专栏名称: 债海观潮

国信证券宏观固收研究

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【国信宏观固收】债市日评：偏紧的货币政策不等于全面收紧

债海观潮 · 公众号 · 财经 · 2017-02-07 06:59

正文

利率品市场观察

周一午后传闻正回购，国债期货跳水，现券收益率再度明显上行，160213收于4.17%。

我们认为，虽然货币政策已然偏紧，但是节前大量逆回购到期将自然回笼大量流动性，央行立即主动回笼的迫切性有限，偏紧的货币政策并不是全面收紧。

春节后，第一个交易日（3日）公开市场进行了500亿逆回购，同时利率上调。尔后4日和6日央行均未进行逆回购操作，操作上的确表现为量的减少。但是，由于春节前逆回购操作量是逐渐增加的，所以后期公开市场到期量也将逐渐增加，即使央行不进行正回购操作，回笼力度也会加强（本周后四天到期量分别是1200亿、1250亿、1500亿和800亿）。

同时，公开市场投放流动性宏观上对应的是我国外汇占款负增长局势，只有外汇占款重新大量增长，公开市场才需担负起回笼流动性的职责。近期人民币兑美元强势上涨，但外汇占款负增长的局面仍没有改变，因此现在也不是正回购重启的时机。

信用品市场观察

转债市场观察

1、歌尔转债：歌尔股份发布2016年度业绩快报，2016年归属于母公司所有者的净利润为16.55亿元，较上年同期增32.31%；营业收入为193.48亿元，较上年同期增41.68%。业绩上升的主要影响因素为电声器件升级、虚拟现实产品等贡献增加，公司盈利状况改善。

2、广汽转债：截至2017年1月31日, 累计共有35,361,000元“广汽转债”已转换成公司股票，累计转股数为1,616,865股，占可转债转股前公司已发行股份总额的0.025126%。另外，股票期权激励计划第一个行权期累计行权且完成股份过户登记的共17,581,825股。

3、白云转债：白云机场发布2017年1月生产经营数据，起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量同比分别上升10%、17%和-2.6%。

国债期货以及相关衍生品市场观察

5年期主力合约TF1706开于97.305，收于97.400，结算价97.440，最高97.625，最低97.275，跌幅0.01%，振幅0.36%，成交4952手，其中外盘2304手，内盘2648手，持仓量13249手。较前一交易日，合约收盘价下跌0.070，结算价上涨0.030，成交量下降1133手，持仓量上升1191手。另外，10年期国债期货主力合约T1706上涨0.01%。

今日央行连续第二个交易日暂停公开市场逆回购操作，考虑到今日1500亿元逆回购到期，单日净回笼1500亿。央行称，随着现金逐渐回笼，目前银行体系流动性总量处于较高水平，为保持银行体系流动性基本稳定，今日暂不开展公开市场逆回购操作。继节后第一个交易日大幅调整之后，国债期货早盘一度反弹，现券收益率也一度随之走低。但午盘再次冲高回落，基本回吐全部涨幅，国债现券收益率小幅上行约1BP。

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