优化结构。此次进一步梳理‘三档两优’框架，更加简化了政策体系，对金融机构的引导作用更明确，操作性更强。”央行负责人称。
交通银行首席经济学家连平表示，未来大中小型银行存款准备金率差异会更明显，并形成制度化，比如针对小型金融机构在哪些情况下可以适用更低的准备金率，以及差异化存款准备金率的具体操作方式等，有望在未来的政策框架里进一步明确。
国家金融与发展实验室副主任曾刚在接受证券时报记者采访时表示，对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架，目的在于以差异化的存款准备金率做“奖励”，激励中小银行加大对小微、民企的信贷支持，下一步央行在制定准备金管理办法时需要引入更多银行服务小微、民企成效的考核指标，但考虑到目前银保监会已经有一套针对银行开展普惠金融情况的监管考核体系，建议未来央行、银保监会可以加强沟通协调，整合成一套标准统一的普惠金融考核标准，适用于准备金政策框架中，这样可以避免额外增加银行监管达标的压力，利于普惠金融政策更好地实施。
结构性改革仍是当前经济领域重点工作
2019-05-07 06:26:02 证券日报
刚刚结束的“五一”小长假，旅游消费超预期局面显示我国实体经济仍在平稳运行。据文化和旅游部5月4日披露数据显示，假日期间，我国国内旅游接待总人数1.95亿人次，按可比口径增长13.7%；实现旅游收入1176.7亿元，按可比口径增长16.1%。
4月30日，国家统计局发布数据，4月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月回落0.4个百分点，继续保持在扩张区间，尤其是生产指数和新订单指数均达51%，表明制造业生产、需求仍在稳步扩张。3月份，规模以上工业企业实现利润总额5895.2亿元，同比增长13.9%，增速比1至2月份大幅回升（1至2月份为同比下降14.0%）。
一季度中国经济增速达到6.4%，而近日陆续公布的各省份经济数据也显示一季度经济下行压力减缓。广东GDP同比增长6.6%、浙江增长7.7%、江苏增长6.7%，表明东部发达地区经济放缓的趋势有所缓解；天津、重庆等2018年增速下降较快的省份，状况有所改善，一季度增速达到全年预期目标。经济平稳运行说明政策效果开始显现。
当然，中国经济运行仍存在一定隐忧。比如尽管第三产业用电（10.2%）和居民生活用电（11.0%）仍保持较快增长，但是总体社会用电量（同比增长5.5%，增速较去年同期回落4.3个百分点）增速放缓，特别是工业用电增幅的大幅度下滑，从侧面反映当前工业生产的形势仍较严峻，显示了实体经济存在隐忧。再如新一轮钢铁产能过剩抬头值得警惕。过去三年间，钢铁行业的去产能取得了阶段性的进展，提前两年完成了1.5亿吨的去产能上限目标。但新一轮产能过剩抬头。多家钢铁上市公司近日陆续发布了2019年一季度的业绩预告，归属上市公司股东的净利润均呈下滑态势，其中不少更是下滑超过70%。而2018年，钢铁行业一度取得历史最好的业绩，实现利润4704亿元，同比增长39.3%。在近日举行的第十五届钢铁产业发展战略暨钢铁产品产需研讨会上，市场普遍认为，这一轮包括地条钢在内的产能去掉之后，新的一批产能正在上来，包括调整产业局部造成的产能增加，以及搬迁重建，还有一部分地条钢转化为合规的电炉炼钢，预计未来2-3年内，新增的炼钢产能要达到2亿吨以上，可能造成新一轮的产能过剩。此外，银行业市场失灵成为民营企业“融资难”和“抽贷死”的真正原因。
因此，当前中国经济仍需要进行结构性改革。诚如专家所言，经济平稳运行的基础并不牢固，仍存在下行压力，必须特别注意防止金融风险。当前宏观经济的最大挑战在于结构性供求失衡难以解决。事实上，中央对当前我国经济形势的判断出现了微妙变化。可以看到，过去谈体制性问题主要是在学界的改革讨论中，如今在中共中央政治局会议层面明确“结构性”、“体制性”问题是中国经济下行压力的主因，其影响超越“周期性”问题，这还是第一次。这种新提法意味着今后我国经济政策的制定都会随之出现改变，这也关系到产业发展和企业发展的环境改善问题。
按照以上逻辑，中央高度强调结构性、体制性问题，意味着未来中国将加大结构性和体制性改革。比如调整政府与市场关系，以市场化来主导中国的经济改革。而国企改革是体制改革中的一个难点，也是判断中国是否真正推动市场化改革的试金石。近日，国务院印发《改革国有资本授权经营体制方案》，提出了改革国有资本授权经营体制的主要举措。此外，在中央集权之下适度放权，允许地方因地制宜地制定不同的产业政策、科技政策等。调整政府职能，管理好医疗、教育、住房、养老、环保等公共服务。应当注意到，5月5日，国务院正式发布《政府投资条例》，7月1日起施行。其中提到，政府投资资金应当投向市场不能有效配置资源的社会公益服务、公共基础设施、农业农村、生态环境保护、重大科技进步、社会管理、国家安全等公共领域的项目，以非经营性项目为主；5月1日，银保监会又公布银行保险业对外开放12条具体的新措施。这些重磅政策的出台表明中央已经就中国经济发展中面临的结构性、体制性问题开始改革与调整。
更为值得关注的是，2019年，在中国历史上是一个“大年”，在这一年中有“建国70周年”、“人民海军、空军建军70周年”、“五四运动100周年”、“澳门回归20周年”、“中美建交40年”、“西藏民主改革60周年”等大庆活动。假日经济以及政策稳定的需要，一系列支撑性财政政策和货币政策先后出台，经济措施的口径和方向发生转变，由“从紧”转向了“松紧适度”，包括“精准滴灌的放水”以及“减税”措施的推出，可以预料2019年的经济增长率将会略微超过2018年的增长水平。
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公募基金：A股短期承压中长期向好
2019年05月07日证券时报网
在维持了1个月的震荡调整后，昨日A股跳空险守2900点。公募基金表示，短期市场仍有调整压力，维持对中长期市场向好的判断，长期看好消费、科技等板块。
定向降准释放积极信号
对于昨日A股市场大跌，融通基金策略分析师刘安坤认为，目前A股基本面仍在下行期，收入增速继续回落，由于2018年商誉计提问题，盈利由负转正，但毛利率及ROE继续下行，在验证业绩的窗口期，市场出现回调也不足为奇。
广发基金宏观策略部认为，短期来看市场情绪再受扰动，市场仍有调整压力。
万家基金认为，昨日大跌是4月下旬走势的延续，并做了一次性的风险释放。往后看，全球经济都处于较大的不确定性中，但中国经济自身的发展才是主线。
事实上，央行在昨日盘前发布公告，从2019年5月15日开始，对聚焦当地、服务县域的中小银行，实行较低的优惠存款准备金率。
对此，博时基金表示，金融机构存款准备金率的基准档次大体分为三档，大型商业银行为13.5%、中小型商业银行为11.5%、县域农村金融机构为8%。“此前县域农村金融机构主要包括农村信用社、农村合作银行和村镇银行，这一次相当于扩大了8%准备金率的扩大范围，操作上类似于一次定向降准，释放长期资金2800亿。”
前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，这对于支持民营企业发展，促进中小企业摆脱“融资难”和“融资贵”的困境是非常有利的，也有利于维护经济的稳定。
摩根士丹利华鑫基金还谈到，短期来看，这有利于缓解市场对流动性的担忧；长远而言，长期资金的释放将继续改善民营及中小企业融资环境，增强金融对实体经济的支持力度，托底经济。
大成基金也表示，当前环境下央行宣布将开展定向降准。一方面，贯彻落实了国常会决定，建立了对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架，有利于降低小微企业融资成本；另一方面，定向降准的消息有利于稳定市场信心，平抑资本市场大幅波动，发挥了货币政策“适时预调微调”的功能。此外，15日是月中缴税重要时点，对流动性投放做了合理安排，一举多得。
后市看好消费、科技
在当前环境下，公募基金多数表达了对A股中长期看好。
平安基金表示，中长期仍看好权益市场的表现。目前中国经济在积极财政政策、大规模减税降费的引导下有望企稳，目前社融等前瞻经济指标已经回升，并有望在中期内实现盈利改善，盈利的复苏是影响中长期A股走势的核心因素。“叠加市场的估值水平仍然较低，以及MSCI扩容的影响，短期冲击不影响未来A股整体向好的趋势。”
汇丰晋信基金提到：“短期的情绪性回调，更有利于挑选出相对低估值的投资机会。”
光大保德信基金表示，短期继续关注一季度业绩较好的食品饮料、银行以及存在通胀预期的农业板块；中期关注5G、计算机软件、集成电路硬科技等科技创新领域。伴随着科创基金大规模发行，科创主题有可能再次成为市场的核心主线。
浦银安盛认为未来将继续重点关注金融、消费、光伏、农业、半导体等行业的机会。
九泰基金同时认为，短期建议配置消费白马与抗通胀属性消费，金融可底仓配置。长期来看，坚持高质量发展与推动直接融资有利于市场的长牛，后续主线仍然是科技创新、消费升级以及提供融资服务的券商。
从配置来看，前海联合基金表示，关注流动性改善下的低估值蓝筹，如银行、保险龙头，销售预期企稳的地产产业链龙头以及基本面呈现改善需求刚性的消费龙头；其二，科创板快速推进给先进制造业和科技创新板块带来的板块估值重估，跟随市场补跌但实际业务出口占比较小的龙头个股，如5G、工业互联网、人工智能等；其三，受益国企改革实质加速的优质个股。
万家基金：市场下跌一次性释放风险 关注中国的核心资产
2019年05月07日和讯基金网
一季度，在诸多利好因素的呵护下，市场经历了一次较大幅度的估值修复。而此后，一季度经济数据略超预期，投资者开始担心货币宽松政策会逐渐退坡，而一季度财报亦显示大部分企业盈利并未改善，市场开始转而下跌。
五一后，中美关税问题突然升级，使投资者对于后续经济展望更加悲观，导致今日市场出现大面积下跌。
在我们看来，伴随着中国竞争力的提升，中美之间的贸易摩擦大概率是一个长期的过程；无论这种摩擦的主题是贸易战，亦或是科技战，其实从未从投资者心中真正远去。
因此，我们理解今日的大跌是4月下旬走势的延续，借由中美关税问题升级这一黑天鹅事件，做了一次性的风险释放。往后看，全球经济都处于一个较大的不确定性中，中国经济自身的发展才是主线，中美贸易对于中国经济的拉动作用有限、影响也有限。随着投资者情绪的平复，市场也会逐渐走向平稳，不会出现类似去年下半年的情况。
在经济景气度偏弱、外部不确定性增强的大环境中，我们倾向于投资中国的核心资产，包括金融、地产、消费，尤其是其中的白马龙头公司。
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创业板ETF扩容至11只 富国基金加入角逐
2019-05-07 14:08:22 中国证券网
投资者借道交易型开放式指数基金（ETF）布局创业板将增加新选择，富国基金近日发布旗下创业板ETF发行公告，创业板ETF“军团”即将正式扩容为11只。
创业板ETF扩容至11只
5月6日，富国基金发布富国创业板ETF发行公告，富国创业板ETF已于今年4月9日获得证监会批复，将于5月9日至5月28日公开募集。
据记者统计，目前布局创业板ETF产品的公募有易方达、华安、广发等10家公司，其中，博时、易方达基金皆于2011年就成立了创业板ETF基金，是首批成立该类型ETF的公募基金公司。
随着创业板指数在2012年~2015年赚钱效应的发酵和投资者对场内指数基金的逐渐认可，2016年后公募基金在创业板场内宽基指数的布局明显提速：2016年，南方、华安基金成立了创业板ETF产品；2017年，广发、嘉实、华夏、工银瑞信等4家公募相继成立跟踪创业板指的场内基金；2018年2月，建信创业板ETF加入创业板ETF“军团”；今年3月中旬，平安基金推出目前市场最低费率的创业板ETF。
Wind数据显示，已经成立的9只创业板ETF平均发行份额为4.02亿元，发行规模最大的南方创业板ETF为7.44亿元，易方达、华安、广发、博时旗下创业板ETF也在发行期吸金超过4亿元，而其他公募公司此类产品的募集规模在2亿~3亿元。
规模分化明显
虽然成立规模差距不大，但目前分化明显。数据显示，截至4月底，易方达创业板ETF以204.8亿元规模位居同类榜首，华安创业板50ETF以74.56亿元规模名列第二，广发、南方创业板ETF规模也在10亿元以上，一些公司的产品规模在2亿元左右，也有不少产品规模低于2亿元，甚至沦为迷你基金。
北京一家大型公募指数基金经理表示，同类型指数基金规模分化严重，一是因为良好的发行时机和首发优势，容易让一些指数成为龙头；二是部分场内ETF交易方式丰富，交易量活跃，又有场内交易和套利机制，更容易获得资金的认可；三是指数基金跟踪误差小，有优秀跟踪标的指数能力的产品也在基金销售中具有优势。“规模大、流动性好、交易量大的场内基金，更容易吸引机构和大户等大资金的青睐，资金的进出也不会产生很大的冲击成本，会对场内基金管理形成规模和流动性的良好循环。”
北京一位ETF基金经理认为，投资者选择场内ETF，一要看基金公司的的管理能力；二是基于流动性考虑，尽量选择规模较大的产品；三是基金交易体验要好，场内交易在基金没有较大折溢价水平时较佳；四要看费率，低费率的产品自然更有优势。
从目前市场创业板ETF交易表现看，截至4月末，今年以来易方达创业板ETF、华安创业板50ETF日均成交额分别为13.29亿元、6.29亿元，而同期其他类型的产品日均成交额多则上千万，少则数十万，呈现明显的流动性差异，基金的折溢价交易状态也比较常见。
冲刺税延优惠养老基金密集成立
2019年05月07日和讯基金网
4月末，易方达、汇添富、招商、民生加银、国联安、华安等基金公司先后成立养老目标基金。Wind数据显示，仅4月下旬就有15只养老目标基金成立，易方达基金更是以自有资金在一日之内成立两只产品。对此，业内人士分析，在4月底前密集成立养老目标基金，应该是为了冲刺税收递延优惠。
多只产品速发速成立
4月下旬，多只养老目标基金的发行不求规模，而是采取迅速发行迅速成立的策略，一些基金只发行一天即告成立。
4月29日，易方达基金发行了两只养老目标基金——易方达汇诚养老2033三年和易方达汇诚养老2038三年，均只发行一天，4月30日即告成立，而两只基金的发行份额均只有1000万份。这两只基金无代销渠道，有效认购户仅1户，均为易方达基金以固有资金认购。
广发养老2050五年也只发行了一天。该基金4月18日公告发行，4月22日认购一天，4月26日即宣告成立，发行规模也仅0.11亿份。
鹏华则在3个交易日内同时发行了两只产品——鹏华养老2045三年和鹏华长乐稳健养老一年，鹏华养老2045三年的有效认购户数为859户，发行份额仅1009.1万份；鹏华长乐稳健养老一年的认购户数为845户，发行额仅1003.9万份。在两只基金的发行份额中，鹏华基金各认购了1000万份，所以，这两只基金剩余的800多户仅认购了9.1万元与3.9万元。
此外，在4月下旬，以极短时间成立的还有万家基金和华宝基金旗下的养老目标基金，其中，万家平衡养老三年（FOF）仅发行2天，发行份额0.1亿份；华宝稳健养老一年发行5天，发行份额0.13亿份。
事实上，4月下旬，养老目标基金的发行与成立明显提速。4月1日至4月22日，仅华夏养老2045一只养老目标基金成立，而在4月22日至4月29日期间，则有15只养老目标基金成立。
在这些基金中，民生加银康宁稳健养老一年发行份额11.68亿份，创下养老FOF基金的最高发行份额。有近期发行养老产品的基金经理告诉记者，总体来说，养老基金的发行并不那么容易，尤其是锁定时间较长的三年期、五年期产品，但今年4月发行市场整体环境好转，因而养老基金会相对好发一些。
冲刺税延优惠
业内人士分析，这些基金快速成立，是为了赶上“五一”后公募纳入个税递延商业养老账户投资范围，在此时间节点前成立的养老目标基金有望获得该政策红利。
去年4月，证监会等五部委联合印发了《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》，正式启动我国个税递延商业养老保险试点，《通知》中提到“根据试点情况，结合养老保险第三支柱制度建设的有关情况，有序扩大参与的金融机构和产品范围，将公募基金等产品纳入个人商业养老账户投资范围”。多位业内人士预计5月份这一政策有望落地。
还有不少获批的养老基金未能赶在5月前发行。上海一基金公司相关人士告诉记者，他们在取得批文之后，也希望尽快发行，但由于涉及安排档期等原因，最终未能赶上5月前发行，只得安排在年中发行，但希望未来能够享受税收递延优惠。
中欧基金的养老基金经理桑磊向记者表示，目前国内养老意识仍停留在初级阶段，过多依赖于第一支柱、第二支柱等社会养老机制，第三支柱处于起步阶段，养老保险尽管初期发展较慢，但也进行了很多有意义的尝试，养老目标基金与保险公司的养老产品在产品形态、资产配置方式等方面具有本质区别，可以互为补充。
其他量化资讯
50ETF期权成交暴增123%5月份认购合约触发限开仓
2019-05-07 14:08:22 证券时报
昨日，上证50指数跳空低开低走，50ETF现货下跌4.82%。值得关注的是，50ETF期权5月认购期权全线大跌，而认沽合约则全线大涨。
在价格大幅波动的同时，50ETF期权合约总成交414.3万张，较上一交易日增加123.02%，特别是5月份期权合约成交更为猛烈。飙升的成交量，触发交易所限开仓制度，自5月7日起，5月份50ETF认购期权合约，将暂停买入开仓和卖出开仓（备兑开仓除外）。
成交量暴增
从涨跌幅来看，5月50ETF认购期权跌幅最大的是网红3.0购，跌幅为69.36%，其他大部分遭腰斩。而5月执行价3.0认沽期权及以下合约实现单日翻倍，其中50ETF沽5月2.6一度涨逾8倍，收盘涨495%。
在行情大幅变化的同时，期权的交易量和持仓量也在大幅攀升。统计数据显示，截至5月6日，上证50ETF期权总成交面额1179.784亿元，权利金成交金额29.108亿元；上证50ETF期权合约总成交414.3万张，较上一交易日增加123.02%，总持仓314.98万张，较上一交易日增加5.59%。其中到期月份为5月的未平仓50ETF认购期权合约达139.77万张。
具体合约情况来看，认购期权的成交量和持仓量大幅萎缩，特别是5月和6月两个活跃月份。而在相反方向，认沽期权的成交量和持仓量上则大幅上升。最典型的是，在5月2800认沽期权上，成交量从前一个交易日的7万张飙升到了5月6日的31万张。而在5月2850认购期权上，成交量也由前一个交易日的6.8万张，飙升到了5月6日的26.2万张。
5月份认购期权合约暂停开仓
面对成交量的大幅攀升，上交所昨日发布通知，要求自2019年5月7日起，暂停到期月份为2019年5月的上证50ETF认购期权合约的买入开仓和卖出开仓（备兑开仓除外）。这意味着，接下来不可以买入开仓5月份认购，也不可以卖出开仓5月份认购，但是5月份认沽期权开仓不受影响。
对于广大投资者而言，期权市场的限制开仓制度是一个十分陌生的制度。所谓限制开仓，是指对合约标的为股票或交易所交易基金（ETF）的认购期权，当同一到期月份的合约持仓对应的标的数量达到标的流通总量的一定比例时，交易所限制该合约的开仓交易（包括买入开仓及卖出开仓）。
按照《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法》相关规定，当上证50ETF期权某月未平仓认购合约对应的50ETF份额总数达到或超过50ETF（510050）流通总量的75%时，即会触发限开仓，从次一交易日起暂停相应月份的认购期权开仓。该比例下降至70%以下时，自次一交易日起恢复买入开仓和卖出开仓。
上交所有关人士强调，限制开仓后，5月认购期权买入开仓和卖出开仓的指令都无法下达，只能进行卖出平仓、买入平仓和备兑开平仓的操作。此时，这些合约的流动性会有所降低，投资者平仓时对手方数量相对平时较少，可能影响投资者的平仓效率。投资者应当注意合约的流动性风险，审慎进行交易。
“限开仓制度作为一种正常的期权风控手段，投资者不应过分解读。“有关人士表示，总体上看，此次限开仓的影响范围较小。
可转债创3年多最大跌幅国债期货做多热情升温
2019-05-07 14:08:22 证券时报
伴随昨日股市大幅调整，利率债作为风险对冲工具作用凸显，加上盘前央行定向降准推动，10年期国债期货主力合约1906合约一度飙升0.48%。作为应对外部环境恶化带来的对策之一，市场对于债市投资情绪也出现明显提振效应。
在可转债市场上，由于股市的大幅调整，收盘时中证转债指数下跌2.74%，创下自2016年1月21日以来的单日最大跌幅。
债市交易机会较4月份好转
统计数据显示，昨日收盘时，中金所10年国债期货主力1906合约涨幅0.25%，盘中一度上涨0.48%。5年期国债期货主力合约上涨0.20%。在现货市场上，10年期国开债活跃券收益率出现普遍下行，其中活跃券190205最低报3.745%，下行约7个基点（bp），活跃券 180027一度收益率下行4个基点。
“整体来看，债市交易机会已经比4月有所好转。”兴业证券固定收益首席分析师黄伟平认为，当前中美贸易形势的发展仍需动态观察，如果外部形势持续恶化，导致国内经济压力增大，不排除政策再度切换至稳增长层面。
根据央行昨日盘前决定，从2019年5月15日开始，对聚焦当地、服务县域的中小银行，实行较低的8%优惠存款准备金率。约有1000家县域农商行可以享受该项优惠政策。联讯证券首席经济学家李奇霖表示，金融市场受风险偏好收缩影响，出现较大的波动，降准既是为了稳定市场预期，也是对外部表明中国有足够的信心与工具来稳定国内经济的态度。
实际上，债券市场上的调整几乎是和股市同步的，最典型是在转债市场上。在股票市场趋暖的环境下，可转债兼具了股票的进攻性。对投资者来说，可转债是间接参与股市、博取超额回报的重要途径。
但是，过去2至3周时间，转债市场的调整已经使得不少投资者账户将一季度的大幅盈利消耗殆尽。
货币政策将进一步结构化调整
业内人士表示，从股债关系来看，如果十年期国债收益率，持续上升，那么就真的是在紧缩货币了，债券就会提前进入熊市，股市的好日子也为时不多。事实上，在劳动节前最后一个交易日，10年国债期货主力合约0.48%的大幅上涨，让市场对于信用端边际收紧的可持续性疑虑加重。如今，外部不确定性进一步上升的背景下，权衡内外政策边际变化，成为市场关注重点。
民生证券固收分析师李锋认为，目前货币政策整体偏中性，在维持流动性和资金成本基本稳定前提下，监管层或将继续加强结构化调整，其中包括但不限于以TMLF置换MLF、以TMLF部分代替PSL、控制非标、扶持小微等措施。
与此同时，财政部近期已经正式发文再次催促地方加快发债进度，要求各地切实加快债券发行进度，2019年6月底前完成提前下达新增债券额度（1.39万亿元）的发行，争取在9月底前完成全年新增债券（3.08万亿元）发行。
